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《天下财经》
大数据说投资，小犀帮您抢先机。
今年的国庆恰好“遇见”中秋节，“出游”成为很多人的选择。从文化和旅游部获悉，今年国庆中秋8天假期，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。
当国庆遇上中秋，黄金周用一个个数据传递出经济复苏的暖意。酒店作为旅游服务的重要一环，更是成为这个双节的宠儿。某在线旅行平台数据显示，该平台国庆假期全国酒店预订量同比增长超过50%，其中高星级酒店预订量同比增长近100%。
当下，酒店行业还是一门“值得”的投资吗？今天我们用数字化新价值投资工具研小犀，以A股酒店行业龙头锦江酒店为例，从产业发展情况，企业基本面及行业竞争格局等角度，分析酒店板块的投资逻辑。
锦江酒店的财务数据有“玄机”
在研企业界面，我们可以从企业类型、经营范围、企业赛道等维度快速查看，公司基本信息。锦江酒店是中国最大的酒店、餐饮业上市公司之一，主要业务为“有限服务型酒店运营及管理业务”和“食品及餐饮业务”。通过企业赛道我们可以了解公司主营业务在营收中所占的比重，酒店及度假村经营在营收中占比为59.52%，酒店管理、运营服务占比36.55%，餐厅在营收中占比2.55%。通过数据不难发现，酒店业务是该公司的核心营收来源。
进一步搜索，发现截至今年中报披露，最近三年酒店及度假村经营业务在营收占比的比重有所降低，2018年到2020年该业务占比依次为78.81%、79.08%以及59.52%；与此同时，酒店管理、运营服务的业务在营业收入中的占比却在逐步提升，从2018年的19.55%，增长到2020年的36.55%。而这些数据的变化，与轻量化发展，注重酒店加盟及特许经营业务发展有密切关系。
中高端+轻资产的扩张趋势，引领行业发展
截至 2019 年 12 月 31 日，锦江酒店旗下已开业的门店达到8,514 家，待开业门店4629家，全部签约酒店总数13,058 家，已经签约的酒店客房规模合计达到 1,326,690 间。总规模已经跃居全球第二，仅次于排名第一的万豪集团。
在“比标的”界面，从市场规模的角度来分析，不论是在“酒店及度假村经营”，还是“酒店管理、运营服务”维度来看，锦江酒店在国内同行业排名中均位于第一。
酒店直营可能带来的租赁纠纷和高成本危机，让加盟、特许经营成为很多酒店企业寻求业务长期稳健发展的主要发力点之一。值得注意的是自2016年起，锦江酒店直营门店就出现缓慢下滑趋势，新增门店数全部由加盟店贡献，表明公司全力转向轻资产运营模式。2019年财报显示，2019 年度，净增开业酒店 1,071 家，其中直营酒店减少 23 家，加盟酒店增加 1,094 家。将原有的直营模式变为特许经营模式或受托管理形式，这样可以在保持相应市场份额的同时最大限度的降低经营成本。
此外，锦江酒店近年来转型中高端酒店的趋势非常明显。2015年以后，把卢浮集团、铂涛集团和维也纳酒店等相继收入囊中，持续向中高端酒店方向加码。2019年，净增开业酒店中多以中端酒店为主，中端酒店占比从2018年末的33.09%大幅提升至41.85%。目前，锦江酒店拥有诸如锦江都城、康铂、郁锦香、丽枫、喆啡和维也纳等2多个中端酒店品牌，各个品牌在理念、产品、服务等方面均存在差异化。2020年4月，锦江酒店发布公告称，以非公开协议转让的方式向上海锦江国际投资管理有限公司、上海锦江资本股份有限公司转让旗下天津锦江之星、宁波锦波旅馆、滴水湖锦江之星等4家酒店股权，交易金额约为3.41亿元。另外，在2020年1月，锦江酒店曾转让旗下西安锦江之星和郑州锦江之星两家酒店股权，交易金额约为1.35亿元。
对于两次转让旗下酒店股权一事，锦江酒店均表示：交易可以释放资产增值收益，符合公司轻资产的发展战略。
近几年来，市场对酒店龙头的关注，一直与经济周期起伏密切相关。尤其对A股的几家酒店龙头，一直行业逻辑大于个股逻辑。有人认为，短期看，投资者需要关注经济周期和分析酒店行业投资框架；中线来看，需要关注酒店龙头核心品牌的持续连锁化空间；长线来看，还要关注企业的高端布局及低线下沉逻辑。事实上无论从哪个时间维度来分析，都有待市场的检验。今天，我们用数字化新价值投资工具研小犀，从公司基本信息、基本财务数据以及行业竞争格局等层面对锦江酒店进行了分析，相信不同的投资者早已拥有自己的评价和判断。
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