【医药生物】血制品行业报告:行业景气度有望提升,头部企业优势进一步凸显

【医药生物】血制品行业报告:行业景气度有望提升,头部企业优势进一步凸显
2019年09月26日 14:50 格隆汇

摘要

血制品行业壁垒高且监管严格,行业发展空间大

血制品行业具有很强的政策壁垒、技术资金壁垒与品牌人才壁垒。国家对血制品实行严格监管,先后制定了批签发制度、对原材料血浆实行检疫 期制度等,2001年起不再批准新的血制品企业,对血浆来源浆站设立也有严格的企业资格限定。2019年2月上海新兴事件,预计监管会进一步加 强,行业门槛进一步提高。随着经济发展,更多的血制品需求会进一步释放,国内血制品使用结构和国际相比,仍需要进行调整,免疫球蛋白和 因子类产品的需求有待释放,加之老龄化时代的来临,行业具有很大的发展空间。

批签发向头部企业倾斜,企业应收账款和票据周转天数边际变化明显下降

从半年度批签发量上来看,大品种白蛋白(+2%)、静丙(-4%)较为平稳,批签发逐年向头部企业倾斜,二季度批签发明显好转,渠道库存持 续优化。小品种中破免(+71%)、纤原(+35%)、狂免(+23% )上涨幅度较大。从上市企业存货周转天数变化来看,2019Q2相较于2019Q1有所下 降,存货变现加快。上市企业应收票据及应收账款周转天数比起2018年全年有所上涨,但季度间边际变化显著,呈明显下降趋势,企业营运能力 逐渐回升,我们判断行业景气度正在回升。

海外巨头企业发展路径表明,加强研发、并购整合是重要的启示

目前世界前四家血制品企业占据全球约80%的市场份额,基于中国血制品企业数量多、浆站和采浆量集中度低现状,国内行业的集中度仍有很大 提升空间。根据国外血制品企业发展的经验,对中国企业来说,加强研发以增加产品种类、提升产品质量、优化血浆利用度,加快并购以增加浆 站数提供更多血浆来源,是提高竞争力的关键。预计行业在发展过程中,品种少、浆站数不多的小企业很可能会被兼并整合,血制品资源愈发向 龙头聚集。

建议关注产品齐全、学术推广强、渠道能力优秀的血制品企业

血制品具有原材料的特殊性和高价格,需要强监管,加之人口老龄化趋势进一步加强,全国采浆量缺口大,血制品行业将持续发展。建议关注产 品齐全、学术推广强、渠道能力优秀的血制品企业,建议关注天坛生物、华兰生物、博雅生物、振兴生化。

风险提示:行业黑天鹅事件;新品种研发进展低于预期;政策变化风险;企业经营质量管理风险

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