作者｜徐悦邦 陈梦霏
来源｜野马财经
春节前大A股时兴爆雷，并且一雷更比一雷响。个中剧情，估计比春晚节目还精彩。
譬如，因为没钱买猪饲料，饿死了生猪，业绩预亏29亿元的雏鹰农牧（002477.SZ）。还有比雏鹰农牧亏得更惨，在亏损界已然被封“亏损王”的天神娱乐（002354.SZ）。
1月30日晚间，天神娱乐发布《业绩预告修正公告》称，预计资产减值后公司亏损达73亿元——78亿元。今日（1月31日）开盘，天神娱乐股价跌停，报4.26元/股，总市值仅39.71亿元。
而在三年前，天神娱乐可是无限风光，从借壳上市时24亿元的估值一路狂飙到近350亿元。时任董事长朱晔甚至还曾豪掷1500万元，只为与股神巴菲特共进一顿午餐。
天神娱乐提前过“本命年”
天神娱乐此次资产减值中，大部分来自于之前大量并购形成的巨额商誉减值准备约49亿元。截至2018年第三季度天神娱乐存在商誉金额约65.35亿元。因为无法确定减值金额，公司此次公布的业绩预告，尚未考虑商誉减值的因素影响。
这意味着，2018年天神娱乐仍可能存在商誉大额减值，导致业绩继续亏损的风险。
查询天神娱乐过往公告不难发现，这家公司大额商誉减值的隐患早已显现。2018年9月26日，深交所曾向天神娱乐下发关注函，引起市场瞩目。公告显示，天神娱乐因资金状况紧张无法按期偿还两笔银行贷款，逾期金额共计1.35亿元。
至此，天神娱乐开始接连陷入债务违约，持股5%以上的股东部分股权遭司法冻结，被证监会立案调查、高管离职等危机。
或许谁也未曾想到，昔日A股市场的“明星”玩家，竟落得如此地步。公司从24亿元的估值一路狂飙到近350亿元，现如今又跌到不及40亿元，犹如坐了一趟过山车。
曾经沧海难为水。现如今朱晔也可能是华人富豪圈里，与巴菲特共进午餐之后，混得最不如意的一位。
2018年对天神娱乐及其实控人朱晔来说，都显得流年不利。
截至2019年1月4日，朱晔持有天神娱乐1.31亿股，持股占比为14.01%，股票质押比例达98.94%。其中，朱晔持有天神娱乐股份累计被司法冻结占其持有公司股份总数的100%。
在2018年5月，朱晔因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。9月20日，麻烦缠身的朱晔选择辞去天神娱乐董事长兼总经理的职务，只好与这家他一手带大、成立已8年的天神娱乐说了一声再见。
作为天神娱乐创始人及实际控制人的朱晔烦恼多多，其实天神娱乐公司遇到的麻烦也是不少。
业绩大幅下滑，股价大幅杀跌，银行贷款违约，这些几乎成为天神娱乐近半年多来的关键词。据东方财富数据显示，2018年以来天神娱乐股价跌幅已超过70%，引得无数投资者竞折腰。
与一路向南的股价表现相呼应，天神娱乐的业绩也是令人难堪得很。2018年三季报显示，天神娱乐前三季度实现营业收入18.68亿元，比上年同期下降16.48%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，较去年同期下降近66.51%。
若将时光拉回3年前，朱晔和他的天神娱乐面对的却又是另外一番光景。
巴菲特饭局换来200倍浮盈
2015年6月，巴菲特午餐竞拍再一次出现中国人的身影，埋单者正是朱晔。
朱晔以234万美元（约1500万元人民币）的价格拍下了与巴菲特共进午餐的机会。继步步高董事长段永平和有着“中国私募教父”之称的赵丹阳之后，朱晔成为第3位坐到巴菲特“午餐桌”上的中国人。
市场一度哗然。因为与段永平和赵丹阳相比，朱晔并不那么出名。朱晔控股的天神娱乐只是一家在中国A股中小板上市的公司，最新年度净利润仅为1.08亿元人民币。
3个月后，美国东部时间2015年9月8日中午11:30，朱晔和他的小伙伴来到了纽约有着“权力之屋”称号的Smith&Wol-lensky餐厅，准备在一个靠近厨房、敞开式的9人桌上与巴菲特共进午餐。
在午餐前，朱晔对这顿午餐的期待是“开心就好”，至于问什么不问什么都不重要。朱晔确实也挺开心，因为接受美国几家媒体的采访而耽搁了入席时间。
图为朱晔（右三）与巴菲特就餐合影，图片来源：视觉中国
这也难怪当时有人认为，朱晔拍下巴菲特午餐的举动是醉翁之意不在酒，在乎的是自家股票。Wind数据也显示，天神娱乐2015年9月的股价在63元/股到73元/股之间。在朱晔与巴菲特共进午餐后的几个月时间里，天神娱乐的股价一路飙升。
2015年12月，天神娱乐的股价摸到历史最高峰125.20元/股，较9月份的最低价63元/股已接近翻番。若以彼时朱晔持有的4664.43万股天神娱乐股票计算，与巴菲特共进一顿午餐后，朱晔在4个月内实现的浮盈最高达30亿元。
如此算来，一顿1500万元的巴菲特午餐埋单换来200倍的浮盈，朱晔也算名利双收。这也怪不得在竞拍午餐成功后，当有人问及朱晔值不值时，他会说：“很值啊！”
这顿持续了3个小时的巴菲特饭局，让朱晔感慨得到的启发挺多，其中最核心的则是“大道至简，贵在坚持”。饭局之后，朱晔说“我想要的都获取到了”。
在这场巴菲特饭局上，朱晔曾向巴菲特表示，“我做实业还行，炒股不行”。其实，嘴上说着“炒股不行”的朱晔，却是个资本运作的高手。
一句“遗憾”无法实现甩锅
土生土长的北京人朱晔，对于北京的四季交替异常熟悉，也在经历着北京的发展变化，时常想着参与进来为现状做一点积极的改变。
然而，在经历了多次创业之后，朱晔于2010年3月成立了一家游戏公司——北京天神互动科技有限公司（下称“天神互动”，天神娱乐前身）。同年年底，天神互动推出的第一款产品ARPG武侠页游《傲剑》大受欢迎。
成立仅一年之后，天神互动实现营业收入1.36亿元，盈利逾7000万元。不久之后，光线传媒、天津君睿祺、北京润信鼎泰等机构投资者已纷纷出现在了天神互动的股东名单中。
2014年1月，天神互动借壳科冕木业上市的重组预案披露。同年7月，天神互动借壳上市获证监会批准，并于半年后改名为天神娱乐。距离天神互动创立还不到4年，朱晔等人便已创造了一个造富神话——从300万元的启动资金到24.51亿元的估值，增值了816倍。
对此，北京一家投行高管向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，“2014年是游戏行业并购重组大年，当时游戏概念股动辄几十、上百倍的市盈率。若以天神娱乐借壳上市时24.51亿的评估值和公司2013年1.38亿元净利润计算，它的市盈率低于20倍，算是相对合理的”。
然而，借壳上市时的7倍溢价对朱晔和他的天神娱乐来说只能算是一个新的开始，远未结束。Wind数据显示，若从借壳上市预案披露时的价格算起，算到天神娱乐125.20元/股的历史最高价，区间涨幅接近8倍，最高市值一度接近350亿元。
朱晔执掌的天神娱乐自借壳上市后便开启了一系列外延式并购，在资本市场频频出手。
图为天神娱乐近几年的并购项目，截图来源：东方财富Choice数据
通过一系列外延式并购，天神娱乐近几年的营收和净利润情况显得十分喜人。然而这一狂飙突进的做法却为天神娱乐埋下了隐忧，最突出的就是并购过程中累计的巨额商誉减值风险。
Wind数据显示，截至2017年年报，天神娱乐的商誉高达65.41亿元。至于商誉是否会成为天神娱乐并购的后遗症，仍有待时间给出进一步答案。
朱晔在辞去天神娱乐董事长兼总经理职务次日，曾在发表的一封公开信中对此回应称天神娱乐上市以来“每一次外延式发展，都是经过深思熟虑，绝非贸然激进。遗憾的是，对行业市场、资本市场波动性预判不够充分，更无法干预相关政策的疏严。”
一句“遗憾”显然无法完成甩锅。世事难料，朱晔可能也没有料到今天。在朱晔的办公室里，摆放着他和巴菲特的合影，依旧在无声地叙述着过去的辉煌。
