大鹅GOOS 2018 （大鹅GOOS股票 IPO一周年）_

大鹅GOOS 2018 （大鹅GOOS股票 IPO一周年）

BT美股团队分析师John SUN (SQ) 写于 2018年三月底

加拿大鹅Canada Goose (GOOS)在过去一年的IPO之后一路走来顺风顺水，即便加进去目前市场的高度动荡和不确定性，依然无法掩饰GOOS股票的成功，如图，GOOS 股票在IPO之后的一年时间内，股价翻了一倍还多，算是过去一年市场上最成功的股票之一。那么股票在目前的高位，投资者是否依然可以介入呢。笔者的观点是，GOOS即使在目前的位置上，依然是一个很好的长线标的。

GOOS 股价之所以在过去一年里面如此成功，笔者认为其中一个主要原因是，加拿大鹅（GOOS）坚持收紧和压缩生产环节中供应链的层次，减少供应链环节中发生的成本，从而提高可获得的利润率。简单的说就是，生产环节中，能自己干的就尽量自己干了，自力更生。公司目前打算在未来几年时间内，实现至少半数以上的大衣完全自己生产，而当下大约只有三分之一左右大衣是完全自己来生产的。因此，在未来数年内，可以从生产环节的供应链层次压缩收紧中，榨出更多的净利润。加拿大鹅（GOOS）未来数年的成长的bottom line是有保障的。

这么做还有一个好处，就是因为把尽可能多的生产环节完全掌握在自己的手里，可以尽可能多的提高公司对产品质量的把控以及一段时间内产品生产数量的把控，从而对外宣传中能够以此为理由，对产品目前相对高昂的价格做出合理的解释。从而使得大衣等产品继续维持一个奢侈品牌级别的比较高昂的价格，甚至有时候可以搞搞饥渴营销，提高产品的价格。比如爱马仕 (HRMS.PA) 的所有皮革类的卖高价的产品都是自己直接生产的，但是一些比较廉价的产品比如像T恤衫之类的依然是以外包生产为主。加拿大鹅（GOOS）目前看起来也是采用了类似亚马逊的策略。

不过为了收紧和压缩生产环节中供应链的层次，在全加拿大电费最贵的Ontario省扩建生产基地，并且考虑到该地区工人的最低工资在今年增长了21%，对于bottom line在短期内可能会有一些影响。

除了在生产环节当中尽量自力更生，公司在销售环节层面也是尽量通过互联网和门店直销模式尽可能减少中间环节上的成本发生。在刚刚过去的2017年12月份的这个季度，公司通过互联网和门店直销模式的operating margins 高达60%（而通过中间环节批发商销售的话operating margins大约只有40%多点），显然尽量通过互联网和门店直销模式将公司产品直接连线终端消费者的策略是成功的。

公司计划截至到2020年，将自己的门店数量从目前的6家扩张到20家。值得一提的是，加拿大鹅（GOOS）的主要竞争对手之一意大利的Moncler (MONC.MI) 目前有201家门店。因此加拿大鹅（GOOS）门店数量的扩张之路才刚刚起步，后劲十足。

此外，加拿大鹅（GOOS）在去年即2017年夏秋新推出了毛织类的服装产品，起步价在295美元，上市以来销售情况非常好，从而为公司打开了全新的盈利增长点。为顾客提供不同款式、不同保暖级数的产品，实现产品的多元化一直都是加拿大鹅（GOOS）的目标。

值得一提的是，传统的以冬天厚重大衣外套为主的产品销售情况在今冬依然火爆尤其是在今年这种比往年更寒冷的冬天。

综上所述，goos在未来相当长的一段时间，可以是一个比较不错的中长期持有的标的。

下面附录的是笔者于一年前所写的GOOS 2017年IPO之路，里面的主要观点在一年之后依然成立，特提供原文与本文结合起来供读者对照参考。

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概况

加拿大高端户外御寒衣品牌加拿大鹅Canada Goose (GOOS) 自1957年创立之初就一直致力于为世界生产最好的、适用于极度寒冷环境下穿着的外套。该公司最早的名字叫做Metro Sportswear，是由Sam Tick先生成立于加拿大的多伦多市，该公司的第一家工厂也诞生在多伦多市。加拿大鹅 (GOOS) 旗下的羽绒服在北美市场一般价格都在1000美元上下，这个价钱对于本地普通老百姓来说并不便宜，算是比较高端的品牌。加拿大鹅 (GOOS) 的羽绒服因其优异的质量、立体剪裁、合理的设计、以及在极端寒冷天气下的极端保暖，据说成为了户外探险队比如美国国家科学基金会组织的南极科考队的必选配备。加拿大鹅 (GOOS) 的羽绒服据说最初的设计定位是作为户外的工作服，可以满足即使在零下30度大风大雪的极端严寒环境穿着需求，比如南北极户外生存、趴在冰块上拍摄企鹅等衍生动物、BBC的科学考察等。加拿大鹅 (GOOS) 美国影帝尼古拉斯凯奇曾在电影中穿过，战斗民族俄罗斯的普京大帝也爱穿加拿大鹅 (GOOS) 。近年来，加拿大鹅 (GOOS) 在华人留学生群体当中也慢慢地开始流行起来。在波士顿的华人留学生戏称其为大波士顿高校学生群体的“校服”。确实，加拿大鹅 (GOOS) 在北美华人和亚裔群体中也是相当的风行的，笔者前两天陪家人在电影院里看最新的迪斯尼大片《美女与野兽》的时候，左边刚巧坐着个亚裔美女，手里拿着的也是加拿大鹅 (GOOS) 的羽绒服。（这里郑重声明一下，笔者不是“野兽”啊，这事儿纯属巧合）。

作为今年到目前为止的第二大IPO，加拿大鹅上市首日的表现还是相当不错的，上市首日便大涨26%，收盘在16.08美元每股，并且盘中曾一度触及18.4美元每股的高位。说明GOOS还是颇受美股投资者青睐的。值得一提的是，发源自2012年共和党总统候选人罗姆尼 (Mitt Romney)曾经担任CEO的贝恩咨询公司的贝恩资本 (Bain Capital) 目前持有大量该公司的股权。

加拿大鹅 (GOOS) 的投资看点、估值、及其潜在的风险

加拿大鹅 (GOOS)在刚刚过去的2016年是盈利的，盈利2700万美元，销售收入达到2亿9100万美元。

加拿大鹅(GOOS) 目前正在越来越多的通过使用自己的网站直接面对消费者的直销方式将羽绒服等产品直接卖给消费者，从而减少中间环节比如走中间商的成本。

加拿大鹅(GOOS) 采用饥饿营销的方式严格控制产品的供应量，从而通过人为的供不应求来维持羽绒服等产品高高在上的价格。

在去年就是2016年下半年的时候，加拿大鹅(GOOS) 在纽约开了分店，开始更深入于美国东北部的市场。

以上所有的这一切，都帮助加拿大鹅(GOOS) 的销售在过去9个月里面同比增长了41%，毛利润更是增长了50%。要知道，刚刚过去的这个冬天是北美地区少有的暖冬天气，对加拿大鹅(GOOS) 的主打羽绒服产品销售是负面的。

截至到2017年3月29日，加拿大鹅(GOOS) 目前的股票价格在大概16.5美元左右，大概是其按照过去九个月的收入状况调整的财年44美分的每股收益的37.5倍左右。和UGG雪地靴的母公司 (DECK) 目前的股票估值做类比的话，GOOS的股票在目前的价格上看起来似乎并不便宜。此外因为公司财年第四季度因为销售周期的原因很可能达不到11美分每股收益的水平，而目前的全财年44美分是按照前面三个季度的情况的33美分并且假设第四季度和前面三个季度持平推算出的，因此实际上全财年的每股收益很可能是达不到44美分的。所以，不少分析人士认为GOOS目前估值过高是有一定的道理的。

但是，笔者认为，加拿大鹅(GOOS) 在未来几年或许正在进入高速的成长期，目前的估值状态是经的住考验的。

首先，也是最重要的一点是，从去年也就是2016年开始，美国的销售第一次正式超过了其在加拿大本土的销售。2014年，加拿大鹅(GOOS) 全世界1亿5200万美元的销售中，7300万来自加拿大，美国只贡献了3400万。到2016年，加拿大鹅 (GOOS) 全世界的销售基本比2014年翻了一番达到了2亿9100万，这其中美国贡献了1亿300万，这个数字比2014年时候增长了3倍还多，而加拿大则贡献了9500万，只比2014年增长了30%左右。要知道，目前加拿大鹅GOOS的品牌在美国人中的认知度还是只有区区16%，而该品牌在加拿大人中的认知度却在76%。

现在大家明白了吧，加拿大鹅(GOOS) 在美国的增长其实还只是刚刚开始而已，而美国市场给加拿大鹅(GOOS) 带来的销售增长的潜力是巨大的。

第二，目前加拿大鹅(GOOS) 除了网上直销以外，还有多伦多和纽约这样的世界级大城市的门店销售。纽约门店的开张只是加拿大鹅(GOOS) 门店走向国际化的开始，并且公司正在认真考虑在更多合适的地方开设更多的门店促进销售。

第三，加拿大鹅(GOOS) 除了其传统的经典羽绒服外，还在不断开放新的产品线，比如春装、比如靴子、比如床上用品、比如旅行箱等等各种其他产品线，以使其在不远的将来产品线实现多元化。

所以，笔者相信随着美国市场销售的不断增长，公司销售的不断国际化，产品线未来不断多元化，加拿大鹅(GOOS) 是一家正在高速成长的公司，会对的起其目前的估值的。

但是投资加拿大鹅(GOOS) 的风险也是和其潜在的收益成正比的。

首先，未来美国等市场销售增长不及预期。因为羽绒服这种东西非常耐穿，顾客的更新周期比较慢，并且万一明后年这个牌子不流行了呢。当年红极一时的A &F (Abercrombie & Fitch Co.)这样的牌子就是个先例。幸运的是，目前加拿大鹅(GOOS) 才刚刚进入美国市场，美国只有16%的人知道有这么个玩意儿，属于加拿大鹅(GOOS) 的美好才刚刚开始。

其次，目前贝恩资本持有大量的GOOS股票，如果他们打算退出的话，GOOS股票势必在短时间内承受巨大的卖压。没有人知道贝恩资本目前怎么打算的，也许他们会持有GOOS股票很长一段时间也是有可能的。

第三，动物保护组织、环保分子长期视加拿大鹅GOOS的羽绒服为眼中钉，他们的一些活动可能会影响销售业绩。不过GOOS的兄弟来自澳洲的UGG雪地靴挨骂归挨骂，该买的还是接着买吧。