要说近年市场关注度最高的指数，红利指数一定有一席之地。
近两年，在接连调整的市场中，红利指数实现逆势上涨，成为了很多资金的“避风港”。
多只红利ETF尤其是红利低波ETF份额年内增长明显。Wind数据显示，截至2月29日，华泰柏瑞中证红利低波ETF（512890）份额较年初增加了34.63亿份，是年内新增份额最多的红利ETF，增长幅度达125.24%，由此可见红利基金的“火爆”程度。
然而，随着关注度日益提升，红利资产的交易拥挤度也来到偏高水位。根据兴证策略独家构建的交易拥挤度指标，在红利资产的主要细分方向中，钢铁、水泥、白电拥挤度已处于相对高位，近期行情上行斜率开始放缓，此前表现落后的出版近期也明显补涨。
这引发了不少投资者的担忧：红利板块是否过热？未来红利行情到底还能不能持续？
接下来，我们以红利低波ETF（512890）所跟踪的中证红利低波动指数为例，对红利资产的未来投资机会予以分析。
中长期高胜率投资或成共识
兴业证券最新观点指出，大波动后高胜率投资将成为共识，而红利作为天然的高胜率板块，需重视其“新底仓资产”属性。
以史为鉴，2015年和2018年市场在大波动后，随着实体与资本市场出清，投资者偏好也在历经动荡后逐渐凝聚，代表高胜率的2016-2017年的中国版“漂亮50”与2019-2021年的核心资产均被赋予越来越高的确定性溢价，并最终成为各类资金的共识。
对比中国版“漂亮50”与核心资产，它们有着共同的本质特征，即高胜率资产。
当前，一方面市场风险偏好显著收缩，从偏向于弹性与赔率逐步转向追求长期稳定回报；另一方面市场再次处于底部位置，高胜率资产同样拥有了高赔率。因此在经历短期的跌深反弹后，中长期高胜率投资的统一战线或将再次建立。
高胜率的本质是确定性，经营稳健、现金流充裕的红利板块是天然的高胜率资产。
红利低波指数编制规则下，每一只股票都具有流动性好、连续分红、每股股息正增长、股息率高、波动率低的特征，且以央国企为主，分布在银行、煤炭、交通运输、建筑装饰、石油石化等传统行业。这些行业多处在成熟期，行业竞争格局进入稳态，龙头企业资本扩张意愿下降，经营相对稳健，且指数将受益于央国企的估值重构。
此外，根据兴业证券统计，从财务指标角度看，红利低波指数相较于中证全指，净利润增速波动不大，盈利表现更加稳定，且资本开支逐渐减少，从而能够实现相对充裕的现金流，为持续高分红提供了可能。
当下配置红利低波的原因
从短期角度，我们依旧看好红利低波策略，原因有三：
首先，即便经历上涨，指数股息率仍在高位。
在本轮行情中，随着股价上涨，红利低波指数的股息率中枢并未回落反而同步上行，截至2024年3月8日，红利低波指数的股息率为 5.48%，仍在相对高位。背后的一个重要原因是上市公司盈利能力和分红意愿的提升，拉动了股息率的增长，为红利低波板块配置提供了更厚的安全垫。
观察红利低波指数的成份股，我们能看到，近年来银行、煤炭行业占比逐渐上升，分别成为第一大权重行业（占比35.4%）和第二大权重行业（占比17.5%）。而根据统计，从申万一级行业来看，煤炭行业平均股息率最高，为6.63%；银行业的股息率次之，为5.34%。这也不难理解，为何红利低波指数的股息率处于上行趋势。
其次，高景气行业稀缺，红利低波资产被赋予更高确定性溢价。
以行业景气度为切入点，根据兴业证券建立的中观行业景气跟踪框架，高景气分位行业占比仍处在30%以下的较低位置，指向高景气分位行业仍相对稀缺，继续以景气为锚博取超额收益的难度较大。因此，盈利稳定、能够抵御市场波动的红利低波资产配置价值凸显。
第三，红利板块有望受增量资金配置驱动。
兴业证券对2023Q3险资重仓股按照持股市值进行分组统计，发现越是险资重仓的个股，股息率均值越高，即险资倾向于按照股息率进行仓位配置。后续随着新会计准则逐步落实，增配红利低波板块计入FVOCI会计科目的趋势或进一步加速。同时，公募基金当前也明显低配红利板块，截至2023Q4，无论从绝对持仓占比还是超配比例看，主动偏股基金对红利资产均是低配。
综上，不管是从中长期角度，还是短期角度，红利资产都依然值得重视。
红利策略的另一种打开方式
关于投资红利资产，除了上述所讨论的中证红利低波动指数，还有一个稍显小众、但性价比高的红利策略指数可以考虑。
那就是中证港股通高股息投资指数，该指数股息率高达8.52%。（数据来源：Wind，截至2024.03.04）
目前恒生AH股溢价指数总体向上，来到了150+的历史高位区间。这意味着在AH两市上市的公司，其A股价格或已比H股的价格贵了超50%，港股的高性价比优势明显。因此，对于红利策略的投资者而言，港股市场拥有更高的股息和较低的估值，港股红利类资产的配置吸引力正在进一步抬升。
资料来源：Wind，数据区间：2016.01.04-2024.02.29
作为市场仅有的跟踪港股通高股息指数的ETF，港股通红利ETF（513530）更是交出了令人惊喜的成绩单——2023年在港股下跌市场中斩获了7.14%的回报，同期恒生指数的涨跌幅为-13.82%。
此外，港股通红利ETF（513530）还有一大优势，那就是通过QDII方式投资港股红利股，投资成本更低。投资香港市场，对于香港本地企业的分红，QDII产品是免税的；对于H股公司分红，QDII产品仅需缴纳10%的红利税。相反，若是通过港股通参与，红利税则普遍在20%或28%左右。这么一对比，通过QDII投资港股市场，更为划算。
未来“拨云见日”之势或逐渐明朗，但短期内不确定性仍然是市场主旋律。红利策略久经考验，是跨越周期的长赢之选，尽管已经经历多轮上涨，但目前仍具有突出的投资价值。
如果想要在宽幅震荡的行情中拥有更好体验的投资者，不妨把握红利低波ETF（512890）及其联接基金（A类007466/C类007467）的投资机遇。若是想与A股红利投资形成差异化补充，则可以关注港股通红利ETF（513530）及联接基金（A类018387/C类018388），在资产配置组合中增加一道港股红利风味。
