作者 | 付影
编辑 | 吴婷婷
来源 | 独角金融
西南证券资管业务频频踩雷，如何破局？
继曾经投行业务接连陷入资本市场大案，元气大伤后，西南证券又一重要业务——资管业务近年来频频踩雷。
2019年以来，西南证券因资管业务违约而发生纠纷案例10余起，合计涉诉金额高达52亿元。不过，其中仅有8.6亿元涉及西南证券自有资金，其余40多亿涉及到哪些投资人？
截至2020年6月30日，西南证券存续的资管计划共89只，与此前一年相比减少27只，管理规模为338.36 亿元，同比下降40%。
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资管产品再惹“麻烦”
2月24日，西南证券 (600369.SH)公告称，旗下5只资管计划踩雷“16三盛04”债券，涉案金额2.3亿元。
2.3亿元中，约有2亿元为西南证券自有资金。西南证券分析称，因“16三盛04”估值下调，预计将减少公司2020年度归母净利润约1.19亿元。
此次“踩雷”的5只产品均已终止。
该债券由上海三盛宏业投资(集团)有限责任公司(下称“三盛宏业”)发行，债券到期后，三盛宏业未如约兑付本息，构成违约。
西南证券向上海金融法院提出强制执行申请，请求强制执行三盛宏业向公司归还债务本金2.3亿元及相关利息、违约金和律师费。法院已于2月立案。
公开资料显示，三盛宏业成立于2002年9月，注册资本10亿元，是一家集房地产开发、城市建设等为一体的投资型民企，旗下拥有2家上市公司，其中中昌数据为A股上市公司，现已被披星戴帽；中昌国际控股集团（0859.HK）为港股上市公司，钰景园林（已退市）为新三板挂牌公司。
战略层面上，三盛宏业曾同时布局7个新领域，发展较为激进，且借杠杆扩张。但旗下业务多却不精，盈利能力不足，公司最终走向崩盘。
2019年，其资金链出现问题。截至目前，其债务规模已高达百亿。
三盛宏业近年来巨债压身、员工集体讨债、项目大面积停滞、董事长被限制高消费50余次、公司申请破产重整，多重问题集中爆发。这对西南证券来说，该笔诉讼资金追回的希望渺茫。
2月20日，三盛宏业已被法院列为被执行人, 执行标的为5680万元。
然而，这并不是西南证券首次因资管产品而陷入的违约纠纷。
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两年内资管业务违约纠纷达52.31亿元
西南证券于1999年成立，2001年1月登陆A股市场。目前公司注册资本66.45亿元，是一家注册地位于重庆的全国综合性证券公司，在全国拥有34家分公司、93家证券营业部和15个投行业务部门。
据了解，西南证券资管业务和投行业务曾盛极一时，两大业务也曾是西南证券重要营收来源。
2015年，在近百家券商中，西南证券投行业务排第11名。2016年、2017年，西南证券作为保荐机构接连陷入两起金融大案——大有能源（600403.SH）欺诈发行、九好集团“忽悠式”重组，因投行业务一年之内遭到证监会两次立案调查，在相关处罚落地期间，投行业务也被按下暂停键。
资管业务似乎要重蹈投行业务的覆辙，近年也频频登上风口浪尖。
中国证券业协会官网数据显示，2015年、2016年，西南证券的资管业务净收入在当时近百家券商中排名分别为第11、42名。2017、2018年，2019年、2020年上半年，中证协公布的资管业务收入在行业中位数以上券商（不足50家券商）的排名情况，西南证券连续三年半未入榜单。
2019年以来，西南证券公告共涉11起和旗下资管业务相关的纠纷案，涉及9家公司、26只资管产品，相关诉讼金额总计高达42.21亿元。加上今年的踩雷资管产品金额，两年时间西南证券共陷入资管产品的违约纠纷达52.31亿元。
其中，仅今年初始至今2个月左右，就已公布三起资管产品纠纷案，诉讼本金合计约10.1亿元。
独角金融注意到，西南证券11起资管业务诉讼有一个共同特征：从涉案公司看，多数是资本市场网红雷。
比如*ST新光，近一年内共出现12次违规处罚、15次诉讼纠纷，涉及金额合计约为78.4亿元；另一家公司*ST保千，自2017年以来，银行抽贷、资金枯竭、生产经营恶化、公司账户资金被冻结，存在误导性陈述被上交所公开谴责，该公司股价目前已不足两毛。
其他公司的负面新闻也不时见诸报端。其中同益实业多只债券连环违约，兑付危机重重；还有公司经营岌岌可危，比如三盛宏业；也有公司出现业绩亏损或者债务压顶，比如新研股份、正源地产。
某券商资管业务部人士表示，对于还款能力较差的资管产品发行人，券商资管存在即使胜诉资金也难以被追回的风险。
的确如上述这位券商人士所料，在西南证券诉讼的10余起案件中，有的案件已经超过两年半的时间。不过截至目前，仅有一起资管案件追债胜诉，即安徽省外经公司支付债券回售本金 2 亿元。截至目前，被告对该起案件是否履约，西南证券暂未做出披露。
频频触雷资管产品，从而拖累西南证券资管业务收入。
截至2020年6月30日，西南证券存续的资管计划共89只，与2019年底相比减少27只，管理规模为338.36亿元，同比下降40.22%。2020年三季报显示，公司前三季度资产管理业务手续费净收入2868.30万元，同比减少39.76%。
西南证券曾表示，在资管新规影响下，券商资管行业也迎来深刻变化。通道业务逐步退出历史舞台，资管规模大幅缩水。
近年来，西南证券分类评级也被大幅下调。2017年的分类评级由A级变成C级；2018年回调到BBB级，2019年又被下调至BB级。
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资管计划业务风险如何防范？
作为券商机构，西南证券如何防范资管计划项目风险，免于涉诉苦恼？
在首创证券研发部总经理王剑辉看来，资管计划需要通过资产组合来实现风险分散，券商资管产品应有股权、债权、外汇等不同风险收益特征的产品组合，才能有效对冲。
另外，还可以通过制度设计、产品结构设计，使得某种风险的得到一定的缓释。
同时，券商在未来拓展业务过程中需要在合规管理、风控管理上投入更多资源。
公司如何提高资管业务风控水平，独角金融试图联系西南证券，但截至发稿尚未获得回复。
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