文/乐居财经 靳文雨
陶瓷卫浴行业受房地产周期影响较大，属于地产后周期行业。我国这一领域的细分产品品类繁多。
按产品分，主要产品涉及建筑陶瓷的头部企业包括东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居等，主要产品为卫生洁具的包括海鸥住工、惠达卫浴、箭牌卫浴等。其中，东鹏控股、海鸥住工、惠达卫浴、箭牌家居在两大领域都有涉足。
2023年以来，虽然家装市场略有复苏，但房地产市场整体上依旧低迷，这也导致陶瓷卫浴行业营业收入增速放缓和利润率下降，行业市场规模的增速也在放缓。
近日，乐居财经对上述6家已上市陶瓷卫浴企业的2023年报数据进行多维度对比分析。发现2023年实现营收、净利润双增长的企业仅有1家。营收下滑、净利润亏损、增收不增利等在陶瓷卫浴企业中较为普遍。
在净利率、ROE指标上，有半数陶瓷卫浴企业都出现负值，且有2家企业的净利率已经连续下降4年，不少企业的ROE也出现了3连降、4连降。4家企业的毛利率在连降3年后，终于在2023年迎来扭转，但上涨幅度有限，毛利率基本都维持在30%左右。
从2023全年情况看，随着房地产“保交楼”工作的推进，房屋竣工面积同比大幅增长，为建筑陶卫浴行业带来利好，尤其对工程端销售起到积极作用。但历史遗留的债务问题仍未得到妥善解决。
截至2023年末，有4家企业的资产负债率超过50%。同期，有两家企业的应收账款在2023年仍超10亿元，因计提资产及信用减值损失而对净利润产生影响的情况，依旧在陶瓷卫浴企业中存在。
营收、净利双增仅1家，海鸥住工净利润降590%
从6家已上市陶瓷卫浴企业的业绩来看，2023年，营收、净利润均实现增长的企业仅有东鹏控股一家。相较于去年同期，蒙娜丽莎、帝欧家居的营收出现下滑，惠达卫浴、箭牌家居的净利润出现下滑，海鸥住工则是营收、净利润双下滑。
具体来看，2023年，东鹏控股的营业收入为77.73亿元，同比增长12.16%，归属于上市公司股东的净利润7.20亿元，同比增长256.63%。无论是营收涨幅还是净利润涨幅，东鹏控股在6家企业中都是最高的。
蒙娜丽莎因“踩雷”房地产，2022计提资产及信用减值损失6.13亿元，导致归母净利润亏损3.81亿元。到了2023年，公司计提资产及信用减值损失减少至2.25亿元，其净利润也扭亏为盈，为2.66亿元，增长幅度达169.93%。
但在营收指标上，该公司连续两年下滑，由2021年的69.87亿元降至2022年的62.29亿元后，又进一步降至2023年的59.21亿元。
几家企业中，营收下降幅度最大的是海鸥住工。年报显示，2023年该公司实现营业收入29.04亿元，同比减少11.86%。同期，该公司归属于上市股东的净利润为-2.33亿元，由盈转亏，其净利润的降幅高达-590.47%，在所有企业中亦是最高。
净利润最低的为帝欧家居，为-6.58亿元。据乐居财经了解，2022年该公司的净利润亏损一度达到-15.08亿元，即使该指标在2023年上涨了56.35%，但仍处于亏损状态。
根据年报，帝欧家居收入下滑的主要原因系经销渠道增长、工程渠道收入大幅下降所致：受下游房地产行业持续下行的压力，工程渠道大客户需求持续萎靡。
箭牌家居则是在2023年出现了增收不增利的情况。2023年，该公司实现营业收入76.48亿元，同比增长1.79%，实现归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比下降28.43%。
分产品来看，箭牌家居主营产品包括卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜和其他品类及配件，其中，瓷砖去年收入4.31亿元，同比下滑15.84%。
半数企业净利率、ROE为负值
从净利率指标来看，2023年，6家陶瓷卫浴企业中有三家企业都出现负值。其中帝欧家居的净利率最低，为-17.52%。而在去年，该公司的净利率一度低至-36.69%。海鸥住工和惠达卫浴的净利率分别为-10.95%、-5.55%。
乐居财经注意到，2019年-2022年，海鸥住工的净利率分别为5.25%、5.15%、1.06%和0.72%，到2023年，其净利率已经连降4年。
净利率最高的东鹏控股，但也只有9.63%。蒙娜丽莎的净利率涨幅则是最大的，2022年其净利率为-5.57%，2023年增长10.93个百分点后至5.36%。
过去一年，除海鸥住工之外，其他5家企业的毛利率都在20%之上，其中东鹏控股的毛利率最高，为32.02%，相较于2022年的29.73%，上涨了2.29个百分点。
同期，毛利率上涨的企业还有蒙娜丽莎、惠达卫浴、海鸥住工和帝欧家居。乐居财经注意到，在2023年之前，这几家企业的毛利率均遭遇了连降三年的困境。而在2019年，这四家企业的毛利率分别能达到38.51%、33.03%、24.34%、35.94%。尽管2023毛利率下滑的局面有所扭转，但仍处在较低水平。
箭牌卫浴是几家企业中唯一一家毛利率下滑的企业。2023其毛利率为28.34%，同比下降了4.51个百分点。
在ROE（净资产收益率）指标上，帝欧家居、惠达卫浴、海鸥住工三家企业均为负值，其中ROE最低的是帝欧家居，尽管该企业的ROE在2023年增长了35.96%，但仍为-26.22%。惠达卫浴和海鸥住工的ROE分别为-5.22%、-13.3%。
东鹏控股、蒙娜丽莎两家企业的ROE在2023年实现了增长，其中ROE最高的是东鹏控股，为9.63%，增长幅度为243.93%。蒙娜丽莎的ROE增长了173.0%至7.95%。
同期，箭牌家居的ROE为8.56%，而早在2019年，其ROE一度高达48.41%，到2023年末，其ROE也经历了4连降。
2家企业应收账款超10亿，百亿市值企业为0
建陶卫浴行业与房地产行业的走势密切相关。目前地产行业的阴霾仍未散尽，加之国内建陶卫浴行业的企业数量一直在不断攀升，企业竞争压力越来越大。
从财务数据来看，截至2023年末，6家企业中，有4家企业的资产负债率超过50%。其中负债率最高的是帝欧家居，为66.93%。惠达卫浴的资产负债率则控制在30%左右，2023年这一数据为34.36%，是6家企业最低的一家。
乐居财经了解到，过去几年，蒙娜丽莎与房企联系密切，很多大客户都来自房企。然而受房地产行业下行影响，部分房地产企业资金流动性出现问题，公开债务违约的现象持续增加，蒙娜丽莎有很大一部分账款难以收回，因此不得不与地产商签订“以房抵债”协议等，以此进行“回血”。
当前，蒙娜丽莎仍存在高额的应收账款。截至2023年底，其应收账款账面余额为15.66亿元，坏账准备为7.14亿元，账面价值为8.52亿元。据财报信息，蒙娜丽莎对多名客户的应收账款采取了50%以上的计提比例，其均为预计信用损失较高的。
其他几家企业也大都面临应收账款居高不下的难题。其中在2023年末，尽管帝欧家居的应收账款已经同比减少了近7亿元，但仍高达13.44亿元，数额在6家企业中居首。
东鹏控股的应收账款则为10.43亿元。根据年报，东鹏控股2023年度计提各项减值损失约2.10亿元，其中，计提信用减值损失1.06亿元。此次计提信用减值准备及资产减值准备，导致2023年度利润总额减少2.10亿元。
同期，惠达卫浴、海鸥住工、箭牌家居的应收账款分别为7.7亿元、7.05亿元、3.75亿元。
相较之下，帝欧家居的资金状况更为糟糕。2023年末该公司存在7.99亿元的短期借款、10.25亿元的应付票据和应付账款、同时存在2.03亿元一年内到期的非流动负债。但截至2023年末，其在手现金仅有4.38亿元，可见其偿债压力较大。
在投资者们更为关注的市值指标上，截至2023年5月7日，没有一家陶瓷卫浴企业的市值能达百亿。6家企业中，总市值最高的是东鹏控股，为91.96亿元，箭牌家居次之，为91.09亿元。帝欧家居的总市值排名垫底，仅为16.09亿元。
