2019年的冠军基金争夺战已经过去半个月了，广发基金刘格菘包揽2019年主动管理型基金前三名，双擎升级以121.69%的收益坐上第一宝座，我们之前也详细盘点过历界冠军基金的辉煌和没落。（点击查看文章）
今天，刘格菘的新基金发售，据媒体报道，限额80亿，最终有800亿资金认购。伴随着“冠军光环的”效应，这又是今年最具争议的爆款基金。（点此查看历年爆款基金最终收益情况）
anyway，不管有没有买，今天真的很有必要详细说道说道刘格菘，没有买的小伙伴可以吃个瓜，买了的小伙伴来看看，聪明投资者将分别从管理规模、仓位、行业和个股四方面对刘格菘进行全方位“检验”，他的管理能力和风格将会把投资者带向高峰还是深渊。
（温馨提示：前方多图预警，嫌太长的小伙伴可以直接拉到文末总结）
2019年末在管规模已达200亿
业绩大概率受拖累
数据来源：Wind；截至2019年四季度
从表中可以明显看出，刘格菘旗下多只基金的管理规模自2019年1季度开始增加，特别是从三季度起明显上扬，在四季度，总规模暴增超100亿，显而易见，这背后主要是因为旗下【广发双擎升级】、【广发创新升级】、【广发多元新兴】等基金当年飙升的业绩，带来了大量的净申购资金。
可以看出，刘格菘目前的总管理规模已经到200亿了，如果再加上新发基金的80亿规模，其管理总规模将接近300亿，这对于公募基金经理来说绝对是一个挑战，特别是对偏好成长风格，偏好科技、新能源产业的基金来说，因为重仓的大都是中小市值个股。
随着规模的扩大会极大拖累净值增长：
1､大举买入或卖出相关中小市值股票都会很艰难。
就以圣邦股份为例，该股2019年全年涨幅380%，这是刘格菘广发双擎升级曾经的第一大重仓股，截至2019年底，仍旧位列其第三大重仓股之列，可以说，基金完整地吃到了这只股票巨大的收益。在2019年一季度末，基金持有圣邦股份占比高达8.17%，而圣邦股份在2019年初，仅有54.46亿总市值，如果按照300亿管理规模计算，买入8.17%，就要买入24.5亿，等于要把公司的近一半股份给买下来。
即便按照2019年底圣邦股份261亿总市值计算，买入24.5亿，也相当于买入这家公司9.39%的股份，早就超过了举牌比例。
事实上，大家可能都没注意到，广发旗下三只基金都进入了圣邦股份的前十大股东，总计持有占上市公司总股本的4.54%，已经接近举牌比例。
你还能买入更多吗？你想卖的时候，就能在不影响股价情况下，轻松交棒吗？
2､我们也可以看到，刘格菘正在做出调整。
根据最新披露的基金四季报，截至2019末，刘格菘旗下几只基金的前十大重仓股名单中，新进入的有中兴通讯和新东方，都是市值过1000亿的大公司，还有广发鑫享的恒瑞医药同样是4000亿级别的大公司。
这样的公司才能容纳大级别的资金，但同样的，这样的公司短期上涨空间和爆发力显然远远不如2019年的圣邦。那么，它对基金净值的贡献也将下降。
所以，从这二点来说，我们可以大概率判断，刘格菘基金的业绩难以复制2019年的辉煌。
WIND数据显示，目前主动管理型公募基金经理管理规模超300亿的也仅有3人，分别是兴全基金谢治宇、景顺长城刘彦春和易方达张坤。
此外，管理规模的大小也与基金经理的风格紧密相关，由于刘格菘在广发的时间仅有2年多，为了更完整的了解其整个职业生涯的管理风格，我们也把刘格菘之前在融通的管理情况拉出来看看。
高仓位运作→整体仓位水平降低
仓位调整频次增加
先来看刘格菘在融通管理基金的仓位情况。
数据来源：Wind；截至2016年四季度
以其在融通期间管理时间较长的3只基金来看，有1只偏股型基金和2只灵活配置型基金，从整体仓位来看，远高于同类基金水平，且伴有择时情况，比如2015年股灾之后，仓位明显降低。
再来看看他在广发的仓位管理情况。
数据来源：Wind；截至2019年四季度
以刘格菘在广发的两只比较有代表性的基金——【广发小盘成长】和【广发双擎升级】来看，两只都是偏股型基金，相比在融通期间，仓位的整体水平降低了，多数时间低于同类基金的仓位水平。
另一方面，仓位调整也更明显了，比如2018年二季度和2018年四季度都出现了明显的仓位调整，还有2019年四季度末，广发双擎升级的仓位下调，可能也与基金申购量较大有关。
单个行业配比最高超30%
成也萧何败也萧何
数据来源：Wind；截至2016年四季度
以其在融通期间的两只管理时间较长的基金为例。
先从绝对配置情况来看，可以发现，刘格菘的行业配置比例比较集中，以其偏爱的计算机、电子、传媒、汽车行业来看，最高会配置超30个点，融通领先成长2015年报显示，计算机配置比例有31.3个点，平均来看，这几个重配行业的平均配比也在8-10个点左右、
再来看相对于沪深300的行业超额配置情况，计算机、电子、汽车等依旧处于超配状态，而常年出于低配的行业非银金融、银行和有色等。
数据来源：Wind；截至2019中报
数据来源：Wind；截至2019中报
广发期间，刘格菘依旧延续了在融通的行业配置风格：集中+偏爱制造业。
继续以计算机、电子、传媒、汽车配置为主，比如广发双擎升级，2019半年报显示，电子板块的配比达到了27.74%；除此之外，2018年下半年以来，增加了对医药的配置。
比如广发小盘成长，2019年半年报显示，医药行业配比达到了28.1%。可以看出，到了广发基金，刘格菘依旧还是在融通时，通过极大超配置单个行业的方法来跑赢市场，跑赢同行的刘格菘。
从相对沪深300的超配情况来看，基金依旧超配电子、计算机、汽车和传媒等行业，医药自2018年下半年也开始超配，金融行业和有色、房地产等周期行业依旧处于低配状态。
总结
四、重仓股集中度高，且基本为中小市值，2019涨幅巨大
在融通管理的两只基金，从个股选择来看，持有频次比较高的股票基本集中在电力、电子、计算机、汽车和传媒上，长期重仓的个股有天壕环境、怡亚通、金固股份和鼎捷软件等。
数据来源：Wind；截至2019四季报
数据来源：Wind；截至2019四季报
1､从融通到广发，其前十大重仓股的比例基本都在50%以上，巅峰时期接近70%，单只个股也曾超过10%的配置比例。
相比于之前在融通，在广发管理期间，重仓股增加了医药和电子的长期持有，特别是今年以来，享受到了在电子、计算机和医药上的一波较大涨幅。
对比在融通和广发持股来看，由于都超配计算机、电子、传媒、汽车，所以有在融通买过的个股，一样会出现在他在广发管理基金的重仓名单上，比如金固股份。
融通互联网传媒基金持有金固股份7个季度，从2015年2季度末时出现在前十大重仓名单，到2016年底。而在该时间段，金固股份跌幅达48.7%。但同样这只股票，在2019年度就是正收益。
结合其超配的行业和重合的个股，从这个意义上说，对刘格菘的评价不能简单认为在融通水平较差，而在广发得到了突飞猛进。可能，不同的市场环境对他基金业绩的影响权重会更大。
2､具体到他的重仓股，2019年涨幅巨大，2020年这批股票还能有多大空间需要打上问号。
由于刘格菘管理的广发几只基金重仓股的重合度比较高，所以拿刘格菘2019年的冠军基【广发双擎升级】来看，重仓股中，如中国软件，主要是做网络安全与信息的，截至12月31日，今年以来涨幅已经达到242.9%；还有圣邦股份，专注做模拟集成电路芯片，今年以来涨幅379.99%；这两只股票均在持有期内翻两番以上，为基金贡献了不少收益。
2019年三季度以来，半导体、国产替代等个股站到上了风口，三季度新进的重仓股通富微电、长电科技均为半导体后周期的封测细分领域，合计持仓接近9%，涨幅不错；四季度新进中兴通讯、京东方A等通讯股，合计持仓超11%，单季度涨幅分别达到了10.56%和21.07%。
刘格菘在广发多元新兴股票的四季报中表示：“科技创新行业仍然是2020年景气度最确定的方向之一，部分细分行业有望从2020年Q1开始业绩加速，因此基金在（2019年）四季度对组合仓位的调整不大，维持了对科技成长行业的重点配置。”
但从统计中可以看出，他前十大重仓股在2019年涨幅巨大，2020年还能有多大空间，需要打下问号。
总结
费了半天的劲进行数据整理，看着可能有点累，嫌太长的小伙伴就可以直接看总结了。
一、截至2019年四季度，刘格菘的管理总规模已经200亿了，加上最新基金的80亿新基金，刘格菘接下来的管理总规模要接近300亿了。对于基金来说，规模是业绩的敌人，所以，我们有2点结论：
1､大举买入或卖出相关中小市值股票都会很艰难。
2､事实上，刘格菘已在针对大规模作出应对调整，买入千亿市值以上的股票，但带来的结果大概率就是难以复制其2019年的辉煌业绩。
目前主动管理型的公募基金经理中，管理总规模超300亿的仅有兴全谢治宇、景顺长城刘彦春和易方达张坤。能不能掌舵好一艘巨轮，归根结底还是要看基金经理学习进化和更加全面的投研能力。
如果刘格菘能够不断扩宽自己的能力圈，完善投资体系，300亿也不会成为他职业生涯中的一道坎。
二、从刘格菘的过往仓位情况来看，早期在融通基金以高仓位运作为主，进入广发之后，仓位上有所“收敛”，仓位调整也较之前更频繁些，2019年四季度末，广发双擎升级的仓位出现了下调，可能也与基金申购量较大有关。
三、刘格菘过于偏重超配个别行业，这在为他能跑赢市场，跑赢同行，带来辉煌的同时，埋下了未来可能会有远超市场跌幅的风险。
刘格菘在管理融通领先成长期间，对于计算机行业的最高配比曾超过30个点；到了广发基金，依旧秉承着“你大爷还是你大爷”的风格，比如广发双擎升级的2019半年报显示，电子板块的配比达27.74%，广发小盘成长的2019半年报也显示，医药行业配比达到了28.1%。
不过，他的行业偏好倒一直比较专一，始终偏爱计算机、电子、传媒、汽车等行业，近一年多来增加了对医药行业的持仓。
四、重仓股集中度高，且大都为中小市值股票，而且2019年已经涨幅巨大，多只重仓股均有几倍涨幅。
从融通到广发，其前十大重仓股的比例基本都在50%以上，巅峰时期接近70%，单只个股也曾超过10%的配置比例。
重仓股中，康泰生物2019年度涨幅146.4%，中国软件，2019年涨幅达到242.9%；还有圣邦股份，2019年涨幅379.99%。2020年，这批股票还能有如此耀眼的表现吗？
编辑：慧羊羊
主编：六 里
