巴菲特的价值投资早已家喻户晓，投资无非是几个要点：1）买入极少数的好公司；2）用具有安全边际的好价格买；3）利用市场先生的脾气波动，适度逆向。 然而，道理大家都都懂，操作起来就很困难。
首先，如何定义好公司？股市是一台幂率分布的机器，当“复利效应”遇上“极端偏态”后，让好公司的选择变得极其困难。在亚利桑那州立大学亨里克·贝森宾德（Henrik Bessembinder）的研究显示，从1926年到2024年的全球所有股票中，只有2.4%的公司创造了全部75.7万亿美元增量。显然，找到好公司是极其困难的。
其次，什么是好价格？格雷厄姆说过，股票投资的第一性原理就是基于长期现金流的回报，对一个公司进行定价。但是普通人，如何判断企业的长期现金流回报。价格是贵还是便宜，需要有极其深度的研究做支撑。
第三，我们是否能真正做到逆向？巴菲特说，在别人恐惧时贪婪。但事实上，当别人恐惧时，我们也会恐惧。我们都是普通人，难以克服人性的弱点。
如何把“模糊的正确”变成“精准的规则”呢？
这就需要一个规则化的设置方式，把巴菲特的价值投资方式，用定性的规则呈现出来。国证价值100指数做了一件很聪明的事：把巴菲特的三大核心理念（好公司、好价格、逆向思维）转化为可量化的编制规则，用指数的“铁律”代替主观判断。
国证价值100指数的长期表现
我们先看一下“规则化”后的巴菲特价值框架，是否在A股市场有效？截止到2025年6月17日，过去五年国证价值100全收益指数的年化收益率，高达18.68%，而同期沪深300全收益指数的年化收益仅为1.63%。即便在过去三年这个波动较大的市场里，国证价值100全收益指数依然取得了17.58%的年化收益，同期沪深300全收益指数略微下跌0.89%。（数据来自中证指数、国证指数官网；统计截至2025.6.17）
我们进一步拆解国证价值100指数的编制方式，理解如何把价值投资原理编制成具体的投资规则。
首先，剔除了成交金额与总市值排名靠后、净利润为负的证券，在此基础上，进一步剔除ROE均值、ROE波动率、自由现金流收益率排名靠后的证券，努力避免“价值陷阱”。
最后，再综合考虑市盈率、股息率、自由现金流收益率指标，筛选出100只成分股。每季度调样一次，确保能随时纳入有“好价格”的“好公司”。
我们看到，市盈率代表一个公司净利润的定价锚，股息率代表一个公司的现金回报性价比，自由现金流代表一个公司现金创造能力的衡量。这三个不同的指标，分别对应企业价值创造的不同环节，能够真实呈现企业的质量。
通过这个方式的筛选，国证价值100指数最大权重行业为可选消费，占比接近30%，此外还涵盖了金融、工业、能源等多个行业，同时限制了单个国证二级行业权重不超过20%，单只样本权重不超过8%，确保了行业分布均衡，降低单一行业波动带来的风险。
图片来源：国证指数官网，截止日期：2025.6.12
具体来看，前十大权重股占比47.83%，美的和格力分别位列第一、第二大重仓股，这两家白电龙头是典型的高股息企业，分红稳定且经营稳健，此外，成分股中的能源龙头和商业银行等企业同样分红意愿较强，相对价格较为便宜。
国证价值100前十大权重股
数据来源：国证指数官网，截止日期：2025.6.13
数据显示，截至2025年5月27日，国证价值100指数的股息率甚至和中证红利指数相近，约为6%，远高于沪深300的3%，其成份股的现金分红占净利润比例同样较高，为22.3%。
低估值建立安全边际，长期收益亮眼
价值投资的核心在于低买高卖，而国证价值100指数这种综合选股方式，最终筛选出的正是低市盈率、高股息率、高自由现金流率的公司，使得每次调仓都精准契合低买高卖原则。
2019到2021年那波牛市是核心资产行情，但国证价值100指数在2019年就开始逆向布局估值较低且高股息的煤炭板块，在当时显得“另类”。
但在2021年，核心资产面临大幅调整，反而是国证价值100布局的煤炭等高股息板块大幅走强，不仅没受到核心资产调整的影响，反而收获了不小的涨幅。到了2024年，煤炭估值抬升较多后，指数又降低了煤炭仓位。
类似的案例还发生在2018年，当时家电行业表现亮眼，相对于整个A股市场，估值明显偏高，于是指数开始减配家电板块，避开了板块后续的调整。
直到2021年后，家电板块明显跑输全A市场，体现出了明显的配置价值，于是国证价值100指数再次逆向加仓，从2021年底大幅加仓家电板块，一直维持高持仓至今，收获了家电板块这一波涨幅。
规则化的投资，能够更好捕捉不同时代下的优秀公司。一个企业会有自身的生命周期，再伟大的公司也有陨落的一天。然而，国证价值100指数的编制方式，能够持续和优秀的企业在一起。
价值风格配置价值正在凸显
近年来，投资者越来越关注分红、自由现金流这些指标，而政策也在鼓励中长线资金入市，长期来看，价值风格的配置价值正在凸显。
而市场整体估值也相对较低，截至5月30日，国证价值100指数滚动市盈率为7.8倍，位于近10年以来37.1%分位数，处于历史较低分位区间。综合考虑PE、PB、EV/FCFF几个指标，价值100指数都处于2015年以来较低区间，股息率位于2015年以来76%分位数，配置价值明显。
在此背景下，已经有机构开始布局国证价值100指数，易方达基金率先推出了跟踪该指数的价值ETF（159263）。
巴菲特说过，价值投资的道理很简单，做起来却很难。通过价值ETF(159263)，普通人也能用好价值投资这个工具。投资是认知的变现，践行价值投资也不需要自己下场做投资。通过这个把价值投资“规则化”的ETF产品，同样是践行价值投资的一种方式。
