◎智谷趋势（ID：zgtrend） | 路口大爷
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刺激政策果然加码了。
最新消息，央行宣布9月16日全面降准0.5个百分点，定向降准1个百分点，释放9000亿流动性。
非常及时地回应了9月4日李总在国务院常务会上释放的宽松信号。
前两天国常会提出“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”——这提法超出了市场的预期，预示货币政策预调微调的力度会不小。
除了降准，“降息”也有望紧随而至。9月美联储降息已成大概率事件，届时中国可能下调MLF利率。
股市这几日的情绪很积极。
除此之外，财政托举经济的力度也在加大。
国常会要求“提前下达”明年地方专项债新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围。
和此前盛传的年内专项债增额不同，可以看出官方对实现今年的经济目标还比较有信心，同时也注意到连续性的问题。唯恐等到明年两会后再落实2020年的专项债，明年初的经济恐怕会受到较大影响。
实际上，现在已经有至少4家境外大机构预测，如果中美无法就关税达成协议，中国明年GDP下降将超过预期。
GDP增速关乎就业，关乎大局稳定，也关乎“2020年GDP翻一番”的承诺，2019和2020年都得保持6%的增速才有可能实现这个目标。
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国常会声明中承诺“坚持实施稳健货币政策”，却也没有像过去几次那样提出“坚决不搞‘大水漫灌’”。
这是大放水的节奏吗？
全面降准，确实会有利好楼市，但基本不可能再现年初小阳春的短暂反弹。
现在官方运用政策工具的功力愈发娴熟，自然也能通过限制开发贷、提高房贷利率等方式来抑制房地产。
从“专项债不得用于土地储备和房地产相关领域”也可以看出，去房地产化的态度很坚决。
水会放出来，但放水量受到当前物价的制约，且水流的方向，也必须要引导到实体经济中去。
房地产的信贷环境必须持续收紧，直到实体经济有改善迹象。
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很遗憾，中国制造业的日子还是很难过。
前几天刷屏的一张图，上半年各行业净利润增长率，很残酷，制造业凋敝，根本无利可图。这种情况下，资金还是会流向稳健的保险、金融、房地产、白酒这些行业，放再多的水，都很难导进实体。这真的需要大智慧。
昨晚金稳会电话会议呼吁金融机构要和实体经济“同舟共济”。
即便有风险，也要金融机构“克服顺周期思维，加大对实体经济特别是中小企业、民营企业信贷投放力度”。
7月的信贷数据之前分析过，信用扩张乏力，结构比较糟糕，前7个月银行给企业的中长期贷款比去年同期还少。
这场硬战真的不好打。
利率市场化改革不彻底，货币传导通道难疏通。
不过有意思的是，央行智囊盛松成前几日在采访中称，“财政政策将担当更重要的角色，而稳健的货币政策将予以积极的配合”。
那我们再来看看财政政策。
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政策每次都很精准，但实际效果不好说。
首先，减税的获得感，似乎仍在发酵过程中，实体的生存改善效果仍有待进一步验证。
另外，除了制造业，稳基建投资也有一定难度。
今年一整年都在发力提振基建，结果1-7月基建投资增长3.8%，比上半年还回落0.3个百分点。
想想，2万亿专项债的钱砸下去，结果只溅起一点水花。
基建投资效率低，真的缺可赚钱的项目，另外，大规模地方债到期，专项债的钱拿去还旧债，新项目就没钱了。
这次规定了专项债不能用于做债务置换，还要尽快形成实物工作量。拉动GDP会立竿见影，但可持续性没有保证。
还有基建的“半拉子工程”，可以看看路透采访的一位地方财政官员怎么说：
“上面一要求报投资项目，下面不管是不是急需也都先报上去，先占位子拿钱再说，又可以当政绩，至于后续的事留给下任吧。”所以一些城市就出现了为了抢项目抢资金，原本要修二三条地铁，到最后没钱就把已经开工的地铁口都填埋了。
体制陋习让政策效果大打折扣。
“稳”字当前，一场大刀阔斧的改革似乎也不太可能。
只能且行且珍惜，看好债市。
