银河证券基金研究:天弘中证500ETF投资价值分析

银河证券基金研究:天弘中证500ETF投资价值分析
2020年07月31日 12:59 格隆汇APP

近期一波回调下来,市场又开始蠢蠢欲动。从历史行情看,这波小牛市和调整与历史上的哪次行情更为接近?现在布局什么品种比较好呢?市场上新发的产品那么多爆款,有没有适合普通投资者的基本款呢?银河证券金融工程分析师的最新研报分析了宽基中的基本款指数“中证500指数”以及近期热卖中的新品“天弘中证500ETF(159820)”,希望能给投资者带来一些参考。以下为报告全文,摘自银河证券2020年7月23日发布的金融工程报告。

吴俊鹏丨金融工程分析师

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中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后,总市值排名靠前的500只股票组成,综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。

相较沪深300上证50指数,中证500指数在不同行业的权重分布较为分散,而沪深300和上证50指数主要集中在银行、非银、食品饮料等传统行业;特别的是,在中证500指数的成分股中权重最多的行业是医药生物、电子和计算机,且自由流通市值也位于前列,它们能跟踪新型产业科技的发展,与国家在“十一五”就开始实施的国家科技重大专项核高基、集成电路装备、新创新药等专项方向一致,代表了国家科技战略方向。

从历史行情来看,特别在几轮明显上涨区间中,中证500指数要优于沪深300指数。在2015年(2015/1/1-2015/6/12)中证500指数上涨116.92%而沪深300指数上涨50.98 %(相应夏普比率为18.4和5.7),在2019年初行情(2019/1/1-2019/4/18)中证500指数上涨38.56%而沪深300指数上涨35.25 %,在2020年后第一轮(2020/2/4-2020/2/25)上涨中,中证500指数上涨20.09%接近沪深300指数(上涨11.8 %)的2倍;而在相应的下跌区间中,二者差别较小,比如2015年(2015/6/13-2015/12/31)二者分别下跌0.91%和0.99%,2018年全年二者分别下跌1.44%和1.26%。所以在所谓趋势性行情中,中证500指数是一个较为优质的配置宽基指数选项。

一、中证500指数

中证500指数以2004年12月31日为基日,以 1000 点为基点。依据《中证200指数、中证500指数、中证700指数和中证800指数编制方案》,其编制及基本情况如下。

(一)指数编制

1、样本空间

同沪深300指数,由同时满足以下条件的沪深 A 股组成:

!非创业板股票:上市时间超过一个季度,除非该股票自上市以来日均 A 股总市值在全部沪深 A 股(非创业板股票)中排在前 30 位

!创业板股票:上市时间超过三年;

!非 ST、*ST 股票,非暂停上市股票。

2、选样方法

按照以下步骤进行中证500指数的样本股选择:

!在样本空间中剔除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票;

!将剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)日均成交金额由高到低排名,剔除排名后 20%的股票;

!将剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前500名的股票组成中证500指数样本股。

中证500指数每半年调整一次样本股,每次调整的样本比例一般不超过10%,样本调整设置缓冲区。

(二)指数基本情况

截止2020年7月17日,中证500指数成分股详细权重及市值分布如图所示。前20只权重占11.43%,前50只权重占23.91%,前100只权重占40.32%,个股占比较为均衡。流通市值分布在50-100亿区间的公司最多。

截止2020年7月17日,中证500指数成分股详细行业分布如图所示。医药生物行业权重占比最高,之后的三个行业是电子、计算机和化工;从成分股来看,医药生物和化工行业成分股数量较多。

(三)机构关注度数

对于前二十只权重股,除去辽宁成大利欧股份等股票外,其余股票均有机构覆盖(给予盈利预测的机构),较为均衡。其中卫宁健康安琪酵母分别为30家和31家。

进一步分析一下公募主动基金对于中证500指数成分股的持仓情况(说明:基金统计wind开放基金分类:股票型基金和混合型基金,其中股票型基金不包括被动指数型基金和增强指数型基金),图中蓝色柱状图代表的公募主动基金中持有中证500指数成分股的比例(剔除非沪深两市股票),淡青色的柱状图代表的是中证500指数成分股在整个A股流通市值的占比。我们看到主动公募,对于中证500的配置比例低于其相应市值比率, 17年之后配置比例在不断下降。

(四)指数市场表现

指数风格

首先,我们分析一下中证500因子风格。很明显指数更偏向于小盘风格。而对于价值和成长,中证500指数没有明显的偏向,最近两年19年和20年指数更倾向于成长风格。

指数估值

图中给出的是2010年以来,基于历史均值PE及1-2倍标准差范围内的PE下,指数点位的走势。深色线代表的是中证500指数;中间黄色线代表的是基于2010年到现在PE均值下相应的中证500指数点位;其它四条线这代表1-2倍标准差下PE对应相应的中证500指数点位走势;我们可以看到,现在中证500指数处于2010年以来指数处于均值一倍标准差下附近。

从半年尺度来看,现在中证500估值也处于一倍标准差之上。(2020/7/10,中证500指数6676.44,PE上两倍标准差6985.94,PE下一倍倍标准差6407.53)。

图给出的是不同口径下的PE值,TTM分母采用的最近12月盈利,FY1分母采用的TTM分母采用的最近预测年度盈利,FY1分母采用的TTM分母采用的最近预测年度次年盈利,F12M分母采用的未来12月预测盈利。

从行情走势来看,2020年初至今,中证500介于沪深300 指数和创业板指数走势之间,波动率也介于二者之间。

未来收益来看,从其成分股(剔除个别无数据成分股)一致预测营业收入同比和一致预测营业收入2年复合增长率的均值和中位数均在10%以上,未来增长稳健。

(五)挂钩中证500指数被动指数基金

本文统计公募基金中,与中证500指数相关的被动指数基金(同一只基金不同类A类C类R类等按一只计, ETF联接基金不纳入统计)。我们可以看到大部分是ETF,此外场内ETF交易流程简单,而且相比其它被动指数类指数基金,所需费率更低,特别是在最近几年,ETF市场规模扩张迅速,相应的管理费用、托管费等不断下调。此外由于ETF套利机制的存在,所以其跟踪误差更小。

二、天弘中证500ETF

天弘中证500交易型开放式指数证券投资基金(159820)于2020年6月29日获得中国证监会准予注册的批复,2020年7月15日天弘基金发布《天弘中证 500 交易型开放式指数证券投资基金 基金份额发售公告》,自2020年7月20日进行发售。

天弘较早在中证500布局,包括天弘中证500指数发起式和天弘中证500指数增强,其中天弘中证500指数发起式获得2018年度开放式指数型金牛基金。

天弘中证500自成立以来,规模不断攀升,在2020 年一季度基金资产净值已超25 亿元。在现有中证500相关被动指数基金中,位于前列。

三、天弘基金概况

天弘基金成立于2004年11月8日,注册资本5.143亿元。2013年,天弘基金与支付宝合作推出余额宝。天弘基金多次获得金牛奖项,其中在第十四届中国基金业金牛奖被评为金牛基金管理公司。

截止2020年7月17日,天弘指数团队发行宽基指数类基金5只,行业类指数金7只,还有两只指数增强基金和一只SmartBeta产品。

以上就是报告全文啦。天弘中证500ETF将于7月31日募集结束,感兴趣的投资者可在7月31日15点前在股票账户搜索代码159820查看,各大券商有售。

风险提示:报告结论基于历史价格信息和统计规律,但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势,所以报告结论有可能无法正确预测市场发展,报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现。指数基金存在跟踪误差,文中观点仅供参考,不构成投资建议。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险,投资需谨慎。

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