花旗:越南河静项目投资提议非当务之急 维持理文造纸(2314.HK)“中性”评级

花旗:越南河静项目投资提议非当务之急 维持理文造纸(2314.HK)“中性”评级
2019年09月17日 14:44 格隆汇

花旗近日就理文造纸(02314.HK)越南河静项目投资提议发表研报称,该项目投资预算过大,不太可能很快实现,也不应是公司首要议程,维持对其“中性”评级,目标价4.3港元。该行还指出,公司利润进一步反弹的空间有限。

报告显示,据西贡时报报道,理文造纸和日本Hokuetsu联合提议,在越南中北部沿海省份河静(Ha Tinh)开发一个价值30亿美元的综合设施,包括一个深水港、一个物流中心和一家造纸厂(生活用纸),如果建设成功,理文造纸的生活用纸年产能将从目前的79.5万吨提高到100万吨。但该项目仍需与越南官员进一步讨论,因为他们在上次会议上没有得出结论。该行认为这个计划很初步,不太可能很快实现。

花旗指出,尽管管理层正在研究可行性,但由于巨额投资预算,该项目不太可能很快实现。理文造纸正积极寻找在东盟的各种投资机会,但当务之急仍然是将固体OCC转化为可进口到中国的OCC纸浆,以应对中国或将最早从2020年起禁止进口固体OCC的政策变化。从这一角度来看,河静项目投资提议似乎不是首要议程。

此外,花旗称,由于季节性需求和下游客户补充库存,理文造纸每吨净利将在第三季度略有回升,其上半年净利每吨平均为600港元。当前经济形势下需求下降周期和利润仍存在下行风险,且鉴于目前的利润高于2001年至2018年历史平均水平(482港元/吨),该行认为利润进一步反弹的空间有限。另一方面,理文造纸在江西的新纸巾厂将于今年年底开始运营,这将使公司生活用纸总产能增加10万吨至89.5万吨。

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