导读：2025年是主动权益基金重新跑赢宽基指数的一年，更是成长风格回归的一年。在整个2025年，代表主动权益基金的万得偏股混指数上涨33.19%, 同期沪深300指数上涨17.66%。
从历史业绩比较看，主动权益基金整体超配成长因子。在成长风格占优的结构性牛市中，主动权益基金相对宽基指数会有比较显著的超额收益。比如说2019到2020大盘成长占优，2021小盘成长占优，主动权益基金连续三年跑赢沪深300。而2022到2024是价值风格占优，主动权益基金就连续三年跑输沪深300。
毫无疑问，2025年表现较好的基金都属于典型的成长风格。但是在这份名单中，我们比较欣喜看到了安信基金的陈鹏。他管理的#安信新回报A、#安信洞见成长A 、#安信成长精选A 在不依靠押注创新药、机器人、AI等热门赛道的前提下，通过均衡配置取得了翻倍的业绩。
数据来源：Wind，截至2025年12月31日为什么说欣喜呢？其一是，陈鹏证明了通过相对均衡的选股，也能取得有锐度的业绩。况且，由于行业均衡，陈鹏产品承担的风险会相比单一赛道更小。其二是，许多人对安信基金的印象，是稳健的股债混合业绩和价值投资实力，却不知道成长风格也有不缺锐度的优质产品。
作为安信基金成长投资部总经理，陈鹏优异的业绩背后，离不开安信基金“投研立司”的平台实力。作为一家中型基金公司，安信基金把资源聚焦于公司投研基础建设，形成了一个价值观稳定、支撑多元化风格、自主培养为主的相对完善投研梯队。在公募基金高质量发展的背景下，能够以持有人体验为前提做成长投资的选手难能可贵。早在几年前的一次访谈中，陈鹏就提到了公募基金肩负的持有人信任。一直以来，陈鹏便把持有人利益放在了最重要的投资目标。而这方面，也体现了安信基金的整体价值观。
根植于价值理念的成长股投资
提到成长股投资，大家第一反应通常是高风险偏好。这里的高风险偏好，又分为两个层面：
第一个层面，追求高赔率的机会。这是比较典型的成长股投资方法，把赔率放在胜率之上，只要重仓了几个翻几倍的股票，就能实现很高的产品收益率。这种方法的弊病是，如果市场整体低迷，表现也会比较差。
第二个层面，集中单一细分赛道的机会。基本上每一年表现特别突出的成长股基金，都是看对了行业赛道。但是一旦这个赛道没有机会，或者基金经理没有看对下一个赛道，业绩从高峰下滑，被高光业绩吸引进入的投资者，可能遇到难以承受的回撤。
从这两个层面看到，如果是基于过高风险偏好的成长股投资，会导致成长股收益率的不稳定。虽说基金历史业绩不代表未来，但是绝大多数投资者都会参考历史业绩买基金。
为了解决成长股高波动的问题，陈鹏把成长投资根植于价值理念，这也让他成为市场中比较独特的成长风格基金经理。
在此前的一次访谈中，陈鹏给我们举了两个形象的例子。成长投资经常会买处于早期阶段的企业，这时候对企业价值的判断主要来自未来的盈利预测。但是，陈鹏认为不应该把盈利“延迟兑现”偷换概念成“无需兑现”。从价值投资的角度看，“延迟兑现”盈利是成长投资，但“无需兑现”盈利是炒作概念。
再比如，成长股投资以发现能够长期成长的优质公司，实现巨大的股价涨幅为荣。但是随着股价的上涨，许多人会忽略基本面的价值分析。陈鹏认为，成长股投资不是追随股价惯性的趋势投资，否则会不可避免地承受泡沫破灭的痛苦。
从这两个例子中，我们能清晰地感受到陈鹏的成长投资，注重的是企业的基本面，深度研究企业未来的盈利能力，以赚取企业高速增长带来的可观价值兑现，而不是追随趋势做投资。
陈鹏成长投资框架的第二个特点是，行业适度均衡，不会集中在某一个单一赛道。从2010年至今，成长股投资走向赛道越来越集中的趋势。比如说2015年的时候，许多表现突出的基金产品都集中在“互联网金融”这个大赛道。到了2019年的时候，大家已经不只是集中在一个大赛道，而是这个赛道中的细分领域，比如说消费中的白酒、医药中的创新药等。再到2025年，许多业绩突出的基金经理把仓位集中在了AI赛道中的某些细分领域。
但是陈鹏的组合，一直呈现出比较强的分散度。以安信新回报三季度的前十大持仓看，陈鹏持有了光模块、创新药、PCB、有色、游戏、芯片等多个细分成长方向。
数据来源：安信新回报三季报；数据截止：2025年9月30日我们认为，陈鹏的成长投资更偏向自下而上选股，并非中观的行业或产业赛道选择。他曾经提到“好行业只是我们研究的起点，好公司才是我们的落脚点。”由于行业相对分散，陈鹏的回撤控制也比较好。他的回撤控制来自几个方面：
1）分析市场是否存在系统性风险，尽量规避大的熊市；
2）通过高质量的研究选出优质成长股；
3）行业分布适度均衡，能够避免某个行业回撤对组合的影响。在均衡中，进一步实现不同行业处于不同的生命周期，能够更好让组合处于比较均匀的节奏；
4）根据持仓股票的性价比进行动态调整，通过一定程度的交易控制组合总体的风险暴露，使得组合整体暴露在风险特征比较好的状态。
我们从陈鹏的这两个特点看到，他通过承担相对较低的风险实现了比较高的收益。即便他管理的三个产品在过去一年都取得了较好的收益，但陈鹏并没有追趋势泡沫，也没有买主题概念、更没有All-In单一赛道。这意味着，组合整体的风险是可控的，超额收益的可复制性更强。
成长投资稀缺的是多轮牛熊经验
我们在访谈基金经理的时候，会发现一个很大的差异。优秀的价值型基金经理，通常都是从业多年的老将。价值需要时间积淀，价值也需要足够的耐心。通常年龄较长的基金经理，才会形成可靠稳定的价值框架。而优秀的成长型基金经理，有很多是初出茅庐的新锐。这是因为每一轮成长的方向不一样，新人没有路径依赖，更容易拥抱变化。没有人能永远年轻，但永远有人正年轻。
但从一个客观的角度看，我们更希望看到成长投资能够经得起多轮牛熊更迭的考验。持有人需要的是超额收益可持续的产品，如果成长基金永远只是买年轻人，那和赛道轮动毫无差异。安信基金的陈鹏，他在成长风格基金经理中体现出的稀缺性，正是经历过多轮牛熊行情、在各行各业大起大落中积累出的宝贵投资经验。
陈鹏入行时间很早，也在市场的起起伏伏中，逐渐找到自洽的投资框架，并且将其完善。
一个人要了解自己，其实才是最困难的。从2007年开始做基金经理以来，陈鹏的投资框架经历了三次迭代。
第一次是2007到2012年的自上而下周期轮动。早年陈鹏入行看的是钢铁有色，在城镇化大发展的年度，属于波动向上的朝阳产业。陈鹏通过自上而下的资产配置和行业轮动，取得了非常好的效果。
第二次是2013到2018年的经济转型。这个阶段中国经济的周期性弱化，A股市场以结构性机会为主，新兴产业开始成为市场主角。在这个过程中，陈鹏早年的方法逐渐失效，开始摸索更适合新经济增长模式的框架。
第三次是2018年至今，陈鹏偏成长的投资风格开始逐步鲜明起来，业绩稳定性也更好了。更重要的是，他不再对投资方法做推倒重来，而是在现有基础上持续迭代和升级。
可以说从2007年至今，陈鹏见证了好几轮成长股泡沫破灭，许多公司的股价永远回不到历史高点，对于投资者是永久性的亏损。这些经历让陈鹏形成了一个基本原则：相信投资收益的来源是企业盈利。为了要让持有人持续赚钱，陈鹏和安信基金所有的研究，都是围绕企业的基本面和盈利进行，不会花费很多时间去判断风格变化或市场走向。
在研究上，陈鹏注重复利效应，努力成为一位又“老”又“值钱”的成长股基金经理。他在行业层面，会聚焦几个有长期成长空间和投资价值的领域，包括科技、医药、消费、新能源等。他在研究的过程中，会很重视认知的可积累性。比如说，行业和企业商业模式的判断，是具有可积累性的。而一些投机层面的信息和趋势研究，就没有什么可积累性。
陈鹏相信，能力圈的经验和教训积累，比在表面学习的效果要好得多。他谈到，在某一领域有过重仓和盈利的记录，才叫真正获得了能力圈。
由于成长股天然波动较大，我们更偏好抗压能力较强的基金经理，在高波动中不会出现动作的变现。只有经历过一轮轮波动的周期，基金经理才能建立强大的心性。这也是为什么陈鹏的“老”在成长投资中是稀缺的。他也在此前访谈提到“了解自己很重要，你永远可以选择‘投’或‘不投’，了解自己能力的边界，能够帮助我们避免很多‘自己不知道’的错误。基金经理的投资压力还源自内心的自我否定和怀疑，清楚自己能力的边界也更容易和自己达成和解”。
没有人永远年轻。成长风格基金经理，多轮牛熊沉淀的经验更显珍贵。
投研立司的安信基金，补强成长锐度
提到安信基金，大家通常会想到李君领衔的股债混合团队和以聂世林、张明、陈一峰、袁玮、张竞为代表的广义价值与均衡风格基金经理（包含深度价值、红利价值、质量价值等）。事实上，安信基金的研究团队，在价值和成长领域都有很强的个股挖掘能力。
陈鹏2018年加入了安信基金后，接到的首要任务是做研究团队的招聘、管理与培训。不少研究团队的骨干和新生代基金经理，都是在陈鹏的培养下成长起来的。其中，就包括在医药投资领域业绩出色的池陈森、在周期投资领域崭露头角的马晓东等。
在2018年加入安信基金时，陈鹏已经拥有10年以上投资管理的经验。他丰富的经验，能够给研究员在方法论上进行有效指导。陈鹏一直到2019年7月10日才开始管理产品，对研究团队的打造投入了很大的心血。
安信基金建立了一个聚焦基本面研究的20多人股票研究梯队，有着统一的基本面研究文化，无论是价值还是成长都是对企业盈利做长期跟踪与分析，形成了投研之间的高效合作。无论是哪种市场风格，我们总能看到安信基金有一批能够长期超越基准的代表性产品。
2023年初，安信基金专门将权益投资团队设立价值投资、均衡投资、成长投资三个部门，由陈鹏专注带领成长投资团队。至此，安信基金在股债混合，价值、均衡、成长风格的主动权益投资形成了既统一又有明确分工的投研团队，近些年补强了旗下具有成长锐度的产品。而对于陈鹏来说，研究团队的有力支撑，能够帮助基金经理持续挖掘到下一个高质量的成长型企业。
具有使命感和责任感的基金经理
2025年是公募基金高质量发展的元年，把基金持有人的收益和基金经理的目标绑定，成为行业最重要的改革。在这一年，主动权益基金重新跑赢了宽基指数。但是要重新赢回持有人的信任，需要一批具有使命感和责任感的基金经理。
我曾经问过陈鹏一个问题：“你有什么重要的人生原则？”陈鹏的回答让我至今难忘。他说：“尽人事，走正道，无愧于心。公募基金肩负着持有人的信任，我一直怀着极大的诚意和敬畏之心，拼尽全力。无论面对什么样的环境，我觉得投资方法论只要走的是正道，长期结果应该可以无愧于投资者，自然也可以无愧于心。”
我们看到，即便在《推动公募基金高质量发展行动方案》出台之前，公募基金就有一批像陈鹏这样肩负持有人受托责任的基金经理。他们能将资金配置到长期能够实现高速增长、为新质生产力发展贡献力量的企业，同时为基金持有人获得可观的长期回报，是一种特别有力量的高质量发展范式。我对陈鹏管理浮动费率型产品的前景，也充满着期待。陈鹏用正确的投资方法和全力以赴的态度，相信能获得无愧于投资者的长期结果！
安信新回报混合A自2016至2025年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：3.70%/2.49%（自生效）、9.56%/8.11%、1.98%/-10.43%、55.43%/17.88%、65.34%/13.47%、22.29%/-1.12%、-30.90%/-10.93%、-15.81%/-4.86%、9.21%/10.59%、111.86%/6.75%；基金成立日：2016-05-09；本基金历任基金经理为：庄园(20160509-20181226) 谭珏娜(20181226-20210125) 陈鹏(20190710-至今)。
安信成长精选混合A自2020至2025年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：2.84%/8.04%（自生效）、13.64%/-1.19%、-27.68%/-13.48%、-19.62%/-6.87%、9.16%/11.64%、104.80%/12.95%；基金成立日：2020-09-29；本基金历任基金经理为：陈鹏(20200929-至今)。
安信洞见成长混合A自2023至2025年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：-22.13%/-8.23%、11.49%/12.76%、106.91%/16.04%；基金成立日：2022-12-13；本基金历任基金经理为：陈鹏(20221213-至今)。
陈鹏任职履历：历任联合证券有限责任公司研究员、鹏华基金管理有限公司研究员、基金经理、权益投资二部副总经理，安信基金管理有限责任公司研究部总经理。2007年8月起担任基金经理，2018年3月加入安信基金，现任安信基金成长投资部总经理。
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