作者｜韩蕾 海舟
来源｜野马财经
这是一场烟民和股民的较量……
今天，港股市场迎来了“烟草第一股”——中烟香港（6055.HK）。
因是港股市场上的“烟草第一股”，又背靠中国烟草总公司，早在年初递交上市申请书时，中烟香港就倍受市场关注。
此次发行，中烟香港共收到约2.9万份公开认购申请，超额认购了近100倍，显示了市场对于这个据称“最赚钱公司”的追捧。
投资者的热捧也让中烟香港的股价节节攀升。
上市当天，中烟香港开盘股价即逆势上涨1.84%，报4.97港元/股，盘前成交1.43亿万港元。此后，中烟香港的股价一路震荡上行。截止6月12日收盘，涨幅9.63%，总市值约35.67亿港元。
中国烟民有力量
“学好数理化，不如有个好爸爸”，中烟香港成立于2004年，是中国烟草总公司（下称中国烟草）的全资子公司，负责中国烟草国际业务的拓展，主要经营四大业务：烟叶进口、烟叶出口、卷烟出口和新型烟草制品出口。
背靠中国烟草，2016年到2018年，中烟香港的收入分别为63.10亿港元、78.07亿港元和70.32亿港元，净利润则分别达到了3.38亿港元、3.48亿港元和2.61亿港元。
中烟香港披露的上市材料显示，公司在香港仅有28名雇员，员工总成本共计约2591.4万元港元。如果按70亿港元的营收来计算，意味每个人每年可以为公司创收逾2.5亿港元。
是烟民对经济贡献大，还是股民对经济贡献大？你可能没考虑过，也可能琢磨不清楚。但从中国烟草连续三年税收总额破万亿元人民币的规模来看，中国烟民的贡献着实非同凡响。
据国家烟草专卖局此前发布的数据，2017年中国烟草实现税利总额11145.1亿元，占全国税收的6.46%。这一数据在2015年、2016年分别为11436亿元和10795亿元。
破万亿是什么概念呢？
拿万科、恒大来说，每年利润也不过数百亿；中石油、工商银行等国企大佬，纳税规模也不过千亿。即便如今苹果市值的超过了1万亿美元，在中国烟草面前却仍然是个“皮皮虾”。
毕竟对于烟民来说，可以始终不买iPhone，却很难一天不抽一根烟。
这下股民们也许要不服气了。可据证监会统计数据显示，2017年股票交易印花税累计1124.62亿元，2016年累计1273.84亿元。大A股股民交的印花税不及烟民的1/10。
不过，如果算上股民们投入的资金对上市公司以及社会发展的潜在贡献，那说不定烟民和股民也能平分秋色。
共同的难题
其实，中国烟民和中国股民本就难分难舍。除此之外，中烟香港的上市材料，还为大众揭示了一个有意思的“秘密”。
仔细研究中烟香港的业务构成比例，野马财经（微信公号：ymcj8686）发现，人们最为熟知的卷烟出口在公司的四大业务当中占比并不突出。而烟叶类产品进口业务则贡献最大，占总营收的74.8%。
中烟香港披露的上市材料显示，通常公司会从巴西、美国、阿根廷等地采购烟叶类产品，然后向中国烟草制造商转售，以赚取差价。
中国烟草制造商则会将本土烟草和国外烟草进行混合，从而制造出有独特口感的卷烟。毫无疑问的是，这些卷烟大部分都销往国内，供3亿多中国烟民享用。
当然，有一部分卷烟还是以出口的方式在离岸免税店进行销售。不过有意思的是，根据弗若斯特沙利文报告，在离岸免税店所售中国品牌卷烟的消费者中有90%以上是中国居民。
中烟香港在披露材料中也表示，出口卷烟的数量一定程度上依赖于中国出境游客的数量，特别是前往香港、泰国、新加坡及澳门的游客数量。
也就是说，中国生产的卷烟好不容易能出趟国“见见世面”，却还是会被中国游客大包小包的带回国内。
那到底哪一种烟在免税店卖得最好呢？
要是放在从前，非“玉溪”莫属。毕竟，在中烟香港近年来销售的卷烟品牌中，云南的卷烟占据半壁江山。在2017年，仅玉溪、云烟、红塔山三种卷烟的出口就为中烟香港创造了近3亿营收。
不过从2018年开始，中烟香港对外销售卷烟的品牌发生了显著变化，除了大力销售“中华”外，还加入了利群、芙蓉王等其他品牌。
截至2018年9月30日，“中华”的销量为1.64亿元，占比高达38.2%。据中烟香港在披露材料中解释，这种调整是鉴于供应增加及市场状况不断变化所致。
野马财经（微信公号：ymcj8686）试图就卷烟品牌问题对中烟香港方面进行求证，对方没有发表意见。
还是做股民好
近年来，中烟香港也并非优哉游哉，虽然手握烟叶产品进出口独家经营权，但公司营收水平和毛利率却在不断降低。
其中2015年—2017年，中烟香港毛利率为7.4%、7.7%、6.3%。2018年，更是下降到3.7%。毛利并没有想象中的那么高，而且还有下滑趋势。
中烟香港解释，这与其高度依赖中国烟草的业务模式有较大关系。其中，前者进口业务中的所有销售交易对手方，以及出口业务中的采购交易对手方须为后者的旗下实体。
此外，中烟香港与关联方的采购和销售都需要遵循相关文件规定的政府定价制度。
以中烟香港主要收入来源烟叶类产品进口业务为例。目前中烟香港是在供应商的采购价格基础上加价6%，以及部分为制造特定卷烟品牌而进口的烟叶类产品加价3%后，再向关联方中国烟草售。因此，该业务2016年至2018年的毛利率分别只有4.3%、4.9%及5.1%。
在全球的竞争环境中，中烟香港也不占优势。公开资料显示，菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌四家跨国烟草公司，几乎垄断了全球70%的烟草市场。在2017年，这四家烟草巨头分别收入781亿美元、735.7亿美元、649.7亿美元及383.2亿美元。
其中，菲莫国际的产品覆盖180个国家，在大多数市场的占有率排名前两位。相比而言，中烟香港在香港、澳门、泰国和新加坡等地免税卷烟市场也就排名第二，并没有明显优势。
与此同时，国内烟草的销售情况也存在一定压力。在2018年9月，国家烟草专卖局曾在年度会议上提出，确保年销售4750万箱目标任务。
在披露的上市材料中，中烟香港称准备采取并购等方式提高公司市场占有率和产品渗透率，成为全球烟草行业更具竞争力的市场参与者。
对此，协纵策略管理集团创始人黄立冲对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，中烟香港在此时选择上市，想必是认识到了全球潜在的成长市场，而在港股上市一定程度上更能和国际化接轨。
随着未来人们对健康的要求，政府对烟草的管制会越来越严格。不排除中国烟草未来发展向更为综合的方向发展。
其实，国家在获得税收的同时，也面临着因吸烟带来的损失。世界卫生组织和联合国开发计划署日前联合发布的一份报告指出，2014年中国由于吸烟而导致的经济总损失约为3500亿元人民币。
然而，对比香烟创造的收入和就业岗位，在目前的情形下，似乎也没有比这更好的选择。世界各国都面临着这个棘手的问题。
正如英国拍摄的一部电视剧中所说，“烟民们为挽救同胞牺牲了自己，是我们国家的恩人啊。”
