引言：5月底，8家创新药企业的11款创新药批准上市；多家创新药企业临床数据优秀，某些重疾取得突破性临床疗效……多个事件催化医药板块行情。
近期，多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，我国创新药逐步迈入收获期，医药板块关注度持续提升。
据药通社不完全统计，自2025年初至5月底，共计有53款新药在我国获批上市（不含中药创新药），其中有30款国产创新药、23款进口创新药，广泛覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢等治疗领域，还涉及部分罕见病用药。
这一系列新药的集中获批不仅彰显了我国医药研发实力的持续提升，也预示着行业整体景气度的回升。随着创新成果加速转化为实际生产力，医药企业的盈利能力有望得到显著改善，为板块估值修复和行情启动提供了坚实支撑。
看好我国医药板块的投资者可以考虑关注恒生医药ETF（159892，联接基金A/C：016970/016971），相较于A股板块，港股医药板块创新药成分更足，在本次创新药驱动行情中直接受益。
“事件+业绩”双重推动，
医药板块投资价值凸显
近期医药板块利好消息频频释放，行业基本面逐步改善，多家公司业绩出现拐点迹象。在政策支持、创新驱动和AI助力等多重因素推动下，无论是从中长期成长逻辑，还是短期估值修复的角度来看，医药板块的投资价值正日益显现，配置机会值得重点关注。
1、短期利好事件频发
医药板块近期具备较多催化，多款创新药获批上市，包括恒瑞医药的瑞康曲妥珠单抗、磷罗拉匹坦帕洛诺司琼、苹果酸法米替尼，复星医药的枸橼酸伏维西利、芦沃美替尼，百济神州的泽尼达妥单抗，泽璟制药的盐酸吉卡昔替尼等，同时美国关税政策边际变化带动CXO板块快速反弹。
图1：部分2025年我国获批创新药（截至5月底）
资料来源：药通社、中邮证券
此外，海外ASCO大会等事件持续提高医药板块热度。ASCO年会是全球规模最大、最具权威性的临床肿瘤学术会议之一，汇聚众多世界一流的肿瘤学专家，展示分享国际最前沿的临床肿瘤学科研成果和治疗技术。2025年的ASCO大会，我国创新药企多项重磅临床研究成果获得ASCO年会认可并入选展示，充分展现了中国创新药物日益提升的国际影响力和科学含金量。
图2：2025年ASCO部分港股医药公司重点品种数据梳理
资料来源：申万宏源证券
2、业绩拐点已现，中长期利好已现
创新药板块业绩亮眼，步入商业化验证期。2024年，36家创新药企业共实现收入786亿元，同比增长26.7%；尽管整体归母净利润仍为-146亿元，但企业已逐步迈入收入兑现期，商业化能力逐步验证。差异化产品管线以及海外市场拓展成为提升企业估值的重要路径。头部企业盈利能力持续增强，行业投资前景广阔。
化学制剂、医疗器械、CXO等板块分化显现，结构性机会凸显。化学制剂板块2024年收入同比微增1.1%，但净利润增长5%，随着带量采购进入深水区，部分企业有望迎来业绩拐点。医疗器械板块收入同比增长4.5%，结构分化显著，国产替代、出海及AI等主题投资值得关注。CXO板块虽收入下滑3.5%，但利润增长91%，悲观预期有望修复。原料药和流通板块延续稳健表现，尤其是“制剂+原料药”一体化企业具备较强成长动能。
中药、医疗服务、药店等消费属性板块承压，但仍具结构性看点。2024年中药板块整体承压，收入与利润双降，但龙头品牌OTC具备长期竞争优势。医疗服务板块收入微降0.6%，利润下滑20%，主要受眼科口腔等消费属性细分板块影响。药店板块收入增长5.8%，利润大幅增长110%，受益于处方外流和分级诊疗政策推进。疫苗板块虽基数较小，但实现翻倍增长，后续关注新品管线和审批节奏。
图3：2010-2024年医药行业港股上市公司营收及归母净利润情况
资料来源：西南证券
“事件+业绩”双推动，以创新药为代表的医药板块投资价值凸显。在政策持续扶持、产业升级提速以及出海进程不断加快的背景下，医药板块有望迎来新一轮估值重塑。当前正是布局优质创新药企业的关键窗口期，投资者可以考虑关注恒生医药ETF（159892，联接基金A/C：016970/016971），一键配置港股医药板块核心标的。
港股医药 vs A股医药？
先看一组数据，2025年至今（6月9日），A股市场的申万医药生物指数上涨10.29%，而港股市场的恒生生物科技指数（HSHKBIO.HI）上涨55.17%。
图4：2025年申万医药生物指数与恒生生物科技指数走势情况
资料来源：Wind；数据截至：2025年6月9日
港股医药板块与A股医药板块在企业构成、研发能力、市场反应灵敏度及估值修复弹性等方面存在显著差异，这些差异共同造就了港股医药板块在本轮创新药行情反转中的更强表现。
首先，两个市场的IPO制度差异（A股市场对创新药企业设定了更高的准入门槛，而港股IPO制度更为宽松）决定了大量尚未盈利的Biotech公司选择赴港上市，因此港股市场的创新药企业数量和类型都多于A股市场，港股创新药板块更能代表创新药行业的整体发展趋势。
其次，港股医药公司的研发强度更高，2024年恒生生物科技指数成分股公司的平均研发费用为5.07亿元，而申万医药生物指数的平均研发费用为2.53亿元。此外，港股医药企业对外BD（Business Development）的数量和质量更高。
据不完全统计，刚刚过去的5月，至少6家国内创新药企对外官宣了BD交易订单，大部分是中外药企之间的跨境合作。在超60亿美元的大单官宣之后，三生制药（1530.HK）5月20日当天大涨32%；石药集团（1093.HK）更是开启了BD交易的“预告”模式，称公司有三项潜在交易处于磋商中，单笔潜在总金额约50亿美元。
最后，港股市场的弹性更大，当利好消息来临时，受益标的的反弹会更显著。因此当本轮医药行情反转时，港股医药板块有更好的上涨表现。
恒生生物科技指数（HSHKBIO.HI）作为港股市场代表性医药板块指数，前十大权重股涵盖港股市场核心医药标的，包括信达生物、百济神州、康方生物等创新药公司（Bio pharma），以及石药集团、中国生物制药等大型制药集团（Big pharma），合计占比达60%，较为集中。
图5：恒生生物科技指数前十大成分股
资料来源：Wind；数据截至：2025年6月9日
从估值的角度，医药板块经历了三年寒冬，整体估值水平较低，仅处于三年时间区间的12.1%。当前估值已有明显反弹趋势，恒生生物科技指数具备不错的投资性价比。
图6：恒生生物科技指数估值处于较低水平
资料来源：Wind；数据截至：2025年6月9日
2024年四季度头部创新药企业实现扭亏、盈利增长，2025年一季度创新药海外授权金额实现重大突破，行业进入利润兑现期，医药板块获得市场较大关注。恒生医药ETF（159892，联接基金A/C：016970/016971）跟踪恒生生物科技指数，具备较高的投资价值。尤其是在当前AI加速研发的背景下，行业整体成长性相对明确，ETF能更稳健捕捉产业红利。
尾声
从更长的时间维度来看，医药板块经历近三年的深度调整，估值已回落至历史低位，风险已被充分释放，当前正处于战略布局的“黄金坑”阶段。从全球视角看，人口老龄化加速、AI技术持续突破，以及医药支出稳步增长，构成行业长期向上的核心驱动力。
根据国家统计局数据，中国老龄化进程显著快于全球平均水平，预计到2030年，老年人口占比将接近30%。人口结构的深刻变化将持续释放对慢性病、老年病等治疗需求，推动医药市场扩容。同时，老年群体对健康生活质量的提升诉求，也驱动生物医药企业不断创新，发展更多精准、有效的治疗方案。
AI技术的加持正在深刻改变医药行业生态：AI有望将药物开发成本降低4倍，研发回报提升5倍；将癌症筛查效率提高20倍，显著扩大市场空间；AI赋能下的创新药商业价值有望比标准药物高20倍，比精准药物高2.4倍，为行业打开全新增长曲线。
当前，政策底与市场底基本确立，基本面修复趋势明确，叠加催化事件持续发酵，医药板块有望迎来新一轮长期上涨周期。对于中长期资金而言，现在正是战略性配置医药资产的绝佳时点！
