45%溢价率,千亿上市企业吸并葛洲坝,欲“拯救”其地产业务?

45%溢价率,千亿上市企业吸并葛洲坝,欲“拯救”其地产业务?
2020年10月30日 17:28 野马财经

两个千亿上市企业合并后,中国能源建设将拥有A+H股上市平台,但鉴于“退房令”影响因素,葛洲坝的地产业务能否实现量级增长还是个未知数。

撰文/ 姚悦

编辑/ 卢泳志 

10月27日,葛洲坝(600068.SH)发布公告称,中国能源建设(3996.HK)拟通过向葛洲坝股东发行A股股票的方式对其换股吸收。交易完成后,中国能源建设将实现A+H股上市,葛洲坝则终止上市,全部资产、负债、业务等由前者承接。

受上述消息影响,10月28日,葛洲坝开盘大涨10.02%,当天收盘每股报6.7元,中国能源建设涨幅5.26%,当天收盘每股报0.79港元

作为昔日地王,葛洲坝被吸并之后,其地产业务前景受到很大关注。知名地产分析师严跃进对风云地产界(微信公号:fydcj888)表示,重组对于葛洲坝的地产业务是否有帮助,目前还不好下定论。

严跃进解释称,此次重组的出发点是水电能源领域进行资源整合,如果重组之后,地产业务板块能更加独立,管理层对于地产业务更加重视,后续能够积极拿地做大规模,地产业务就能保住。但如果重组后更多精力被放在水电资源整合,这个肯定对地产业务不利。

01

大股东换股吸并A股葛洲坝

企查查显示,中国能源建设透过中国葛洲坝集团有限公司(下称:葛洲坝集团)间接持有葛洲坝42.43%股权。

此次间接控股股东整体上市,采取了大股东换股吸并A股葛洲坝的交易方式,换股对象为除葛洲坝集团以外的葛洲坝所有股东。

葛洲坝换股价格为8.76元/股,上述换股价以定价基准日前20个交易日均价6.04元/股为基准,溢价率达45%。

中国能源建设本次A股发行价格为1.98元/股,换股比例(葛洲坝A股换股价格÷中国能源建设A股发行价格)为1:4.4242,即每股葛洲坝股票可换4.4242股中国能源建设发行的A股股票。

交易完成后,不考虑现金选择权行权等影响,中国能源建设集团有限公司(下称:中国能建集团)直接及间接合计持有中国能源建设45.08%股份,仍为其控股股东;国务院国资委持有中国能建集团90%股权,仍为中国能源建设的实际控制人。

值得注意的是,截至2020年10月30日,中国能源建设股价为0.78港元每股,总市值为234亿港元(以当天汇率折合201亿元人民币),葛洲坝股价为7.08元人民币每股,总市值为325亿元人民币。

诸葛找房数据研究中心分析师王小嫱对《中国房地产报》表示,作为被吸并方,目前葛洲坝的市值高于中国能源建设,合并后的市值有可能会被稀释。

02

两家千亿企业进行资源整合

资料显示,中国能源建设成立于十九世纪50年代,是中国首批电力勘测设计、工程建设及装备制造企业,也是我国电力建设领域仅有的两家央企之一,曾承担三峡水电工程的施工,并于2015年登陆港股。

葛洲坝以水利水电工程起家,2007年9月吸收合并大股东实现集团整体上市。作为国务院国资委确定的首批16家以房地产为主业的央企之一,是中国能源建设旗下主要地产投资平台。

财报显示,中国能源建设2019年全年完成新签合同额5203.98亿元,同比增长12.65%;实现营业收入2472.91亿元,同比增长10.38%;归属本公司权益持有人净利润为50.79亿元,同比增长11.11%。截至今年上半年,中国能建总资产4361.7亿元。

中国能源建设2020年上半年主要财务数据

图片来源:企业财报

葛洲坝2019年实现营业收入1099.46亿元,同比增加9.26%;实现利润总额87.88亿元,同比增长13.47%;实现归属母公司所有者的净利润54.42亿元,同比增长16.83%。截至今年上半年,总资产达2344.08亿元。

葛洲坝2020年上半年主要财务数据

图片来源:企业财报

葛洲坝在公告中表示,中国能源建设在组建时,部分与葛洲坝经营范围相同或相似的业务进入集团,相关资产通过整体改制上市,与葛洲坝形成潜在的同业竞争。

资料显示,中国能源建设主营业务涵盖能源电力、水利水务、铁路公路、港口航道、市政工程、城市轨道、生态环保、水泥、民爆和房地产等;葛洲坝业务范围同样涵盖工程建设、工业制造、投资运营和综合服务等。

此前国务院发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》中,要促进市场化并购重组,意见指出要充分发挥资本市场的并购重组主渠道作用,鼓励上市公司盘活存量、提质增效、转型发展。因此,此次双方整合也是落实国务院相关意见的体现。

此外,截至发稿,中国能源建设报0.75港元,总市值仅234亿元,市盈率5.33倍。作为一家全年营收将近2500亿的港股上市国企,中国能源建设不足一元的“仙股”表现被认为很大程度上与港股市场低估值有关。

中国能源建设和葛洲坝也共同表示,因A股市场投融资工具不断创新,投融资活动活跃,A+H资本运作平台的搭建,有利于其拓宽融资渠道,为公司未来业务发展和兼并收购提供资本支持。

03

葛洲坝有望获土储加持

凭借低发债成本的优势,葛洲坝一度在拿地方便表现“凶猛”。据了解,自2015年开始,葛洲坝先后在上海、北京、合肥、杭州等城市高价拿地,创造出多个楼面价地王。

但这些高价地块后续却很难入市,有些甚至需要牺牲利润开盘。受此拖累,葛洲坝的地产业务也陷入持续低迷。

相关财报显示,2016年至2018年,葛洲坝房地产板块营收分别为98.99亿元、62.46亿元、74.41亿元,分别在集团总营收中占比9.87%、5.85%、7.39%。

到了2019年,葛洲坝甚至不再将房地产业务营收单独在年报中列出,而是与公路运营、水务等板块合并为“投资运营业务”。2019年,葛洲坝投资运营业务营业收入在葛洲坝集团总营收中占比11.94%。

根据克而瑞发布的《2020年上半年中国房地产企业销售TOP200排行榜》,2020年上半年,葛洲坝以58.0亿元的全口径销售额位居134位;44.4亿元的权益销售金额位列136位。这个成绩与保利、中海等央企相比有很大差距。

对于此次合并,在《中国房地产报》的报道中,诸葛找房数据研究中心分析师王小嫱认为,对于葛洲坝来说,中国能建的土储资源可以为其发展扩张奠定基础,或将使其在未来发展迈上一个新台阶。

从2019年中期披露的房地产资产来看,中国能建的土储主要分布于上海、南京、合肥、武汉、苏州等地,权益土储计容建面21.34万平,新开工建面82.72万平,竣工建面16.77万平,在建项目权益施工面积450.08万平。

去年上半年,中国能建的上海玫瑰公馆、南京紫郡府、北京紫郡兰园等六个项目首次开盘,实现权益销售面积40.67万平方米。该时期地产业务营收录得同比增长46.23%至43.48亿元。

目前,葛洲坝和中国能源建设的地产规模均不到50亿。合并之后,其地产业务能否提速,对此您怎么看?欢迎留言评论!

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