真爱美家毛利不及同行一半多年未坐大 产品单一主要靠外销风险大

真爱美家毛利不及同行一半多年未坐大 产品单一主要靠外销风险大
2021年01月22日 08:38 GPLP犀牛财经

作者:兮木

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)

1月11日,浙江真爱美家股份有限公司(下称“真爱美家”)更新了招股书。

公开资料显示,真爱美家成立于2010年,其主营业务是以毛毯为主的家用纺织品的研发、设计、生产与销售。曾于2015年6月递交过招股书,但因为财务资料过期3个月自动终止。

真爱美家最新招股书显示,2017-2019年,真爱美家的营收分别为9.17亿元、10.24亿元、10.02亿元,净利润分别为0.28亿元、0.63亿元、1.02亿元;2020年上半年,真爱美家的营收为3.15亿元,净利润为0.37亿元。

但显而易见的是,真爱美家的营收规模始终保持在9亿-10亿元左右,一直没有实现较大突破。且营收增速有所放缓,甚至在2019年出现了负增长。

图源:真爱美家招股书

产品结构单一 毛利率不足同行一半

真爱美家营收停滞不前,究其原因,或许可从其主要产品的销售情况看出端倪。

2017-2019年,真爱美家毛毯收入分别为8.80亿元、9.94亿元和9.72亿元,分别占当期营业收入的96.69%、97.77%和97.99%;2020年上半年,毛毯收入为3.04亿元,占总营收的比例为97.47%。总的来看,真爱美家的毛毯收入占总营收额的比例均在96%以上。

由此可见,真爱美家产品结构较为单一,过分依赖于毛毯带来收入,难以形成自身的“护城河”,倘若毛毯的销售受阻,那么真爱美家整体的业绩将会受到直接冲击。

图源:真爱美家招股书

而从其募资投向来看,真爱美家拟使用3.75亿元募集资金用于年产1.7万吨数码环保功能性毛毯生产线建设项目,要在毛毯这一品类上坚持到底。但从真爱美家最新披露的数据来看,真爱美家毛毯的产能利用率呈连年下滑态势,2017年产能利用率为95.11%,而到2020年上半年产能利用率已下滑至74.65%。

图源:真爱美家招股书

在面临产品结构单一,毛毯产能利用率连年下滑的情况下,真爱美家选择进行毛毯扩产,拟扩建的新产能能否消化依然是未知数。

此外,2019年,同行上市公司水星家纺(603365.SH)、罗莱生活(002293.SH)、梦洁股份(002397.SZ)、富安娜(002327.SZ)毛利率分别为37.58%、43.86%、41.12%、52.00%,而真爱美家的毛利率仅为20.43%,不足同行的1/2。

图源:真爱美家招股书

超八成收入来自境外 存汇率波动风险

据招股书,真爱美家的毛毯产品主要销售到西亚(阿联酋、沙特、科威特、伊朗)、北非(阿尔及利亚、摩洛哥、索马里)、南非等境外市场。

2017-2019年,真爱美家海外营收分别为7.54亿元、8.73亿元和8.45亿元,占当期主营业务收入的比例分别为82.82%、85.87%和85.22%;2020年上半年,其海外营收为2.73亿元,占总营收的比例为87.41%。总的来看,真爱美家在境外市场的营收占总营收的比例均在八成以上,外销占比过大。

图源:真爱美家招股书

真爱美家表示,如果相关境外目标市场出现经济环境恶化,或者出现贸易摩擦等情况,都会对产品销售业务造成重大不利影响。

此外,由于真爱美家较为依赖海外市场,其销售收入大部分为外销收入,对外销客户的产品销售以美元计价和结算,因此美元对人民币汇率的波动也会对真爱美家的营收产生一定影响。

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)

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