林更新代言的盐津铺子,市值缩水近30亿,利润不够补贴凑

林更新代言的盐津铺子,市值缩水近30亿,利润不够补贴凑
2019年08月20日 19:22 野马财经

作者|宋冠宇 郝美平

两年前,小作坊起家的盐津铺子(002847.SZ)在深交所上市,初闯资本市场时,曾扬言这只是其进入市场的第一步,未来还要进入国际市场。然而,上市两年,盐津铺子并没有如预期般发展,反而陷入“补贴门”和“传销门”。

昔日的“食品界华为”,如今一地鸡毛。

近日,盐津铺子发布2019半年报,报告期内实现营收约6.41亿元,净利润约6600万元。营收和利润相比同期均实现增长。然而,野马财经(微信公号:ymcj8686)梳理其半年报却发现,在6600多万的净利润中,超过4成是政府补贴。

此外,盐津铺子以“自主研发”闻名,也因此被称为“食品界华为”,然而半年报披露,其研发费用是862.86万,仅占营收的不到3%。

如今,同是电商零食的三只松鼠(300783.SZ)成功闯关上市,良品铺子也屡传IPO且销售势头强劲,作为“零食制造第一股”抢先登陆资本市场的盐津铺子,电商路越来越难走了。

小作坊起家,补贴撑利润

盐津铺子从事小品类休闲食品的研发、生产和销售。产品主要有干杂、烘焙、干果三大类,其中传统特色休闲类食品是其主营产品。

盐津铺子的创始人是张学武,来自湖南浏阳。当地的特色蜜饯食品工艺就是“盐津”,意思是让食物回甘生津。盐津铺子起初以蜜饯食品为主,这也成为其名字的由来。

说起来,盐津铺子算得上是一家子承父业的企业。起初张学武的爸爸在湖南浏阳城区开了一家小作坊,后来发展为腾飞食品厂,这也是盐津铺子的前身。2005年,张学武正式接手食品厂,更名为“盐津铺子”。

随后,盐津铺子落户浏阳经济开发区,因为当地政府的各类资金扶持和政策支持,盐津铺子逐渐发展为当地的食品龙头企业,并获批“中国驰名商标”。

2017年2月28日,盐津铺子成功登陆深交所中小板,迎来其发展的高光时刻。彼时,首次公开发行股票3100万股,开盘就大涨43.87%,股价49.38元/股,市值达60亿元。初尝资本市场甜头的张学武扬言,这只是盐津铺子的第一步,他的目标是进军国际市场。

可惜好景不长,截至2019年8月20日,盐津铺子收盘价为29.27元/股,总市值37.58亿元,相比高峰时,市值缩水近一半。

2019半年报显示,盐津铺子实现营收6.41亿元,同比增长31.28%;归母净利润为6615.95万元,同比增长68.86%,扣非净利润为4162.13万元,同比增长168.18%。

图片来源:公司公告

对于营收增长的原因,盐津铺子称,是公司渠道扩张所致,其销售区域覆盖全国 31个省、自治区和直辖市,产品进入沃尔玛、家乐福等大型连锁商超。

而请来人气明星林更新代言其烘焙类产品,也成为盐津铺子营收大涨的“助推剂”。2018年盐津铺子的主力军还是豆干类产品,营收占比高达20.84%,如今已经退居第二,烘焙类却从营收占比11.93%上涨到21.09%,跃居第一,营收同比增幅高达132.09%。

图片来源:公司公告

虽然代言带来了立竿见影的效果,不过在盐津铺子6600多万元的净利润中,政府补助就达3077.03万元,占比高达46.51%。而公告显示,盐津铺子将这笔款项主要投入在生产线和基础基地的建设上。

图片来源:公司公告

在盐津铺子财报公布后的两个交易日,其股价竟累计跌幅达5%,看来市场对于补贴占四成的净利并没有买账。

实际上,盐津铺子的净利润中,政府补贴一直占比不少。2016年到2018年,其净利润分别为8566万元、6574万元、7051万元,而同期政府补助分别为2529.75万元、4721.95万元、3922万元。2017年占比甚至达到了71.83%,也就是说净利7成来自于政府补助。

长久依靠政府补助来贴补净利润,对盐津铺子是长久之计吗?

“食品界华为”盛名难副

不同于三只松鼠、良品铺子、百草味等大众零食品牌,盐津铺子是将自主研发、生产、销售融为一体的食品制造企业。而大部分的公司则是选择贴牌销售的模式,从本质上来说公司是以营销为主的。

盐津铺子的这种经营模式风险之一,就是要承担各项成本费用,也就是说在高额的研发费用之外,还有这个行业所共性的运输、营销等大额支出,若不能很好的把控规模和成本,反而会变成一种负担。

数据显示,2016年,盐津铺子的毛利率是49%,上市后的2017年则降为46.83%,到2018年则为39.13%,毛利率节节倒退背后,成本把控已成问题所在。

除毛利之外,值得关注的是盐津铺子的研发投入。张学武曾公开表示,要将盐津铺子打造成“食品行业的华为”,顾名思义就是要靠研发占领市场,然而其研发投入到底有多少呢?

年报显示,2017年和2018年,盐津铺子的研发投入分别为1658.25万元和2317.54万元,占营收比例分别为2.2%和2.09%。在2019年半年报中,研发投入占营收比例仅为1.35%。研发投入持续降低,意味着新产品的开发会越来越少,将直接影响未来的营业收入。

“零食制造第一股”却陷“类传销”争议

此外,半年报显示,盐津铺子的电商业务也不容乐观。湖南盐津铺子商务电子有限公司(简称“商务电子公司”)是盐津铺子旗下子公司,占股93.42%,该公司成立于2014年1月。

2016年到2017年,商务电子公司营收分别为3245.64万、5394.14万,但其净利润一直处在亏损状态,分别为-331.21万元、-634.47万元。2018年终于实现扭亏为盈,达到净利万元。然而,2019年上半年再现亏损达151万元。

其实,商务电子公司2018年的扭亏为盈,方式颇值关注。也是在这次扭亏为盈中,盐津铺子陷入“传销门”的质疑。

当时,商务电子公司采用分销的模式在平台上进行产品销售。公司的营销模式是让用户扫码进入盐津铺子的专属商城,消费成为会员后,即可生成自己的专属二维码,若有其他用户通过此二维码下单,用户即可享受订单12%的收益,以及复购5%的收益。

这种“裂变式”营销使得盐津铺子一度饱受争议,陷入“类传销”的风波。虽然张学武并不认为是传销,“该营销方式没有强制性、没有价差、用户自由选择”。但在争议下,盐津铺子这种营销模式还是受到影响,如今类似平台大多已关闭。

在电商持续亏损的情况下,盐津铺子最终决定终止电商投入。

2016年,盐津铺子发布的招股书显示,IPO募资中的3107万元将会投入建设电子商务平台。从最新的公告中来看,目前的投资进度已经达到57.95%。盐津铺子称该项目规划时间较早,现在电商平台市场竞争格局和市场环境已经发生了较大变化。如按照原募集资金投资项目建设方案,已不能保证募集资金实现效益最大化。

图片来源:公司公告

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