落袋为安？
作者 | 高远山
编辑丨高岩
来源 | 野马财经
伴随着吸入式疫苗的全面普及，疫苗股龙头康希诺成为市场关注的焦点。
11月29日，康希诺在业绩说明会上表示，公司的吸入用重组新型冠状病毒疫苗克威莎雾优已在国内获批作为加强针被纳入紧急使用，目前部分省市，如天津、北京、上海、江苏、浙江、新疆、海南等都开展了预约工作及接种工作。同时，公司有计划向相关部门申请将吸入用新冠疫苗纳入6-17岁人群的加强程序中。
10月25日，上海启动康希诺生物吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）加强免疫预约登记，次日起启动加强免疫接种程序。
受此消息影响，10月26日起，康希诺H股A股展开上涨趋势，近期股价节节攀升。
与此同时，二级市场机构动向有所变化。康希诺生物（6185.HK）近日被摩根大通大笔减持，康希诺（688185.SH）也被沪股通连续3日减持。
在全球新冠疫苗接种率放缓的当下，吸入式新冠疫苗的“横空出世”被寄予厚望。
不过，受新冠疫苗需求降低影响，康希诺业绩表现不佳，三季报营收 、净利双降。此次能否凭靠吸入式新冠疫苗成功“翻身”？
一边暴涨，一边遭减持
自吸入式疫苗接种程序启动消息之后，康希诺的H股、A股股价走势基本同步。10月26日开始加速上涨，并分别在11月2日、11月11日大涨63%、20%，创出新高，其中港股在近16个交易日中，最大涨幅达268%。
截至11月29日，康希诺A股涨12.09%，报239.87元/股，市值594亿元；港股涨6.15%，报103.5港元/股，市值256亿港元。
在吸入式疫苗频出利好的情况下，一些机构却悄悄开始大幅减持的动作。
11月22日，康希诺生物遭摩根大通JPMorgan Chase & Co 以每股均价112.22港元减持107.09万股，涉资约1.2亿港元。
同时，其他外资也有减持动作。据港交所11月8日数据，美国资本集团11月4日继续减持康希诺生物166.77万股，均价为114.58港元，涉资约1.91亿港元。这是其近半年里第8次减持；持股比例由25.11%降至18.27%；持股数由约3331万股降至约2424万股。
A股市场，11月28日，康希诺被沪股通减持18.72万股，已连续3日被沪股通减持，共计26.78万股，最新持股量为218.02万股，占公司A股总股本的1.9%。而第三季度机构投资有8家，相较年中减少了56家。
深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江认为，大批机构仍持有，说明疫苗的技术应该是得到认可的。一些机构的减持，应该也只是认为股价预期目标已经达到，属于正常减持。当然也会有机构判断，疫情有可能明年结束，所以提前离场。
艾媒咨询首席分析师张毅分析，康希诺的股价连续被推涨，主要原因不是因为它的生意很好，而是因为它的概念很好。因为吸入式新冠疫苗跟注射式的相比，确实是方便很多。但是我们也应该很客观的看到，疫苗的饱和率应该还是非常高的，在中国市场基本上没有太多的空间了。因此，过去200%多的市值推涨，更大程度上还是来自于概念，不是来自于业绩。所市值增长到一定程度以后，持有者和机构减持抛售，也是可以理解的。
全球首款吸入式新冠疫苗
2022年9月4日，康希诺吸入式重组新型冠状病毒疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意作为加强针纳入紧急使用。
该款新冠疫苗为康希诺首创吸入方式接种。其原理为给药设备将疫苗雾化成微小滴液，通过口腔吸入至肺的方式，使雾化后的疫苗经过呼吸道最终抵达肺部，产生肌肉注射类疫苗所不具备的黏膜免疫。使用剂量为注射疫苗的五分之一。
全球顶级期刊杂志《自然》（《Nature》）在2022年9月6日发表的一篇文章中提到，目前使用的 COVID-19 疫苗在降低疾病严重程度和防止住院方面做得不错，但不能很好地阻止轻度疾病或传播。
文章指出，肌肉注射的疫苗产生抗体在血液中循环需要时间，当抗体在鼻子和肺部的含量还不够高，无法提供快速保护。受感者虽注射疫苗，但也会在此期间受到感染。
来源：罐头图库
吸入式的粘膜疫苗则与之不同，不仅可以促进全身免疫反应，还可以激活鼻子和呼吸道粘膜组织中的免疫细胞。这些局部细胞“充当感染部位的哨兵”，耶鲁大学医学院的医学科学家 Benjamin Goldman-Israelow说， “它们可以更快地采取行动。”
最新临床实验结果表明，康希诺吸入式新冠疫苗针对奥密克戎变异株的保护力至少可以维持6个月。
另有全球顶级医学期刊《柳叶刀》在2022年1月发表的一篇文章显示，以康希诺吸入式的腺病毒载体疫苗做加强针后，不良反应低于以灭活疫苗做同源加强，并充分验证了吸入剂型的安全性。
但并不是所有人都能接种这种吸入式疫苗。
目前该款疫苗接种仅针对未接种第三针的市民，孕妇等人群也不在接种群体里。
根据官方公布的一项数据显示，截至7月22日，中国完成加强免疫针的约有8亿人，加强免疫接种率达到71.7%。
市场留给新冠加强针的空间，还能有多少呢？
三季报营收、净利双降
能否靠吸入式疫苗翻身？
市场需求是新冠疫苗开发商们不得不面的难题之一。
2022年5月，瑞士政府宣布计划销毁超过60万剂过期和未使用的新冠疫苗。丹麦卫生部官员也表示，由于未能找到可以捐赠的国家，丹麦将不得不大约丢弃约110多万剂已到期新冠疫苗。
今年5月24日的世界经济论坛上，生物公司莫德纳CEO Stéphane Bancel表示，由于需求骤减，莫德纳正在将3000万剂疫苗扔进垃圾桶。“我们尝试通过驻华盛顿的大使馆联系了各个国家、每个国家，但没人想要。”
前三季度来看，康希诺营业收入7.07亿元，同比下降77.08%；归母净利润-4.74亿元，同比下降135.57%；归母扣非净利润-5.83亿元，同比下降145.7%。对于营收和净利润下降的原因，康希诺的解释与半年报类似：主要系新冠疫苗需求量较去年同期大幅下降及产品价格调整所致。净利润下降的原因还包括对存在减值迹象的存货计提跌价准备。
吸入用新冠疫苗克威莎雾优（Convidecia Air）
来源：康希诺生物官网
不止康希诺面临计提压力，疫苗企业康泰生物（300601.SZ）的半年报显示，2022年上半年公司因新冠疫苗销量快速下滑，计提了4.49亿元的新冠灭活疫苗相关资产减值。
张毅认为，从财务数据来看，三季报的营收和利润不升反降，从侧面也佐证市场对于疫苗的需求其实已经不大了。从未来前景和业务的成长性来看，吸入式如果应用在其他疫苗上面，或许也是一种方式。某种程度上来讲，这波行情可能也就是概念。
面对营收、净利下滑，康希诺在管理与研发费用上却花费不少。
上半年以来，康希诺管理费用达1.37亿元，较同期增长60.75%，财报称系公司销售人员增加，同时为持续推广疫苗产品增加营销推广所致。研发费用则高达3.24亿元，其中在新冠疫苗上的投入最多。
报告期内，重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）项目投入1.59亿元，吸入式新冠疫苗投入5000多万元，新型冠状病毒mRNA疫苗投入4032万元。康希诺在上半年用于新冠疫苗的研发费用约为2.5亿元。
浙商证券在9月11日发布的研报中也表明，康希诺二季度净利润率下降是受研发、销售费用增长的影响。
2022年海外疫苗接种率快速下降与国内市场的饱和，让曾享受过市场红利的疫苗企业不得不面对市场缩减的困境。康希诺能否凭借新款吸入式新冠疫苗“翻盘”？还有待时间证明。
你注射加强针了吗？是否期待吸入式疫苗？评论区聊聊吧。
