11月21日，证监会主席在北京金融街论坛上表示，要“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”，“国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位”，“上市公司尤其是国有上市公司，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值”。
证监会主席的一席话立刻在市场上激起不小的浪花。上周，中字头国企股表现强劲，央企板块大涨。实际上，自本月初起，央企板块就开始了反弹，整体上涨幅度已接近10%。中证央企结构调整指数（000860）就是央企板块反弹的代表性指数之一。
行情来源：富途牛牛
下面我们就来聊聊央企板块以及相关ETF的投资价值。
国有企业是经济“顶梁柱”
一直以来，国有企业都担负着我国经济“顶梁柱”的作用，在稳定经济大盘、服务国家战略、优化国有经济布局、促进高质量发展等方面作用显著。特别是近年来，国有企业在航天、能源、交通、国防军工等领域表现突出。
根据国家统计局数据，2021年全国城镇就业人员中，国有单位就业人员数为5633万，占总数的12%左右。“十三五”期间，国有企业累计上缴税费17.6万亿元，约占同期全国税收收入的1/4，76家中央企业划转1.2万亿元国有资本补充全国社保基金。
据方正证券统计，在全部A股上市公司中，央企市值占比达到28%，数量占比达到9%，已成为我国资本市场的重要组成部分。截至2022年11月22日，全部A股上市公司中国有企业（中央+地方）共1331家，占整体的27%，其中央企435家，占9%；从市值看，国有企业整体市值为41.6万亿，占整体的48%，其中央企市值达到24.5万亿，占比28%。
截至2022年11月，上市央企市值前十大的行业分别为银行、石油石化、通信、非银金融、公用事业、国防军工、交通运输、建筑装饰和计算机。和地方国企相比，央企在关系国计民生的行业和领域的比重更高，在维护国民经济安全稳定方面发挥了更大作用。
改革“进行时”，价值待重估
早在2016年7月，国务院办公厅就印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，对推动中央企业结构调整与重组工作作出部署。
《意见》指出，近年来，央企积极推进结构调整与重组，布局结构不断优化，规模实力显著增强，发展质量明显提升，各项改革发展工作取得了积极成效。但总的来看，央企产业分布过广、企业层级过多等结构性问题仍然较为突出，资源配置效率亟待提高、企业创新能力亟待增强。《意见》明确了下一阶段推进中央企业结构调整和重组的重点工作，即“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”。
在改革进行的同时，市场开始关注长期被低估的以央企为代表的国有企业价值。本月21日，证监会主席在2022金融街论坛年会上作主题演讲时表示，“国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位”，“要深刻认识我国市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。
截至2022年11月22日，上市央企的市盈率中位数为24，民营企业为29，万得全A为33，综合来看央企估值更低，未来估值修复空间更大。
央企不仅估值低，其营收和净利润在过去十年也保持着稳健增长。根据国务院国资委的数据，2012年至2021年，中央企业利润总额从1.3万亿元增长至2.4万亿元，年均增长7.5%；净利润从0.9万亿元增长至1.8万亿元，年均增长7.9%。
中证央企结构调整指数：汇聚央企龙头
中证央企结构调整指数以国资委下辖央企上市公司为待选样本，综合评估其在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面的情况，以此选取其中较具代表性的企业股票构成指数，反映央企结构调整板块在A股市场的整体走势，目前成份股共100只。
从行业分布上看，中证央企结构调整指数主要成份股均集中在关乎国民经济命脉的行业以及国家战略性行业，例如国防军工、电力设备、计算机、公用事业等。以上行业均与央企结构调整的方向一致，顺应当下改革基调。
权重股方面，中证央企结构调整指数汇聚了各关键领域的龙头央企公司。比如电网自动化龙头国电南瑞，安防龙头海康威视，人工智能龙头科大讯飞，通讯设备制造龙头中兴通讯，央企地产龙头保利发展，基建龙头中国建筑等。
估值上，据方正证券数据，自中证央企结构调整指数发布至今，中证央企结构调整指数市盈率整体呈波动趋势，在2020年中至2021年一季度达到高位。截至2022年11月22日，中证央企结构调整指数市盈率为13.1，低于中位数17.6。
另外，从股息率来看，央企结构调整指数股息率4.04%，显著高于上证综指、沪深300、中证500等市场主流宽基指数，表明投资者获得的投资回报率更高。
资料来源：Wind，2022.09.30
央企改革ETF（512950）：一键投资央企改革主线
央企改革ETF（512950）正是跟踪上文提到的中证央企结构调整指数。资料显示，央企改革ETF（512950）成立于2018年，当前基金规模达到49.9亿元，在同类产品中规模居于前列。根据基金报告披露，截至2022年11月22日，机构持有规模超46.8亿，占比99.5%。
短期来看，官方首提“中国特色估值体系”，这让全市场对央企的估值将有所改观，存在估值修复预期；长期看，随着国企改革的不断深入，央企的改革进程将进一步加快，加上央企不断完善激励机制，上市央企的科技创新能力、盈利能力都将再上一个台阶，央企的投资价值也会逐步被市场认可。
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