10月30日，国家金融监管总局发布《资产管理信托管理办法》（以下简称《办法》），《办法》将于2027年1月1日起施行。
“《办法》以私募资管定位、净值化、穿透监管、严禁通道与资金池为核心标尺，对市场上主流信托产品形成差异化约束，推动资管信托与资产服务信托清晰划界，告别过去类信贷的粗放模式。”用益金融信托研究院对澎湃新闻表示。
《办法》将资产管理信托定位为基于信托法律关系的私募资产管理产品，坚持“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”，信托产品面向合格投资者非公开发行且数量不超过200个。《办法》明确，资产管理信托业务不应使用“财产权信托”“融资类信托”“事务管理类信托”等类似表述。
在销售方面，《办法》要求，信托公司开展资产管理信托业务，应当向投资者充分说明风险，不得以任何形式承诺保本保收益。一是限制代理销售机构范围。现阶段，只允许信托公司、商业银行、保险公司、证券公司代理销售信托产品。禁止其他机构和个人变相开展信托产品销售。二是严格风险揭示要求。要求信托文件以醒目方式揭示信托产品的风险和风险承担原则。对于拟投资其他资产管理产品的信托产品，需穿透说明下层资产管理产品的投资策略和风险收益特征。三是严格销售管理。要求信托公司加强销售渠道、文件和人员管理，厘清与代理销售机构之间的责任。明确信托公司和代理销售机构在产品销售过程中的禁止性行为。四是坚持风险匹配原则。信托公司应当对信托产品逐个划分风险等级，明确适合销售的投资者范围；对包括自然人在内的普通投资者逐个划分风险承受能力等级，向投资者销售与其风险承受能力相匹配的信托产品。
用益金融信托研究院表示，传统非标融资类集合信托是受冲击最直接的品类。“过去这类项目信托以单一非标债权为主，投资者普遍存在保本预期。新规明确资产管理信托属于私募资管产品，严禁任何保本保收益承诺，落实组合投资、集中度管控、期限匹配要求，非标资产只能投向封闭式产品，底层资产到期日不得晚于产品终止日，杜绝借新还旧式资金池运作。同时，含自然人投资者的非标产品，净值生成需要每年外部审计，估值、信息披露标准大幅抬升。未来单一项目融资信托空间持续压缩，存量项目按新老划断有序整改，新增非标资管信托必须分散配置、穿透披露，机构不再依靠项目信用兜底，投资者要接受净值波动风险。”
此外，用益金融信托研究院表示，整体上来看，新规不是一刀切收紧，而是按产品属性实施分类监管。短期非标融资信托供给收缩、销售难度加大，信托公司需要重构风控、估值、信披体系；中长期，资管信托回归资产配置本源，标品业务成为增长主线，通道业务持续出清，资产服务信托独立发展。对投资者而言，所有资管类信托彻底打破刚兑，合格投资者、风险匹配、净值透明成为常态，投资逻辑从 “看信托公司信用” 转向 “看底层资产组合与管理人投研能力”，信托行业正式进入能力驱动的新阶段。
澎湃新闻记者 彭艳秋
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