作者｜鹿凯
来源｜野马财经
曾经备受资本青睐的开心麻花，貌似在短短几年间变得有点“烦恼”。它在新三板上的摘牌也在进入倒计时，能否成功实现A股上市也是一个未知数。
在自制电影惨遭“滑铁卢”之后，开心麻花的扣非净利下降达73.34%，营业成本更是在经纪和电影业务双重作用下上涨达86.06%。近日，开心麻花披露了一份业绩黯然失色的年报。
年报中还披露了沈腾、马丽等明星的收入，作为“开心麻花一哥”沈腾的收入高达9249万，马丽也有7846万入账，就连新星艾伦的收入都达到了2580万，这样的高收入也引发了市场的热议。
与此同时，开心麻花在新三板已经暂停转让。即将在新三板“谢幕”的开心麻花，是就此作别资本市场，还是如愿以偿登陆主板，仍是个未知数？
“开心麻花模式”
如果说股市有风险，投资需谨慎。而如今在范冰冰、吴秀波等明星闹出舆情风暴，《手机2》、《情圣2》等电影无限期推迟上映的背景下，都使投资制作影视剧的风险堪比炒股。
作为一家以“贩卖开心”著称的公司，也曾有着自己的辉煌时刻。
2015年，在连续登陆央视春晚后，以郝建的扮演者沈腾为核心的开心麻花团队逐渐变得家喻户晓。2015年国庆档，以同名话剧改编的《夏洛特烦恼》一举拿下了14.4亿票房，令出品方的开心麻花名誉双收。
与此同时，作为开心麻花核心业务的话剧业务也发展良好。挂牌之前，截止2015年6月30日，开心麻花共完成创编话剧20部，累计演出场次超过3000场，累计观众人数更是超过150万人。
在开心麻花电影爆红背后，沈腾、马丽等明星的精彩演出可谓功不可没。但野马财经（微信号：YMCJ8686）发现，沈腾、马丽、艾伦等开心麻花核心成员并不在股东之列，而是作为公司的签约艺人存在。这也为开心麻花开创的“话剧+电影+艺人经纪”盈利模式的不确定性埋下了伏笔。
2016年，《驴得水》叫好不叫座的现实，便给刚刚起步的“开心麻花模式”泼了一盆冷水。最终这部黑色幽默的电影仅斩获1.7亿票房，反应在2016年报上，则是净利润同比达45%的下降。
2017年国庆档，由沈腾、艾伦等开心麻花核心成员出演的《羞羞的铁拳》的爆红，才扭转了开心麻花的颓势，也让开心麻花的年度净利实现了同比高达5倍的上涨。
然而2018年，“同被视为”开心麻花发型制作的两部电影在票房和口碑上却形成了鲜明的对比。由沈腾主演的《西虹市首富》票房高达25亿；而惨遭滑铁卢的《李茶的姑妈》仅取得6亿票房，豆瓣给出4.6的评分，更是“开心麻花系”电影的最差成绩。
野马财经（微信号：YMCJ8686）发现，《西虹市首富》发行制作方虽不是开心麻花，而是天津的西虹市影视，但好在开心麻花因持有西虹市影视近15%的股权而收获不菲分红。而西虹市影视正是由从开心麻花独立出去的闫非和彭安宇，他们也都是开心麻花的核心制作团队。
与此同时，在《李茶的姑妈》里鲜有镜头的沈腾，也在2019年春节档出尽风头。由其担当主演的《飞驰人生》和《疯狂外星人》分别斩获17亿和22亿票房，然而这两部影片均不是开心麻花出品，明星出走已成不争事实。
“开心麻花模式”正在遭受严峻的考验。
“话剧第一股”难转正
在“话剧+电影+艺人经纪”盈利模式上跌跌撞撞的开心麻花，面对资本市场也并非一直顺风顺水。
2016年2月，开心麻花宣布，拟向11位投资者以每股106元的价格发行不超过284万股，募集金额不超过3.01亿元。这意味着经过这一轮融资，开心麻花的估值已达50亿，相较于2013年的3.33亿估值翻了十多倍。“话剧第一股”一时风头无两。
然而，由于新三板存在流动性不足、投资门槛过高等先天缺陷，一直都有公司以新三板为跳板，从而登陆主板，开心麻花也在此之列。
2017年6月16日，开心麻花向证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请。时隔半月，开心麻花便收到了《中国证监会行政许可申请受理通知书》。
然而，正当开心麻花为冲击主板积极准备时，同年8月，由于签字律师离职，证监会遂终止了对开心麻花IPO事项的审查。开心麻花第一次冲击A股也就这样草草收场。
都说好事多磨，在证监会终止开心麻花首次IPO审查三个月后。2017年9月底，开心麻花宣布重新接受IPO审查。
可出乎意料的是，再重启审查后仅仅半年时间。2018年3月26日开心麻花发布公告，因拟进行公司股权结构调整，公司董事会已于3月23日决定终止IPO。
又是过了将近半年。2018年10月19日，开心麻花的股票因重大事项，再次终止转让。之后开心麻花多次延期恢复转让，直到2019年3月29日，开心麻花发布了拟从新三板摘牌公告。
随着摘牌公告的发布，开心麻花再次冲击IPO的传言一时四起。
野马财经（微信号：YMCJ8686）多次致电开心麻花进行求证，而对方电话一直处于忙线状态。而刚刚恢复交易不久的开心麻花股票，则于4月10日再次终止转让。
IPO前途未卜，“话剧第一股”转正困难重重。
国资股东的文娱布局
2019年4月10日，本应是中文投基金转让所持有的全部开心麻花股权的信息披露截止日，目前项目信息披露截止日已延期至4月24日。
就此，野马财经（微信号：YMCJ8686）致电了北京产权交易所项目负责人，然而多次尝试皆被对方挂断。
图片来源：北京产权交易所截图
中文投基金是唯一一只国家级文化产业投资基金，成立于2011年9月，由财政部、中银国际控股有限公司、中国国际电视总公司及深圳国际文化产业博览交易会有限公司等联合发起，总规模200亿元。
野马财经（微信号：YMCJ8686）在梳理中投基金所投项目时，发现其除了投资了开心麻花这样的新三板明星型公司之外，还在资本市场布局了多家公司。
其中A股上市公司就有4家，三板公司更是多达8家。这其中不仅包括山东出版集团（601019.SH）这种行业巨头，还有新华网（603888.SH）、中国出版（601949.SH）等知名公司；而其它几家公司也多为丝路视觉、开心麻花这种新兴文娱公司。
在中文投基金所投资的没有登陆资本市场的公司里，更是包括蜻蜓FM、罗辑思维、微影时代等明星创业公司。
纵观中文投基金所投企业不难发现，正好涵盖其总裁陈杭所阐述的未来大文化产业投资所涵盖的五大领域。其中开心麻花和山东出版集团、新华网属于内容领域；微影时代、丝路视觉科技等则属于短视频和动漫二次元领域；而在知识付费领域中文投基金更是投资了头部公司罗辑思维；在最受中国人关心的教育方面更是布局了北京嗨学网等。
开心麻花作为中文投基金在内容领域的重要布局，2013年8月，中文投基金便以5000万的投资，换取了开心麻花15%的股份。到2015年，伴随开心麻花挂牌后估值十几倍的上涨，中文基金的投资也上涨了十几倍。
就在去年5月，陈杭在艾瑞年度高峰会议上公开表示：“我有个梦想，希望再找到一个类似开心麻花的公司，投2-3个亿进去，估值能达到70亿。”
显然开心麻花没能帮陈杭实现这个梦想。2018年10月，中文投基金把所持有的全部开心麻花11.33%股份，以不低于6.12亿的总价转让。如果以这次的转让价格反推，开心麻花的估值为54亿元，相较两年前没太大变化。
东方财富choice显示，如今开心麻花的总市值仅为48.46亿元。
