博道看市 | 上周消费领涨、科技调整，A股4000点蓄势震荡__财经头条_

消费领涨、科技调整，A股4000点蓄势震荡

上周上证指数在4000点左右持续震荡，市场交易活跃度维持在高位，日均成交20438.27亿元，较前一周日均20123.50亿元小幅提升1.56%。主要宽基指表现方面，上证指数下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，沪深300下跌1.08%，中证A500下跌1.04%，创业板指下跌3.01%，科创50下跌3.85%，中信消费风格指数、中证红利指数分别逆势上涨2.70%、0.25%。港股市场方面，恒生指数上涨1.26%，恒生科技下跌0.42%。

行业方面，申万31个一级行业有20个行业上涨，综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）、美容护理（3.75%）、医药生物（3.29%）等表现靠前；通信（-4.77%）、电子（-4.77%）、计算机（-3.03%）、机械设备（-2.22%）、国防军工（-2.15%）等表现靠后。

海外方面，上周多空交织，一方面，特朗普签署相关法案，美国政府将结束持续 43 天的史上最长“停摆”，另一方面，由于美国政府“停摆”之下关键经济数据的缺失，以及近日多名美联储官员释放鹰派信号，美联储12月降息分歧加大，降息预期的快速降温对市场形成一定扰动，叠加关于AI泡沫的讨论，上周纳指下跌1.63%，道指、标普500小幅上涨0.34%、0.08%，欧洲主要股市上涨。

（数据来源：Wind，截至2025年11月14日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

一周热点回顾

10月金融数据：M2、社融维持较高增速

11月13日，央行公布了最新金融数据。

信贷方面，10月为传统信贷淡季，贷款投放强度受季节性回落，其中受双节假期与中美关税摩擦不确定性影响，企业经营景气度有所转弱，制造业出口承压，也在一定程度上影响了企业融资需求。10月新增人民币贷款2200亿元，环比季节性少增1.07万亿元，同比少增2800亿元，拖累月末贷款增速较上月末放缓0.1个百分点至6.5%。

社融方面， 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。其中，10月新增社融8150亿元，同比减少5970亿元；社融增速8.5%。从结构上看，政策性金融工具支撑下的委托贷款、企业债券融资、股票融资均形成正向拉动；政府债券发行步入尾声，力度相应减弱，但仍是社融的重要支撑。

10月末，广义货币（M2）余额同比增长8.2%，增速较上月小幅回落0.2个百分点，比上年同期高0.7个百分点。业内人士分析认为，主要原因是上年同期一揽子增量政策发力，M2基数有所抬高，这会压低今年10月末M2同比增速。

展望未来，根据第三季度货币政策报告，除总量型政策工具仍有空间外，年底前央行还将用好各类结构性货币政策工具，引导更多金融资源流向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节，着力做好五篇大文章。

10月经济数据：增速回落，增量政策期待提升

11月14日，国家统计局发布10月经济数据。受去年基数抬升、房地产深度调整、内需偏弱等因素影响，10月部分经济指标同比增速出现波动下行。

10月份生产端指数出现下行，规模以上工业增加值和服务业生产指数同比增速均录得年内月度最低，且双双跌破5%。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，较上月回落1.6个百分点。10月规模以上工业增加值增速较快下行，一方面在于工作日的增减，9月工作日比上年同期多2天，10月较上年同期少1天，一增一减使得工业增速回落幅度较大；另一方面在于需求转弱，10月出口增速转负，国内消费和投资偏弱，这些在向工业生产传导。

10月需求端数据也在走弱。10月份，社会消费品零售总额同比增长2.9%，较上月回落0.1个百分点，录得今年月度最低增速。消费品以旧换新政策效果仍在持续释放，10月通讯器材类、文化办公用品类等依然呈现两位数的较高增长；但是，去年政策带动作用明显的家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类、汽车类消费则出现负增长，去年四季度较高基础对今年造成压力。

往后看，一方面，供给端收敛带来的收缩效应，叠加逐步进入生产淡季和高基数，整体看四季度总量或仍以收敛为主；另一方面，地产等旧经济运行还有一定惯性，可能在短期形成一定传导，目前政策性金融工具、结存限额的拉动效应可能尚未体现。