权益市场表现
结构：经济恢复受益的板块继续反弹，继上上周的家居家电等上涨后，消费电子、影视、航空、银行保险等顺周期的板块上周出现修复式上涨。
近两周行业板块涨跌幅对比
数据来源：Wind，截至2020/06/05
债券市场表现
市场表现
上周中债国债总净价(总值)指数下行1.22%，中债金融债券总净价指数下行1.25%，中债企业债总净价指数下行0.78%。上周全周10年国开200205较上上周收盘上行17.5BP收于3.1650%，10年国债200006上行13.75BP收于2.85%。各期限收益率全线大涨，长短利差明显收窄。
主要逻辑来看，央行创新政策工具的提出，以及公开市场持续缩量续作OMO的偏鹰派态度，风险资产和风险情绪的反噬均成为大幅调整的逻辑，一二级市场相互加深负面循环和悲观情绪，部分账户出现赎回压力也加剧了市场调整，市场主线还是围绕央行货币政策态度变化展开。
宏观经济
从中观高频的视角来看，日均耗煤量同比有一定幅度下降外，其余均保持平稳。其中汽车生产方面半钢胎开工率下行0.1个百分点，工业生产方面全国高炉开工率下行0.14个百分点。
需求层面恢复有所成效，钢价持续上行，乘用车销量同比转正。其中钢铁价格上周上行1.52%，乘用车销量上周依然同比恢复正增长。
房地产市场土地的销售层面全线回落。其中二三线商品房成交面积均大幅下跌超20%。
海外指标当中高频运价数据有所回升，回升幅度趋缓，但与四周前的水平还有一定差距。外需疲软非短时间的困局，但各国已经开始显现经济复苏趋势，如美国上周五公布5月非农就业人口重回正值，显著好于预期。
市场展望
总体观点: 利率或维持震荡行情。
短期内市场围绕“短端市场的重新定价”展开大幅调整，但近期央行货币政策更多是重新锚定资金价格中枢，而并非货币政策紧缩和转向。继续观察货币政策态度这一核心矛盾；基本面方面，经济秩序的逐步恢复正常以及政策引导下逆周期基建的发力和赶工需求是可见的边际改善，而政策层面两会后广义财政发力力度弱于预期，这或表明未来经济恢复的上限和中枢会显著低于疫情前和低于目前市场线性外推的预期。市场大幅调整后已释放部分超调风险，预计近期将维持震荡。
数据来源：Wind，截至2020/06/05
融通看市
利率上升是宽货币向宽信用转移的结果，利于市场继续往顺周期类资产的转移，建议关注估值偏低的可选消费（家电汽车/消费电子/酒店）、保险银行、重卡工程机械。
大势研判
1、利率上升是宏观变化的中间变量，经济逐步恢复和货币边际转紧是根本原因，且前者占主导。
从5月中下旬开始，10y和1y国债利率分别从2.6%和1.3%上升至2.85%和2.1%，shibor 7天从1.56%至1.9%，调整幅度较大。债市的调整使股市产生了两点疑问？其一，是否会造成13年钱荒或者16年底的股市大幅回调？其二，对接下来的市场风格有怎样的影响？
我们认为，第一，不会造成13年和16年的股市大幅回调行情，因为彼时的调整跟金融去杠杆的大环境有关，13年是银行8号文管控银行间的资金空转，16年底是新一轮金融去杠杆（17-18年）的开启时点，从央行近期的表态看，对近期出现的资金空转（低信贷利率-高结构存款利率，1-4月结构存款增加2.5万亿）是有所警惕，但当前的经济环境不支持强力的货币收紧动作，且两会刚提出要M2增速明显高于去年，所以货币大体维持适度宽松，短端利率也会抬升至政策利率2.2%附近。
第二，市场风格有利于顺周期类资产，长端国债利率本质上是经济强弱的表征指标，当前利率抬升既有短期防止资金空转的货币因素，央行也有意引导资金到信用市场即实体经济去，同时经济逐渐恢复也是长端利率上升的重要因素，也是央行认为没必要继续加码货币的原因，所以，疫情后恢复的顺周期资产占优。
2、关注围绕“经济恢复”的顺周期类资产。1）当前环境有点类似19年9-10月，即高低估值资产的估值分化巨大，低位资产（均为顺周期资产）出现边际变化，当时是补库存的经济数据改善，现在是疫情后恢复的经济数据改善，是一种看短做短的行为，后续新主线再观察。2）可选消费、保险银行、重卡工程机械等。
券商观点
申万宏源
中性
1、基于行业比较五因子模型(基本面、资金、政策面、估值和市场特征)，我们建议投资者超配：受益财政发力的旧基建（建筑、机械、建材）以及受益于居民储蓄率回升的地产产业链（汽车、房地产、家电），新经济行业领域看好IDC、半导体材料/设备、新能源汽车产业链 。
2、估值：从多个维度来看，成长和消费的估值早已是牛市的模样，必需消费品估值更是处于历史高位。而宽信用能否有效带动企业盈利与无风险利率回升决定市场风格。
《新旧交融——2020下半年行业比较投资策略林丽梅》
——林丽梅等
广发证券
中性乐观
1、2020年上半年大类资产波动最关键判断是“流动性宽松”，展望下半年，市场的分歧在于：“修复”还是“反复”？全球的主旋律是“修复”！
2、中国经济修复的两个动力。国内消费率先沿“必需消费→可选消费”路径复苏，地产投资和基建投资温和复苏。
3、流动性边际最宽阶段已过，但宽信用前期仍需宽货币护航。
4、配置：从修复中寻找“估值降维”，沿着三条路径展开：1）居民消费需求修复，休闲服务、机场、家电、黄金珠宝；2）出口需求修复，消费电子（苹果链）、机械设备、白电；3）生产供给修复，估值较低+景气度较好盈利修复的“周期三剑客”。
《渐入佳境 ——A股20年中期策略展望》
——戴康等
海通证券
中性
1、中期视角，市场处于牛市2浪调整见底后震荡蓄势，为牛市3浪上涨做准备，等待基本面数据回升，3季度数据有望明显改善。
2、短期资金面略偏紧、基本面数据仍偏弱，市场仍可能小波折，波动时往往孕育未来上涨的新方向。
3、三季度聚焦内需，如新基建（科技）、汽车家电、券商，低估行业的修复等催化剂，关注四季度窗口期。
《波动期调结构》
——荀玉根等
中金公司
中性
与前期成长风格领涨相比，偏价值的风格在多数市场开始补涨；债市则出现明显调整。往前看，外部干扰虽然持续存在，但投资者心理上已经有所准备；中国政策支持将逐步落地，整体流动性虽可能有波动但大体宽松；市场估值虽有分化但整体处于低位；综合来看，不宜对市场过度悲观。市场可能还是围绕“复苏深化”的主线继续演绎，我们继续建议以消费等新经济为主线的配置，同时兼顾部分低估值、趋势向好的“老经济”。
《复苏深化预期推动“股强债弱”》
——王汉锋等
安信证券
中性
对于权益市场而言，我们认为短期需要警惕的是情绪的跨市场传染，但是考虑到当前A股整体杠杆不高，风险偏好也处于较低水平，外部情绪冲击对于市场的整体影响较为有限，即使构成短期扰动，也不会影响到A股中期“复苏牛”的趋势，未来几个月Ａ股的核心依然要把握住“复苏牛”的大趋势，短期如果因为对流动性的担忧出现显著调整，则是需要把握的机会。近期行业重点关注：新能源汽车、军工、电子、云计算、互联网、通信、券商、航空等。
《利率上升是纠偏，A股关键词仍是“复苏牛”》
——陈果等
融通旗下部分产品业绩一览
权益类
数据来源：wind，截至2020/06/05
指数类
数据来源：wind，截至2020/06/05
固收类
数据来源：wind，截至2020/06/05
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