达里奥称央行“失灵”,36句读懂经济周期是怎样运行的

达里奥称央行“失灵”,36句读懂经济周期是怎样运行的
2019年09月21日 13:23 格隆汇

作者:慧羊羊

来源:资识

本周,美联储如期降息25个基点,基准利率降至1.75%-2%。另一方面,中国央行此前刚刚降准,周五LPR又下降5基点,连续第二次下降。

据彭博统计,截至9月5日,世界各国、各地区央行2019年迄今的降息次数已达到32次,合计降息幅度达13.85个百分点。

此前,桥水基金创始人达里奥曾经喊话全球投资者进入中国市场,宜早不宜迟,并称,不投资中国非常危险。

在强烈看多中国后,近日,达里奥又指出,目前的经济形势与上个世纪30年代至40年代中期极其相似,而央行政策已经“失灵”。

央行“失灵”会给未来经济带来什么影响?达里奥曾经专门制作一个30分钟视频,来解释经济周期的运行、央行为何会“失灵”,以及对市场的影响。

全文很长,我们从中选出最核心的36句要点,分享给大家。

经济周期是如何产生的?

1,长期来看你得到多少取决于你生产多少。一个善于创新和勤奋的人,将比那些自满和懒惰的人,更快的提高生产率和生活水平,但在短期内不一定体现出来,生产率在长期内最关键,但信贷在短期内最重要。

2,因为生产率的提高不会剧烈波动,因此不是经济起伏的一个重要动力,但是债务是这种动力。因为我们能够通过借贷让消费超过产出,但是在还贷时不得不让消费低于产出。

3,债务量的波动有两大周期,其中一个周期持续大约5-8年,另一个持续大约75-100年。

4,经济的上下起伏,不是取决于人们多么善于创新或是勤奋工作,而是主要看信贷的总量。

5,一个没有信贷的经济运行中,增加支出的唯一办法是增加收入。因此,需要提高生产率和工作量,提高生产率是经济增长的唯一途径,由于我的支出是另一个人的收入,当我或者另一个人提高生产率的时候,经济就会增长。

6,我们如果观察各种交易加以总结,就会发现一条类似于生产率增长轨迹的渐进线,但是由于我们借贷于是产生了周期。原因并不是任何法规,而是人的天性和信贷的运作方式。

7,借债不过是提前消费,为了购买现在买不起的东西,你的支出必然超过收入,因此你需要借钱,实质上是向未来的自己借钱。

8,你给自己设定了一个未来的时间,到那个时候你的支出必须少于收入,以便偿还债务,这样马上就形成了一个周期。

9,有信贷的经济运行能增加支出,使得收入的增长速度在短期内超过生产率的增长,但在长期内并非如此。但是请不要误解我的意思,信贷不一定是坏事,只是会导致周期性变化。

10,信贷如果造成超过偿还能力的过度消费就是不良信贷,但是信贷如果高效率的分配资源和产生收入,让你能偿还债务就是良性信贷。

短期债务周期的形成

11,随着经济活动的增加,出现了扩张,这是短期债务周期的第一阶段。支出继续增加,价格开始上涨,原因是导致支出增加的是信贷,而信贷可以即刻凭空产生。

12,如果支出和收入的增长速度超过所出售商品的生产速度,价格就会上涨,我们把价格的上涨称为通货膨胀。

13,央行不希望通货膨胀过高,因为这会导致许多问题。央行在看到价格上涨时就会提高利率,随着利率上升,有能力借钱的人就会减少,同时现有的债务成本也会上升,就等于你每个月的信用卡还款额会增加。

14,由于人们减少借债,还款额度增长,剩下来用于支出的资金就减少,因此支出速度放慢,而由于一个人的支出是另一个人的收入,环环相扣,人们的收入将下降。由于支出减少价格将下跌,我们称之为通货紧缩,经济活动减少,经济便进入衰退。

15,如果衰退过于严重,而且通货膨胀不再成为问题,央行将降低利率,使经济活动重新加速。

16,随着利率降低,偿债成本下降,借债和支出增加,出现另一次经济扩张。可见经济像一部机器一样运行,在短期债务周期中,限制支出的唯一因素是贷款人和借款人的贷款和借款意愿。

17,如果信贷易于获得,经济就会扩张,如果信贷不易获得,经济就会衰退。这个周期主要由央行控制,短期债务周期通常持续5-8年,在几十年里不断重复。

长期债务周期的形成

18,在每个周期的低谷和高峰后,经济增长和债务都超过前一个周期。这是因为人具有借更多钱和花更多钱的倾向,而不喜欢偿还债务。这是人的天性,因此在长期内债务增加的速度超过收入,从而形成长期债务周期。

19,尽管债务一直增加,但收入也以相近的速度增加,从而抵消了债务。我们把债务与收入比例称为债务负担,只要收入继续上升,债务负担就可以承受。

20,与此同时,资产价值迅猛上升,人们大量借钱来购买资产,因为投资促使资产价格日益升高。人们感觉自己很富有,因此尽管积累了大量债务,收入和资产价值的上升帮助借贷人在长期内保持良好的信用度。

21,但是这种情况显然无法永久持续下去,也确实没有持续下去,几十年来债务负担缓慢增加使偿债成本越来越高,到了一定的时候,偿债成本的增加速度超过收入,迫使人们削减支出。

22,由于一个人的支出是另一个人的收入,收入开始下降。人们的信用因此降低,致使借贷减少,偿债成本继续增加,使得支出进一步减少。周期开始逆转,这时到达长期债务的顶峰,债务负担变得过重。

去杠杆化的四种方法

23,在去杠杆化过程中人们削减支出,收入下降,信贷消失,资产价格下跌,银行发生挤兑,股票市场暴跌,社会紧张加剧,整个过程开始下滑并形成恶性循环。

24,在衰退中可以通过降低利率来刺激借贷,但是在去杠杆化过程中,由于利率已经很低接近零,从而丧失刺激功能,因此降低利率不起作用。

25,个人企业银行和政府,都勒紧裤带、削减支出从而能够减少债务。支出减少了,而一个人的支出是另一个人的收入,这就导致收入下降。

26,收入下降速度超过还债速度,因此债务负担实际上更为沉重,这种削减支出的做法引起通货紧缩。

27,很多借款人无法偿还贷款,而借款人的债务是贷款人的资产,如果借款人不偿还银行贷款,人们会担心银行无法返还其贷款,因此纷纷从银行取出存款。

28,银行收到挤兑,而个人企业和银行出现债务违约,这种严重的经济收缩就是萧条。萧条的一个主要特征是人们发现,他们原来以为属于自己的财富中有很大一部分实际上并不存在。

29,很多贷款人不希望自己的资产消失,同意债务重组,债务重组意味着贷款人得到的还款减少或偿还期延长,或利率低于当初商定的水平,无论如何合约被破坏,结果是债务减少,贷款人希望多少收回一些贷款,这强过血本无归。

30,收入降低和就业减少意味着政府的税收减少,与此同时由于失业率上升,中央政府需要增加支出。此外政府制定刺激计划和增加支出以弥补经济活动的减少。

31,在去杠杆化过程中,政府的预算赤字飙升,原因是政府的支出超过税收。由于政府需要更多的钱,而且大量财富集中在少数人手中,政府自然而然的增加对富人的征税,以帮助经济中的财富再分配,把财富从富人那里转给穷人。

32,央行已经把利率降到接近零的水平,现在不得不发行更多货币,发行货币与削减支出、减少债务和财富再分配不同,会引起通货膨胀和刺激经济。

33,为了刺激经济,央行和政府必须合作。央行通过购买政府债券,其实是把钱借给政府使其能够运行赤字预算,并通过刺激计划和失业救济金来增加购买商品和服务的支出。

如何和谐地去杠杆化?

34,在和谐的去杠杆化过程中,债务收入比率下降,经济实际上是正增长,同时通货膨胀并不是一个问题,这是通过适当的平衡所取得的。如果增发的货币抵消信贷的降幅就不会引发通货膨胀。

35,当收入上升的时候,借款人的信用度提高,借款人一旦显得更有信用,贷款人就会开始恢复贷款,债务负担终于开始下降,人们可以借到钱就可以增加消费,经济终于开始恢复增长,长期债务周期从而进入通货再膨胀阶段。

36,为了使债务负担下降和经济活动恢复正常,大约需要10年或更长时间,因此有失去的10年这种说法。

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