◎作者 | 老船长
◎来源 | 米筐投资（mikuangtouzi） 已获授权
01
新一轮基建潮来袭
除了山东，其他30个省市地方两会陆续召开，其中透露出的信息，直接为2019年经济如何运行，定下了基调。
其中最热的话题，莫过于“基建潮”。
比如北京，以市级机关搬迁为契机，启动行政办公区二期工程；开工建设副中心站综合交通枢纽；实现京雄（雄安）城际北京段开通使用，力争京雄高速开工建设；确保北京大兴国际机场如期建成通航；建成京张铁路、延崇高速。
比如河南，实施投资1000亿元以上、总长1000公里以上的高速公路“双千工程”，开工建设栾川至卢氏高速公路等一批项目；建成郑万、郑阜、商合杭高铁和蒙华铁路河南段，开工郑济高铁濮阳至济南段等。
比如湖北，深入实施综合交通三年攻坚行动，全面完成水利四大补短板工程。10亿元以上重大项目新开工270个以上，续建620个以上。确保京东方10.5代线、广汽传祺宜昌基地、汉十高铁等一批重大项目如期建成；集中力量推进武汉新芯二期、天马柔性屏、小米武汉总部等重大产业项目。
比如广东，大力推动基础设施补短板，全年安排省重点项目投资6500亿元，交通运输基本建设将计划完成投资1200亿元，计划建成虎门二桥等10项高速公路。
比如广州市，2019年重点项目共计592个，计划投资3087.71亿元。预计新开工项目130个，计划投资额580.16亿元。其中，有24个交通基础设施项目，4个科技创新基础设施项目，2个能源基础设施项目。
笔者翻看了所有2019年政府工作报告，铁公机+地铁依旧是基建投资的重中之重。有媒体报道，中铁总2019年计划新开工铁路里程预计将达到6800公里，比上一年增加45%。而相应的铁路建设投资，有可能提高到史上最高水平的8500亿元。
在地方政府工作报告中，关于基建投资的另一个热词是“新型基础设施建设”。
比如江苏，提出抓好大数据产业发展试点示范和创新应用，加快推进5G商用进程；
比如安徽，提出要扩大4G网络覆盖面，加快5G商用步伐；推动大数据产业集聚发展，支持云计算大数据生产应用中心、大数据存储基地建设；
比如北京，提出加快5G、工业互联网等新型基础设施建设，推动奔驰新能源汽车、超高清显示设备、“无人机小镇”等重大项目落地；
比如贵州，提出加快推进贵阳5G实验网综合应用示范项目建设。推进华为、苹果、腾讯等大数据项目建设。
从上面各地的报告中，5G基站建设、大数据中心及产业建设、人工智能、新能源基础设施（如充电桩）是提及最多的，这些技术基础设施在去年的中央经济工作会议上，被定性为新基建。
铁公机虽然是基建重头戏，但新基建既能促进创新，又能“补短板”，成为城市竞争的新战场。
除此之外，区域战略的提升，也将加速基建潮的归来。比如京津冀协同发展以及雄安新区的建设，比如粤港澳大湾区规划，比如海南自贸港建设等等，这些大的规划落地，必须先有基础设施的大规模建设，才有可能实现。
“要想富，先修路”的思想，贯穿至今。
02
补什么短板
这一现象，在2018年早有征兆。
“三去一降一补”中的“补短板”，是在2015年底提出的，而之后的三年，重心都放在了房地产去库存、去产能和降杠杆上，这三年，也是房价大涨、金融风险频发的几年。但“补短板”这一项，重视程度不够。
到了2018年中，去库存、去产能、降杠杆的任务基本完成，补短板开始屡被提及。而这时的宏观经济环境又面临“内忧外患”，增长动力突然疲软，基建投资和消费，成为拯救经济的左膀右臂。
毕竟在经济下行期，基建是典型的逆周期行业，也是这么多年来，行之有效的办法。
于是，国家开始频繁批复地方基建项目。
据不完全统计，从2018年四季度至今，发改委批复的基建项目规模超过1.2万亿元。单单12月一个月，就批复项目规模近8000亿。
其中，批复最多的是地铁项目。2017年底，发改委叫停了一批建设中的地铁，2018年7月，发改委曾发文提高地铁申报建设的城市经济指标，把一些城市拒之门外。
但过了3个月，上面下发了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，基建大门重新开启。随后，重庆、杭州、济南、长春等城市的地铁项目重获批复，地方上长舒一口气。
大规模批复拉动基建投资的另一个深层次原因，则是2018年的数据出现了断崖式下滑。
▲图片来源：海通证券研究所
2018年不含电力的基建投资累计增速，从2月份的16.1%暴跌至12月的3.8%，比上年回落15.2个百分点，成为固定投资最大的拖累。而其中，铁路投资下降5.9%，水利投资下降4.1%，又成为基建投资的拖累。
至于原因，则是去杠杆、强监管落地、地方债务管控加强、PPP项目全面清查、环保力度加大等多方因素的叠加效应。
2017年底，国家表示严管地方债、遏制隐性债、违规担保问题，并对地方债务不再“兜底”，地方上的基建投资，在2018年就不敢疯狂扩张了。
此轮基建潮归来，防范地方债务风险，仍然是大前提。
03
钱从哪里来？
资金问题，将成为基建投资的重要约束。基建投资的资金来源，包括了国内贷款、外资、自筹资金、国家财政支出资金等，这其中自筹资金占了大头，因此，地方融资的变化才是决定基建投资的关键。
▲图片来源：海通证券研究所
2018年的严金融监管，导致市场资金链紧张，地方融资也受到牵连，成为基建投资大幅下滑的一部分原因。
但从18年下半年，国家多次降准、积极的财政政策的风向来看，19年的资金紧张问题，多少会得到缓解。
1月9日的国常会，专门针对这个问题做了强调：
要加快地方政府专项债券发行使用进度；
对已经全国人大授权提前下达的1.39万亿元地方债要尽快启动发行。抓紧确定全年专项债分配方案，力争9月底前基本发行完毕；
货币信贷政策要配合专项债发行及项目配套融资，引导金融机构加强金融服务，保障重大项目后续融资。
自筹资金中，地方专项债是关键一环。18年专项债整体发行规模在1.35万亿，19年除了提前下达这1.39万亿，预计整体规模将达到2.4万亿左右。据国盛固收的数据，截止1月30日，1月发行地方债总规模达到4179.7亿。
专项债的扩张会得到延续，给基建投资一个强有力的支撑。
同样的，在这次国常会上也强调了防范地方债务风险。
前不久，被坊间称为“高铁一生黑”的赵坚在财新发表了一篇《谨防高铁灰犀牛》，文章对目前高铁债务和运营亏损、中国交通结构恶化的问题做了分析和提醒，文章提到：
虽然中铁总的客运收入在2018年上半年达到1693亿元，全年或达3400亿，但截至2018年9月，中铁总的负债已高达5.28万亿，再考虑地方政府投资建设高铁的债务（目前缺乏这方面的统计数据），已经形成巨额高铁债务或引发国家的金融风险。
虽然文章里面漏洞百出，但这个提醒也算及时。而在目前高铁和地铁建设热潮中，地方能不能把风险防控好，就得看地方在利益面前，是选择狂奔还是保守了。
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