作者 | 雷晨
来源 | 首席科创官
天苍苍，野茫茫，招人恨的“地沟油”也能从良？
凭借着“化腐朽为神奇”的技术，能把地沟油变成生物柴油的龙岩卓越新能源股份有限公司（以下简称“卓越新能”）申请上科创板获受理。
招股说明书显示，卓越新能拟在上交所科创板发行3000万股，计划募集资金7.36亿元，其中5.61亿元用于年产10万吨生物柴油。而这种柴油产品广泛用于清洁动力能源和生物基绿色化学品等领域。
不过，首席科创官（微信公号：sxkcg666）注意到，这家2006年-2010年在英国短暂上市的企业，曾于去年1月冲击创业板，因主营业务毛利率波动大、依赖税收优惠、供应商多为个体和外销收入占比大等问题被否。
同时，公司的上下游企业具有双重不稳定性，这或将对其经营造成不利影响。
业绩步步惊心，生存依赖补助
卓越新能创立于2001年，公司通过综合利用地沟油、酸化油等废油脂，从事生物柴油及衍生产品——工业甘油、生物酯增塑剂等的研发、生产与销售业务。
招股书显示，卓越新能是国内产销规模最大的生物柴油生产、废油脂处置以及出口量第一的企业，堪称“地沟油”界的星巴克。
2016年-2018年，卓越新能营业收入分别为4.7亿元、8.7亿元和10.2亿元，净利润分别为5045万元、6482万元和1.33亿元。如果仔细对比，2018年净利润的同比增幅居然达到营收增幅的6.4倍！
是什么原因造成公司利润的大幅变动呢？首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，这与公司的废油采购价格密切相关。
据了解，卓越新能的上游为废油脂收集行业。地沟油的收集主要从餐饮或食品加工等企业的下水道或隔油池进行，不过，我国现阶段对废油脂的收运管理体系尚不是很规范和健全，一直以来以个人经营为主，就导致了价格不稳定。
之前，国内的废油脂价格一直很高，到2018年才回落，而同期生物柴油售价相对稳定，促进了公司净利润的突飞猛涨。值得一提的是，卓越新能奉行“哪儿便宜上哪儿买”的原则，千方百计压低成本。不仅在我国内地收购废油，还从马来西亚、印尼及香港等东南亚地区进口一部分，大概是被国内的废油脂价格伤透了心。
除此之外，首席科创官（微信公号：sxkcg666）还发现，卓越新能的业绩不仅深受上游行业影响，还严重依赖政府的税收优惠和补助。
政府补助情况
（图片来源：招股书截图）
2016年-2018年，公司分别获得4369万元、9061万元和9634万元的政府补贴，均占到当期净利润的80%以上。
也就是说，若失去补助，卓越新能业绩或将大幅下滑，届时只能“自挂东南枝”了。
出口导向，对手林立
倘若无法控制上游收购成本让卓越新能很是心塞，那下游企业的“欧洲美女”会不会被同行争抢，似乎也是个未知数。
目前国内的生物柴油市场还不健全，欧盟是现今世界生物柴油最大的消费市场。所以，公司的生物柴油产品近三年主要出口到欧洲，生物酯增塑剂和工业甘油产品少量出口到东南亚、香港、台湾等地区。
2016年3月，卓越新能获得了欧盟生物柴油ISCC认证，率先实现生物柴油的批量出口，出口业务开始成为收入的主要来源。2016年-2018年，公司出口销售收入占营业收入的比重分别为59.17%、85.58%和75.95%。
其中，生物柴油出口销售额占同期主营业务收入的58.93%、85.42%和75.86%。近三年，公司均位列国内生物柴油出口量第一，累积净创汇2.94亿美元。出口的主要客户为国际知名的大型燃料油生产与贸易商，如贡沃国际公司、英力士炼油公司等。
（图片来源：招股书截图）
招股书显示，由于欧盟市场的生物柴油价格相比于国内市场价格相对较高，同时受原油波动影响较小，价格较为稳定，因此短期内公司仍将以出口业务为主。那么，生物柴油出口领域的铁王座，卓越新能是否能一直稳坐呢？
也许是消息闭塞，也许是太过自信，公司自认为“目前A股市场尚无可比上市公司”，在招股书中仅披露了自选的竞争对手，未披露与同业A股上市公司的具体对比情况。
首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，卓越新能以年产22万吨生物柴油的体量领先同行，主要竞争对手如河北隆海生物、唐山金立海、荆州大地生物，多在新三板上市。出口生意好赚钱，谁不想分一杯羹？
隆海生物在2018年年报中披露，年度外销完成1402万元，占全部收入的17.66%；金利海近年来也在开拓国外市场，其2018年年报显示，与BP Singapore Pte.Limited公司签订了生物柴油长期供货合同，于2019年开始每年供应生物柴油总量不低于6万吨。
由此可见，卓越新能自认天下无敌，其实对手林立，在欧洲市场的份额或将被挤压，未来经营具有不稳定性。
求稳！百年老字号转让给国资
也许是为了增强公司经营的稳定性，守住生物柴油的“铁王座”，近年来，卓越新能在资本结构上动作频频。
2018年9月，卓越新能董事长叶活动以2332.42万元的价格，把原控制下的永定采善堂制药有限公司，转让给国资控股的福建海峡客家投资发展集团有限公司。
这一举动相当于把两家企业打包出售，因为在此之前，叶活动曾把原控制下的永定采善堂生物质与永定采善堂制药合并。
看到“永定采善堂”几个字，你是否觉得有些眼熟呢？其实，永定采善堂是龙岩市一家超过200年的老字号，该公司创立的时间早于卓越新能。上世纪末，叶活动成为永定采善堂制药的董事长。
（图片来源：永定采善堂制药官网）
除此之外，卓越新能还注销了3家子公司，分别是龙岩卓越再生资源有限公司、龙岩卓越生物质能源有限公司和龙岩卓越生物柴油技术开发服务有限公司。目前，卓越新能旗下尚存5家子公司。
一手转让老字号，一手注销子公司。双管齐下，卓越新能在凸显主营业务方面下足了功夫。与此同时，公开信息显示卓越新能最近正在招聘大量的员工。
对此，首席科创官（微信公号：sxkcg666）致电卓越新能董秘办，对方透露，新项目出来后，公司在距总部10公里外的电子工业开发区买了新的地块，业务包含生物柴油和生物酯增塑剂，新地块的规模超过总公司，所以需要增加工作人员，具体需要的人手将与总公司的人数不相上下。
招股书显示，公司本次募资大部分都用来扩充产能，仅有0.8亿元用于技术研发中心建设项目。近三年，公司研发投入占营收的比例分别是5.73%、4.42%和4.69%，这在受理企业中属于偏低水平。
