作者 | 李攸宁
来源 | 首席科创官
申报科创板的企业如雨后春笋纷纷冒头。截至4月19日，已经达到了89家之多。然而，许多看好科创企业的投资人心里却有些焦虑，来自于估值的焦虑。
这年头，很多事物一不小心就会膨胀，科创企业的估值也是如此。显然，市场还需要依靠博弈形成合理定价，才能真正对科创事业产生助力。
一级市场投资人近期发现，硬科技企业估值普遍拔高了一轮。现在B轮的估值等同于过往的C轮水平，甚至更高的情况也已成常态。
他们发现，科创板设立前后，部分企业估值短期内如火箭一般迅猛飙升。譬如A轮时估值为10亿元，短短几个月后B轮却可达30亿元，这种情况屡见不鲜。
部分科技企业甚至在短短几个月内估值翻了近10倍。面对这种情况，一些投资人也无可奈何，不停地感概“现在没法投，太贵了！”
风乍起，科创公司估值猛增
关于估值的“贵”，从科创企业的一些融资数据上可知一二。
拿医疗行业来说，有数据显示，2019年一季度，国内医疗项目以17.9亿美元的融资总额创下历年新高。且项目平均融资额近2000万美元，同比增加51%。
（图片来源：动脉网）
这样的增幅或与科创板的推出有一定关系。科创板不设盈利条件，给需要长期投入而短时间无法获取回报的医疗企业增加了募资通道，为投资机构增加了退出渠道，这有助于调动投资人的积极性，从而增加投资概率。
长期专注于TMT与生命科学的投资机构——国科嘉和管理合伙人王戈对此持有不同的看法。他认为：“医疗行业投资增长是必然趋势，科创板的推出或许会有一定正面影响，却不是决定因素”。他也表示，科创板的推出必然会助长科技企业估值飙升，尤其是头部和靠后端成熟期的项目。
与医疗行业融资总额大幅增加形成鲜明对比的是融资数额的下降。数据显示，医疗行业2019年第一季度共104起融资事件，与过去几年同期相比，出现下降趋势。
“这种现象充分证明了，资本正逐渐向头部创业公司集中，单个项目的单轮融资额度正在加大。以前一个项目天使轮一般两三百万，现在有的天使轮敢要一个亿。”王戈向首席科创官（微信公众号：sxkcg666）说道。
（图片来源：动脉网）
另一方面，部分机构也想分享科创板的首波红利，正积极寻找科创板潜在标的，火线入股。这也直接促发符合科创板风向的优质项目短期内估值飙升。
有例可循的是，在科创板受理企业中，有三成企业在近一年内新股东大幅增加。
以晶晨半导体为例。招股书披露，近一年晶晨半导体新增9名股东，其中包括小米集团全资子公司People Better、裕隆投资、尚颀增富等等。晶晨股份的估值必然飙升不少。
但这些企业能否顺利登陆科创板，并获得市场认可，保持高增长性，为投资人带来丰厚回报，还需进一步期待。毕竟，估值倒挂也常常发生！
几家欢喜几家愁
不同的投资机构面对科技企业估值飙升这一现象的态度不同。
处于早期的投资人，很乐意见到被投企业估值飙升的情况。因为这对他们来说，意味着付出换来了丰厚回报。不过，坊间也有不同的声音。
在零界·新经济100人2019年CEO峰会上，蓝驰创投陈维广向首席科创官（微信公众号：sxkcg666）表示：“即便企业最终IPO成功，这也只是一个过渡，如果创业公司给投资人的预期过高，上市后的压力和风险会非常大。蓝驰创投并不希望被投企业估值飙升太过夸张，创业者要保持平常心态，立足于价值创造等基本面。毕竟，出来混总是要还的！”
而国科嘉和管理合伙人王戈则表达地更为直接。
“作为关注早期的投资机构，应该很乐意看到成长期科技企业估值飙升的情况。但作为真正专业的投资人，则并非如此。真正专业的投资人希望创业公司在合适的时间以合理的估值融到合适投资人的钱。如果企业估值过高，下一轮就可能面临融资失败的风险；如果新一轮融资失败，现金流断了，公司反而面临倒闭的风险。”
可谓，眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了！
但王戈也坦诚，即便投资人再苦口婆心也没用，大部分的情况最终都是“价高者得！”谁出的估值高，往往谁就能获得企业股份，高估值的诱惑对创业者、特别是首次创业的团队来说是很难抵抗的，因为他们以前没有融资的经验，没有经历过完整的创业过程。
毕竟理智的创业者和专业的投资人一样，都是少数。大多数创始人都想“先融了再说。”
不过，首席科创官（微信公众号：sxkcg666）发现，这并非创业者单方面的原因，毕竟创业公司第一要务是活下去。
如果市场上的热钱都在涌向硬科技企业，那创业公司为了获取生存权利和竞争优势，也必将布局科技领域。投资机构的估值导向也倒逼企业战略布局和抬高估值，这是一个相辅相成的现象。
只不过，如果投资人的钱都流向了一些“挂羊头卖狗肉”的企业，那么对真正有科技实力的公司来说，无疑是一种伤害。
忌夜郎自大，乐极生悲
无论想要获得高估值，还是成功登陆科创板，科技企业都应该有一颗做百年老店的心，才能看淡潮起潮落，回归价值本身。
那么随着科创板的推出，针对科技企业究竟应该如何估值呢？
王戈表示：“首先，在技术上应重点考虑科创板的带来的制度红利。它加速了科技企业上市的进程，减轻了一级市场投资人的退出压力，退出时间将有机会比以前的上市周期缩短到2-3年，相比以前，给予了科技企业更大宽容度，从一定程度上提高了投资机构的投资回报率。”
“其次，在原理上，投资人应该明白投资回报和科创板推出没有决定性的联系。无论何时，投资都应该回归基本面。优质公司不管有没有科创板的出现都应该投，而差公司则相反。”王戈补充道。
针对想上科创板的创业公司，王戈给出四点建议：
1、不要盲目赶时髦，人云亦云，创业公司应该对自身有清醒的判断，要知道自己是否含有硬科技，是否适合上科创板；
2、如果觉得自身适合上科创，那就不要错失良机，积极创造条件，做好准备；
3、上科创板不是句号，而是逗号，无论何时，都应该回归基本面，保持一颗打造百年老店的心做企业，才能有收获；
4、心态平和，保持淡定。无论最终上市成功与否，创始人和团队都应该平常心对待，切莫夜郎自大，乐极生悲！
