2025年春节过后，DeepSeek的横空出世引领出了A股市场的科技主线，而后被特朗普来回横跳的关税政策猝不及防地打乱了节奏。
关税博弈下，市场到底走到哪一步了？
对此，联博基金副总经理、投资总监朱良用“市场湿度”这一概念进行了回答：“4月7日，我们的湿度计指标达到了81%，是一个阶段性的高点；在此之后，则表现出向均值回归的状态。”
经常看到有人用“温度”来描述市场，而鲜少有人使用“湿度”来注解投资情绪。
朱良表示，“湿度计”指标源于联博集团的“量化基本面”研究框架，衡量的是市场波动中有多大的比例是由贝塔来解释的。可以理解为投资者群体性行为给市场带来了多大的影响，是投资者能够直接体感到的市场情绪。
朱良补充道，“当贝塔解释市场波动的比例很高时，市场情绪大概率是极悲或极乐。2018年10月，贸易战1.0时期，湿度计指标达到了83%；去年‘9.24行情’中，10月8日的湿度指标达到了87%，都是阶段性的情绪峰值——对比下来，我们认为，本轮关税事件给市场带来的负面冲击已大部分体现出来，其后续给市场带来的边际影响或逐步减弱，叠加稳市场组合拳显效、提振内需政策有望加码等因素，A股迎来布局机遇。”
提到联博，更多人对它的了解源自“木头姐”。而这家在全球负有盛名的资产管理巨擘，进入中国市场已超过27年，并于2023年在上海成立独资子公司联博基金，深入践行其对中国资产长线看好的承诺。
近日，联博基金旗下第二支公募产品——联博智远混合（A类代码 023921，C类代码 023922）正式发行，拟任基金经理为朱良，其均衡配置的组合管理之道，兼具科学性与纪律性的投资框架，也许能为投资者提供一个能够真正穿越周期的“全天候”投资解决方案。
均衡之道：风格切换中的“最大公约数”
风格轮动是市场永恒的主题，近几年的A股市场表现尤其为甚：2021年新能源赛道一骑绝尘，2022年煤炭与银行股逆势崛起，2023年科技浪潮席卷市场，而2025年的关税冲击再次将红利资产推上C位……
下图呈现了近五年来，中证800成长指数与中证800价值指数的走势趋势。可以看到，自2020年至2022年初期间，中证800成长风格整体领涨于中证800价值风格；而2023年一季度后，价值风格则更胜一筹——风格的演变如同难以预测的洋流，普通投资者稍有不慎就容易被巨浪吞噬。
数据来源
：Wind，数据选取自2020.4.21至2025年4.20，中证800成长指数代码为H30355.CSI，中证800价值指数代码为H30356.CSI。
面对这种极致分化的市场生态，朱良表示，联博智远混合选择在风格切换中寻找“最大公约数”，“让成长和价值都有一个比较合理的配置比例，尽量让我们组合的风格中性化，力争减小波动，为投资者带来更好的体验。”
不过这种价值与成长之间的平衡，并非简单的“五五开”拼盘，而是一套精密的风险预算体系：通过量化模型分配成长与价值的风险敞口，同时应用相似的选股标准，即在成长风格中选择已具备盈利能力、具有稳定现金流的公司，在价值风格中配置现金流健康、治理结构良好的企业，从而让组合避免过度暴露于单一风格，又能实现不同风格的有机结合。
这套方法论源自联博集团“核心组”的策略积淀。该策略在全球市场已历经多轮周期验证，引入中国市场后，联博基金投研团队进行了有效性验证及本土化改造，既保留了策略中全球视野的前瞻性与多元性，又纳入了挖掘企业价值的本土智慧，这种“双翼护航”的特性，在当前的市场中也许格外适用。
个股筛选：寻找“反脆弱”基因
个股筛选方面，联博智远混合秉承联博集团的量化基本面投资方法，融合量化分析的科学性与基本面研究的深入性，十分注重个股质地。
朱良提到，在市场情绪波动较为不确定的当下，会更加注重基本面的分析。个股选择方面，他更加偏好盈利模式可预期、现金流稳定且健康的企业，在他看来，具备这样特征的公司往往能够展现出强劲的内生造血能力，有更高的概率在不同的经济周期中实现复利的积累。
同时，在朱良看来，高质量的公司往往意味着更好的执行力度，会有较为清晰的公司治理结构，以及更高的分红意愿，这往往也是增强组合“反脆弱”性的关键因子。
当然，仅仅是找到这些“反脆弱”基因还不够，在联博基金的投资理念中，更重要的是“要在情绪的低点去买入高质量的公司”。
朱良强调，估值不是一个静态的数字，而是更像一种动态的预期差，当市场受情绪影响而低估好公司的长期价值时，往往就是逆向布局的窗口期，而在其他时刻，更多的是需要保持投资定力。“我们目前发现一些公司的基本面出现了变化，但是千万不要跟着情绪走，我们会尽量减少交易频次，耐心等待市场出现回调，再做适当的调整。”
本土化基因：全球视野下的中国深耕
联博智远混合拟任基金经理朱良拥有25年行业经验，数学专业出身的他曾任国内首支指数基金的基金经理。
自2006年加入联博集团以来，朱良主导构建了联博集团的A股量化模型，并在19年间持续迭代更新，形成了根植于联博全球策略、并与中国市场实践深度结合的投资哲学。
而复盘联博的中国市场布局历程，亦不难发现其“全球验证，本土适配”的内核：
早在1994 年，联博集团就开始参与H股投资；1997年，联博集团设立香港办公室，通过管理大中华区股票组合，对中国资产进行早期布局；2005年，联博在上海设研究办公室，开启了对中国资产更为系统性的研究，彼时国内第一款自主生产的新能源汽车刚刚问世，联博买了一部车送到德国工厂进行拆解分析，完成《混合动力车的崛起》黑皮书，成为全球机构理解中国制造业的经典范本；2006年，凭借资深的全球化资产管理实践经验与本土化的实践积累，联博被纳入全国社保基金的首批境外管理人名单……
从1994到2025，超过30年的时间足以证明，联博对于中国市场的看好并非简单的数据堆砌与宽泛的宏大叙事，而是脚踏实地、扎根本土的决心与信念——这也许是其穿越周期的又一关键因子。
风浪终会归于平静，市场也将回归理性。历史不会简单地重复，但总有相似的韵脚——2018年贸易战的恐慌消退后，消费等板块成为反弹主线；2020年疫情冲击下，医疗板块表现强劲。
投资是相信未来的艺术。
当风暴来临，有人看见风险，有人却发现了重构的机遇，而那些勇于在风浪中起航的人，也许能率先抵达黎明的彼岸。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
排版：鹤九
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