作者 | 朱朝阳
11月26日，乐信（NASDAQ：LX）发布2024年第三季度未经审计的财报：在风控和资产质量上的改善使利润环比增速扩大；在后续增长方面，科技成果和海外扩张或将成为未来增长的动力。
三季度，乐信新增贷款510亿元，期末在贷余额1112.5亿元；营收36.6亿元，环比增长0.55%；净利润3.10亿元，环比增长36.6%；Non-GAAP EBIT净利润4.09亿元，环比增长33.2%。
三季度，乐信90+逾期率环比持平，显示出资产质量已经企稳；资金成本环比大幅下降98个BP至4.28%，再创历史新低。
乐信CEO肖文杰表示，“随着整体资产基本面持续向好，预计营收和利润将持续改善。”乐信计划，在延续一年两次分红的基础上，将2025年分红比例从目前净利润的20%提升到25%。
交银国际将乐信目标价上调至4.2美元，并维持“买入”评级，理由是“资产质量将呈改善趋势，并带动盈利增速回升”。中信里昂更加乐观，预计乐信的资产质量已达到了一个转折点，并将其目标价上调至4.80美元。
资本市场也给出了乐观“投票”，乐信股价在26日当晚一度涨超28%，最终收涨25.59%，次日继续大涨14.75%。
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利润：资产质量是关键
去年三季度以来，乐信开始收紧风控，主动压降贷款规模。今年一季度，乐信新增贷款规模降到600亿元以下，并持续下滑，至三季度维持在510亿元左右，环比基本持平。
而奇富科技、信也科技、陆金所控股等上市平台新增贷款均回升到一季度或去年同期的水平，相对而言，乐信的经营策略仍然审慎。
图1：2023Q4—2024Q3乐信新增贷款及贷款余额变化情况
今年二季度以来，乐信的营收开始回暖，净利润持续增长。三季度，公司营收36.6亿元，环比增长0.55%。净利润3.10亿元，环比增长36.56%，Non-GAAP EBIT净利润4.09亿元，环比增长33.2%，增幅较上一季度均超24个百分点。
图2：2023Q4—2024Q3乐信营收及净利变化情况
注：2024Q1净利环比增长15.8倍，未在图中呈现据乐信披露，三季度资金成本环比大幅下降98个BP，至4.28%，再创历史新低。在整体贷款规模不变的情况下，三季度贷款促成和服务费达到18.5亿元，环比大增29.2%，这也间接说明公司同资金方的议价能力在提升。
三季度，公司继续聚焦于做大新增优质资产量级，全面落地Low&Grow策略、优化重点渠道投放、对优质沉睡客群有针对性地re-offer、打造优质小微客群专属的风险模型，季度内，新增资产持续改善，大盘资产风险迎来拐点。
风险方面，乐信在二季度开始落地Low&Grow策略，即严控资产质量，提升优质用户比例，同时通过交易管控、降额，以及负向处理机器人清退等措施压降、出清尾部存量资产等。
二季度，新增资产早期风险指标FPD7环比下降23%，全量资产风险从高点开始逐步下降，大盘入催率环比下降7%；三季度，新增资产中的优质资产占比超过75%，FPD7环比下降约13%，大盘入催率环比继续下降约9%，而90+逾期率环比持平，新增贷款30+逾期率维持在1%以下。
只有资产质量稳定后，新增获客及规模才可以更进一步，推动公司利润更加稳健增长。
财报显示，三季度新增注册用户1900万，环比增长9.3%；活跃用户数430万，环比增长2.4%；新增活跃用户数环比增加10.5%，活跃总用户数环比增加3.8%。
科技：专利申请量创新高
财报数据显示，乐信的研发投入基本维持在营收的4%左右，三季度约为1.49亿元，同比增长17.7%，环比增长4.2%。
从2023年四季度开始，乐信对风险体系进行了全面升级。在负责人方面，乐信引入前蚂蚁消金首席风险官乔占稳，他曾负责淘宝网信用贷款的量化风险管理工作，也是“花呗”和“借呗”的灵魂人物；在技术方面，持续打造数据、模型、策略、监控和分析机器人等多层面系统化风控底座，助力资产风险改善及业务降本增效。
智慧芽数据显示，乐信通过子公司在2024年至今申请了72件专利，创五年以来新高（与2020年全年持平）。这些专利主要集中在数据处理、软件测试和风控等方面。
三季度，“高斯”CDP平台（客户数据平台）在营销场景中进一步深度落地。客群单次洞察分析时效从2小时缩短至15秒，提效约99%；经营管理全面接入异动归因系统，季度内系统已覆盖约400个核心经营指标，归因耗时从数周缩短至小时级甚至分钟级。
此外，乐信自研“奇点”AI大模型，实时意图识别的准确度持续提升，贷后管理场景下，准确率相比外采提升17%。
乐信拥有自建电商平台（包括“分期乐”和“买吖”），天然有着场景和数据优势。基于2亿多用户的行为画像数据、真实交易链路数据和十多年的技术积淀，乐信于去年4月在业内较早推出了自研金融垂直大模型LexinGPT，目前正加速融入从数据萃取、模型构建到业务决策等全流程。
出海：加注东南亚
相对于其他几家在美股或港股上市的金融科技平台，乐信的海外扩张起步较晚。
2021年，乐信曾投资泰国电商平台Thisshop，并通过私募基金的方式投资东南亚借贷和消金平台。
2024年3月，乐信正式披露海外业务，公司高管在财报电话会上表示，出海是未来的战略方向之一。彼时，公司在东南亚与南美初步展业，规模不大且发展相对早期。
但得益于过去十余年积累的信贷经验和金融科技能力，乐信的海外业务发展迅速。
2024年二季，乐信在墨西哥市场的放款规模环比增长61%，营收环比增长113%；三季度，乐信加大了对东南亚市场的投入和运营，其中印尼市场交易用户环比增长31%，交易额环比增长18%。
虽然没有披露更具体的数据，但对比信也科技的出海路径，乐信的海外增长空间值得期待。
信也科技于2018年开始布局海外，其印尼业务2020—2023年交易额CAGR（复合年均增长率）高达105%，2024年前三季度国际收入贡献已占总收入的19%。
