导读：过去二十年，我们已经习惯用净值增长率评价基金，用规模评价基金公司，用排名评价基金经理。但是，这些指标始终没有回答一个最朴素的问题：基金净值上涨以后，到底有多少持有人真正赚到了钱？
2026年基金半年报第一次强制披露“盈利投资者数量占比”。一张过去藏在基金销售系统后台的成绩单，终于被摆到了所有人面前。
从结果看，这份成绩单是超预期的。全市场有超过一半的基金产品，实现了90%以上的持有人盈利。其中，华安基金、东方红资产管理、泓德基金的产品平均盈利占比超过90%；睿远成长价值、兴全趋势投资、中欧时代先锋等一批持有人数量庞大的产品，盈利投资者占比超过99%。
但是，把数据再往下拆，我们也看到了一些反常识的现象。有的基金一年上涨四倍，依然有三成多投资者没有赚到钱；有的基金只赚了1%，却实现了“全员盈利”；还有八只基金过去一年所有持有人都没有赚到钱。
基金赚钱和基民赚钱之间，到底隔着什么？那些真正把基金收益转化为持有人收益的产品，又有什么共性？
一个迟到了许多年的指标
我们先解释一下，什么是“盈利投资者数量占比”。
根据中国证券投资基金业协会发布的定期报告，这个指标等于盈利投资者数量除以投资者总数。其中，盈利投资者是指在统计区间内，扣除认购费、申购费、赎回费和转换费等交易费用后，区间净收益不小于零的投资者。已经赎回的客户同样会被计算，只有持有不足7天的交易被剔除。
此次统计区间为2025年7月1日至2026年6月30日，适用于成立满一年的主动管理股票型和混合型基金。
这意味着，“盈利投资者数量占比”和基金净值增长率有一个很大的不同。净值增长率描述的是一只基金从区间起点持有到终点能够获得多少收益，而盈利投资者占比计算的是每一个真实客户在不同时间申购、赎回和分红之后，究竟有没有赚到钱。
或者从最本质的角度看，这是一个基金持有人赚不赚钱的关键指标。
一个是产品的收益，一个是客户的结果。
按照Wind对初始基金的统计，截至2026年6月30日，共有5620只基金披露了这一指标，盈利投资者占比中位数达到92.52%。其中，3123只产品的盈利投资者占比超过90%，984只超过99%，120只达到100%（数据来源：Wind；统计区间：2025年7月1日至2026年6月30日）。
这是一张相当亮眼的成绩单。但是，我们也不能忽略一个背景：这一年万得偏股混合型基金指数上涨接近46%，而且6月30日恰好处于偏股基金指数和科创50指数的阶段高点。换句话说，这份成绩单既包含了基金经理的阿尔法，也包含了一轮结构性牛市的贝塔。
天弘基金后来把统计时间向后延长了一个月。结果显示，旗下60只主动含权产品的平均盈利投资者占比，从6月底的78.5%下降到7月底的70.5%，一个月回落了8.02个百分点（数据来源：天弘基金、上海证券报）。
这也提醒我们，盈利投资者占比是一张截面成绩单，而不是基金长期能力的最终判决。在不同的市场环境下，这份指标会给出不一样的结果。结构性牛市中，自然盈利占比会提高，而市场处于震荡的过程中，盈利占比也会下降。
无论如何，第一年的成绩单确实给了我们很强的信心，说明公募基金在结构性牛市中，为绝大多数持有人赚到了真金白银。
哪些基金公司的持有人盈利占比更高？
基金公司陆续公布数据后，市场上出现了许多不同版本的排名。有的公司采用产品算术平均，有的采用投资者数量加权，有的公布中位数，还有的只统计主动权益产品。不同口径得出的结果并不矛盾，但不能直接排列在一起。
为了尽量做到“苹果和苹果比较”，我们先看普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金，也就是大家通常理解的主动权益基金。Wind数据显示，4391只主动权益基金的盈利投资者占比算术平均值为77.26%。在披露主动权益产品超过100只的基金公司中，华安基金、汇添富基金、博时基金、南方基金、易方达基金、广发基金、嘉实基金、招商基金等平台型的基金公司，产品平均盈利比都超过了80%。
这份排名的含金量，在于产品数量足够多。一家基金公司只有几只产品表现突出，可能来自某一种风格的阶段性爆发；但是，当产品数量达到100只以上，基金经理覆盖成长、价值、均衡、消费、医药和科技等不同方向后，依然能保持较高的盈利投资者占比，背后更可能是一整套投研体系、产品体系和持有人服务体系的共同作用。
在主动权益产品数量为20至99只的基金公司中，海富通基金、东方红资产管理、泓德基金和华安基金的算术平均盈利占比都超过91%，兴证全球基金和摩根基金也超过88%。这些公司的产品数量没有大型公募那么多，但在主动权益上的聚焦度和产品辨识度更加突出。
如果把偏债混合、FOF等符合披露条件的产品也纳入公司产品矩阵，华安基金以92.13%的平均盈利占比位居披露产品较多的基金公司第一，东方红资产管理为91.17%，汇添富基金、博时基金分别为86.38%和86.10%。
当然，这里统计的是旗下各产品盈利占比的算术平均值，并不代表一家基金公司所有客户中恰好有这个比例的人赚钱。一只只有几百名持有人的产品，和一只拥有上百万持有人的产品，在算术平均中拥有同样的权重。
哪些基金真正把净值收益变成了持有人收益？
落到具体产品，我们看到了一批同时具有“高收益”和“高盈利占比”的基金。
比如说，傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值A过去一年净值增长115.81%，盈利投资者占比达到99.68%。这只基金拥有42.65万户持有人，意味着过去一年为几十万的家庭赚到了真金白银。
易方达竞争优势企业A、兴全趋势投资、中欧时代先锋A的盈利投资者占比也都超过99%。兴全合润和富国天惠精选成长的盈利占比超过98%，两只产品的持有人户数均超过98万。对于这些持有人数量庞大的老产品来说，既要把净值做上去，又要让不同时间进入的客户大面积盈利，难度远高于持有人只有几百户的小基金。
在高弹性的科技基金中，也出现了一批“双高”产品。国联安新科技过去一年净值增长189.86%，盈利投资者占比99.72%；华夏成长先锋一年持有A和华夏核心科技6个月定开A过去一年净值分别增长190.59%和153.27%，两只产品的盈利投资者占比都达到100%（数据截止：2026年6月30日）。
但是，高收益并不必然带来高盈利占比。财通匠心优选一年A和财通集成电路A过去一年分别上涨453.35%和438.46%，盈利投资者占比却只有68.95%和61.90%。相比之下，华商均衡成长A同期上涨410.66%，盈利投资者占比达到95.60%。
三只基金都实现了四倍左右的收益，持有人结果却相差超过30个百分点。造成差异的并不是区间起点和终点，而是上涨过程中不同的净值路径，以及资金在什么位置进入。当大量资金在基金快速上涨后涌入，随后又遭遇一次大幅回撤，即使基金全年收益非常高，后进入的投资者依然可能亏钱。
持有人盈利的差异，也并非是基金经理造成的。考核基金经理最关键的指标，还是在于净值增长率（我们很难说一个净值增长50%的基金经理比一个净值增长200%的基金经理更出色）。但是一个基金产品的营销节点和渠道行为，是造成高波动产品持有人盈利差异的关键。
真正提升盈利概率的，未必是最高的弹性
这份数据还有一个很有意思的结论：从产品类别看，盈利投资者占比最高的并不是股票基金，而是FOF。
天相投顾数据显示，偏股型养老目标FOF的平均盈利投资者占比达到97.88%，中位数高达99.94%；全部FOF和MOM产品的平均值为93.22%，中位数为99.02%。偏债混合基金的平均值为84.78%，灵活配置混合基金为79.64%，普通偏股混合基金为76.74%，普通股票型基金则为73.38%。
这组数据背后有两个原因。第一个是资产分散。FOF通过不同基金和不同资产之间的组合，降低了单一行业和单一风格对净值的冲击。第二个是持有机制。养老FOF通常带有一年、三年甚至五年的持有期，客观上减少了投资者在市场高点追入、低点赎回的行为。
比如说，华安盈瑞稳健优选6个月持有A过去一年收益率为6.09%，华安民享稳健养老目标一年持有A过去一年收益率为9.40%，两只产品却都实现了100%的盈利投资者占比。当然，也有持有人100%盈利，但是基金却大幅跑输基准的产品。
盈利投资者占比只回答“有多少人赚钱”，并不回答“每个人赚了多少”，更不回答基金是否创造了阿尔法。
一个投资者赚了1元，另一个投资者亏了100万元，在人数统计中仍然是一比一。因此，我们既不能因为一只基金盈利占比达到100%，就认为它一定是一只优秀基金，也不能只看收益率排名，忽略大多数持有人有没有分享净值上涨。
高盈利占比背后的三个共性
把这些产品放在一起看，我们认为，高盈利投资者占比通常来自四个层面的共同作用。
第一，基金自身必须创造正收益。这是所有持有人获得感的基础。证券时报的统计显示，过去一年取得正收益的基金，盈利投资者占比中位数约为90%；而过去一年亏损的基金，盈利占比大多不足50%。如果没有基金经理创造的收益，投资者陪伴和持有期设计都只能延缓问题，不能解决问题。
第二，较低的波动，一定是提高持有人盈利概率的。基金一年上涨50%，可以是一条较为平滑的曲线，也可以先上涨200%再回撤50%。两条曲线的区间收益可能接近，但带给持有人的结果完全不同。回撤越剧烈，投资者越容易在高位进入、低位离开，基金收益也越难转化为账户收益。
第三，负债端的稳定。负债端越稳定的产品，持有人盈利的占比也越高。这就涉及到产品特征和投资者需要的匹配。从数据分析看，并非某一类型的产品一定能给持有人赚到钱，而是每一个投资者都要去买适合自己目标的产品。另一方面，产品自身的风险收益特征，也必须保持稳定。
早在2021年，景顺长城、富国和交银施罗德联合研究4682万名客户的交易数据时，就发现投资者行为在过去五年把实际收益拉低了11.62%，相当于同期基金平均年度净值增长率的近六成。持有不满三个月的客户盈利占比只有39.10%，持有超过十年的客户盈利占比则达到98.41%。
五年以后，行业终于把“投资者有没有赚到钱”从研究报告中的一次性调查，变成了每年必须回答的公开问题。
尾声：资产管理行业的第二张成绩单
过去，基金公司的职责主要是管理产品。基金经理负责净值，市场部门负责规模，销售机构负责渠道。只要基金净值表现不错，投资者为什么没有赚到钱，往往被归结为客户自己的择时问题。
盈利投资者占比的出现，正在改变这套分工。
一家真正以持有人利益为中心的基金公司，不仅要通过投研体系创造阿尔法，还要设计风险收益特征清晰的产品，在市场过热时克制规模冲动，在市场低迷时做好投资者陪伴，并且尽可能缩小基金收益和投资者收益之间的缺口。
当然，一年的盈利占比还不足以评价一家基金公司的长期能力。2026年的数据带有明显的牛市和科技成长风格烙印，未来还需要观察这个指标在三年、五年以及不同市场环境中的稳定性。我们更期待看到的，是盈利投资者占比、持有人实际收益率、基金利润率、最大回撤和相对业绩基准收益能够放在一起，形成一张更完整的持有人成绩单。
最后，我们依然想告诉每一个读者，盈利投资者占比数据和市场自身的贝塔高度相关！前面提到，一个能让投资者赚到钱的基金产品，第一性原理就是自身要实现正收益。在一个市场贝塔向上的阶段，那么基金赚钱是大概率的事情。再通过产品设计和负债端管理，就能进一步提高持有人赚钱的概率。
从截止到2026年6月30日的数据看，之所以那么多持有人能赚到钱，和这一年结构性的牛市强相关。相反，2022到2024年，大家诟病主动权益基金不赚钱，也和市场向下的贝塔有关。所有的阿尔法（基金经理的阿尔法、基金公司的阿尔法、产品设计的阿尔法、负债端管理的阿尔法）都离不开A股市场自身的贝塔方向。
要提高持有人真实的获得感，是产业链每一个人都需要为之努力的。资本市场需要一批能不断为投资者创造价值，并且愿意分享价值的优秀上市公司和管理层。
拉长时间看，中国优秀的企业家确实在创造价值，而A股市场的基金经理和基金公司，也真的在创造阿尔法。
