【国君农业】白鸡价屡创新高,把握动物蛋白历史机遇

【国君农业】白鸡价屡创新高,把握动物蛋白历史机遇
2019年10月21日 15:14 格隆汇

作者:钟凯锋、李晓渊等 

来源: 农业凯歌

本报告导读

白鸡价格有望超预期上涨。供给端:库存维持低位,父母代存栏虽有上升,但疫病和效率低下,有效供给不足;需求端:鸡猪比值在历史最低位附近,下游需求明显提升。

摘要

我们认为,白鸡价格有望超预期上涨。从短期库存和出栏来看,春节前价格有望持续回升;从目前父母代销量和在产存栏来看,虽然存栏有所回升,但由于换羽和延迟淘汰影响,整体生产效率低下,实际的有效供给不足,为后续鸡价高企奠定基础。而目前鸡猪比值已经回落到17年来的最低位,下游需求不断提升,我们认为后续白羽鸡价格有望超预期上涨,相关养殖上市公司业绩有望享受量价齐升。

推荐:圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、立华股份,相关产业标的推荐:正邦科技、大北农、温氏股份、新希望、牧原股份、天邦股份、唐人神、傲农生物、新五丰、金新农等。产业链推荐标的:中牧股份、海大集团、天康生物、生物股份、瑞普生物、禾丰牧业、普莱柯等。

需求方面:由于生猪带来的供需缺口,而禽肉具有价格、规模和生长周期的优势,禽肉成消费主要替代品,消费市场回暖明显。分渠道来看,出于食堂餐标限制以及食堂对食品安全等方面因素的考虑,批发市场和食堂类渠道增长明显,根据草根调研整体需求提升达到30%左右,预计带动整体白鸡需求提升约20%左右;此外,原料类的采购商如双汇、金锣等,由于鸡肉的性价比高于猪肉,鸡肉的采购量也有所提升;而餐饮渠道中,因为受上游原材料价格上涨过大的影响,终端门店关店率提升,此渠道的需求有所下滑,但下滑幅度依然有限。综上可看出,鸡肉消费需显著提升,在猪肉持续上涨的过程中,白羽鸡的性价比极高,将持续提升白鸡需求。

供给方面,库存低位,产能增长缓慢,供给不足为虑。我们认为,库存端,由于贸易商和屠宰场均等10月-11月淡季时补库存,但市场并没有迎来淡季,反而出现淡季不淡,导致整体库存一直处于极低的状态,根据卓创数据,屠宰场的冻品库存仅52%,明显处于低位,在贸易商和屠宰场后续的补库存情况下,鸡价有望迭创新高。从商品代鸡苗销售来看,根据我们草根调研,由于商品代鸡苗供应不足,现在除非提前一个月订苗,否则很难订到鸡苗,而现在父母代场的鸡苗已经提前1年基本预售,销售模式也相对17年有了巨大变化。从在产父母代和父母代销量来看,根据协会统计数据,6月父母代在产存栏3457.94万套,同比增加15.4%,根据我们草根调研,在产存栏中,大部分种鸡为换羽种鸡和延迟淘汰种鸡,甚至部分鸡换羽达三次,整体生产性能低下,实际的有效供给不足;而父母代鸡苗销售中,截至10月6日,父母代销售3427万套,同比增长约9.7%与2017年同期的3346万套相比也仅增长2.5%,整体供给增量预计有限。

风险提示

畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

正文

1

白鸡价格有望超预期上涨

1.1.     供给端:库存低位,有效供给不足

1.1.1     库存维持低位,价格有望持续回升

库存端,由于贸易商和屠宰场均等10月-11月淡季时补库存,所以在一级和二级经销商库里有少量的库存,但鸡价出现淡季不淡现象,导致屠宰场和贸易商的库存一直处于极低的状态,根据卓创数据,屠宰场的冻品库存仅52%,明显处于低位。此外,由于库存维持低位,毛鸡的销售也从随行就市逐步转变为了预售模式。下游食品厂方面,由于之前下游食品对今年下半年和明年的行情不大看好,所以往往是随产随销。但假期期间,猪价跳升后市场预期逐步发生转变,而7月初经历过鸡苗和毛鸡价格暴跌,市场恐慌情绪严重,肉鸡供给大幅收缩叠加屠宰场积极收购,价格持续走高。预计后续库存将继续回补,白羽毛鸡价格在节前有望持续上涨。

1.1.2     商品代鸡苗供应不足,销售模式发生转变

商品代鸡苗方面,目前的鸡苗量还未放量,从而导致鸡苗的销售方式相较之前年度发生巨大的改变。现在父母代厂的鸡苗以预售为主,鸡苗销量需要提前1年预定,而市场价格则随行就市。鸡苗销售方式出现了巨大改变,在2017年时甚至出现了卖毛蛋的情况。因此在商品代鸡苗销量仍处于偏低叠加鸡苗价格迭创新高的情况下,为保持一定的盈利水平,下游毛鸡厂的毛鸡出厂价将进一步上涨。

1.1.3     有效供给不足,长期价格无忧

产能缓慢释放,供给不足为虑。从在产父母代和父母代销量来看,根据协会统计数据,6月父母代在产存栏3457.94万套,同比增加15.4%,根据我们草根调研后发现,看似高企的父母代存栏实则可贡献的有效产能不足。在产存栏中,大部分种鸡为换羽种鸡和延迟淘汰种鸡,由于鸡龄老化和经过多次换羽后,产蛋率极低,部分父母代换羽达到3次,产蛋率仅略超30%,而正常的产蛋率要求为80%。并且行业出现了部分极端情况,由于经过多次换羽,种公鸡不足成为常态,部分小型父母代鸡苗厂用商品代公鸡来配种,使本身生产效率本就低下的父母代降低到更低的水平。同时在父母代鸡苗销售中,截至10月6日,父母代销售3427万套,同比增长约9.7%与2017年同期的3346万套相比也仅增长2.5%,整体供给增量预计有限。

1.2.     需求端:生猪产需缺口巨大,鸡肉替代成必然

1.2.1     生猪产需缺口巨大,鸡肉替代成必然

按照正常价格区间的消费5800万吨,猪肉理论缺口将达2120万吨,并且由此带来的猪肉短缺,预计在近两年很难完全恢复。产量下滑2300万吨:由于国内疫情严重,产能下滑50%,并且预计猪价上行导致生猪均重增长20%。进口预计300万吨,相较2018年增加约180万吨。按照猪肉在正常价格区间的消费为5800万吨来测算,理论缺口达2120万吨。

由于生猪带来的供需缺口,而禽肉具有价格优势、规模优势和生长周期的优势,禽类产品成消费主要替代品,消费市场回暖明显。分渠道来看,团膳、食堂类的消费渠道方面,在猪肉采购不足时,由于禽价和禽规模上具有竞争力,禽类肉制品是最快的替补方式。

分渠道来看,出于食堂餐标限制以及食堂对食品安全等方面因素的考虑,批发市场和食堂类渠道增长明显,根据草根调研整体需求提升达到30%左右,预计带动整体白鸡需求提升约20%左右;此外,原料类的采购商如双汇、金锣等,由于鸡肉的性价比高于猪肉,鸡肉的采购量也有所提升;而餐饮渠道中,因为受上游原材料价格上涨过大的影响,终端门店关店率提升,此渠道的需求有所下滑,但下滑幅度依然有限。

1.2.2     比价具有优势 替代仍在持续

比价优势明显,鸡肉价格有望持续恢复。通常毛鸡价格与生猪价格比值维持在0.55左右,这一比值的长期均值一直与鸡和猪的料肉比有关,但由于生猪价格持续上涨,鸡猪比值持续下滑,目前仅达到0.32,与0.55的均衡值仍有72%的提升空间。如果类比16年生猪价格景气高位与当时的毛鸡价格做对比,当时鸡猪比也从低位的0.32最高恢复到0.55,全年平均在0.43的水平,假设鸡价能够恢复到平均的0.43水平,毛鸡价格仍将上涨,在目前生猪价格维持不变的情况下,毛鸡价格有望达到15.36元/公斤,相较现在11.56元/公斤仍将上升33%。

1.3.    投资建议:白鸡价格有望超预期,把握动物蛋白历史机遇

禽养殖板块:我们预计本轮鸡价格高景气时间至少延续至20年上半年,盈利方面,预计鸡猪比值会逐步恢复,由于鸡价的大幅上行,预计20年只鸡盈利有望维持在10元以上的景气高位。相关养殖上市公司业绩有望享受量价齐升,推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、立华股份。

生猪养殖板块:存栏下滑环比企稳,静待史诗级猪价。以往猪周期反转生猪存栏的去化程度要远弱于母猪存栏,但是本轮因为疫情,生猪的去化程度高于母猪,这也预示着在未来一段时间内猪价的上涨持续性更强。头部企业率先走出疫情,产能增加提升市占率。从上市公司整体的三季报数据来看,能繁母猪存栏和商品育肥猪存栏财务指标已经企稳,大部分公司还在数据上环比增加,头部企业在防控非瘟上已经具备防控能力。对照俄罗斯行业发展规律来看,作为头部企业的上市公司有望凭借资金与技术优势加快市占率提升,迎来周期与成长共振行情。此外,从目前的猪价水平来看,2020年的猪价有望在40-50元/公斤的高位,单头盈利空间有望创历史之最,从上市公司角度去看,一线龙头明年PE 6倍左右,二线龙头明年PE不到3倍,具备配置价值。

推荐:圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、立华股份,相关产业标的推荐:正邦科技、大北农、温氏股份、新希望、牧原股份、天邦股份、唐人神、傲农生物、新五丰、金新农等。产业链推荐标的:中牧股份、海大集团、天康生物、生物股份、瑞普生物、禾丰牧业、普莱柯等。

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上周行业市场表现

2.1. 上周行业市场回顾

上周SW农林牧渔指数下跌1.63%至3297.80,成交额532.99亿元。上周上证指数下跌1.19%至2938.14,两市共成交21940.35亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-0.44%。

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重要行业与公司公告

中牧股份:2019年9月30日,中牧实业股份有限公司获得了“口蹄疫O型、A型二价3B蛋白表位缺失灭活疫苗(O/rV-1株+A/rV-2株)”的二类新兽药注册证书,该产品能够同时预防猪、牛的O型和A型口蹄疫。在相应检测手段的配合下,可区分自然感染、疫苗免疫,为无特定疫病区净化工作提供产品条件。新兽药的取得将进一步丰富公司兽用生物制品产品序列,对提升市场竞争力产生积极影响。

牧原股份:2019年10月11日,牧原食品股份有限公司宣布将在惠民县、临海市、银海区、柳城县、庆云县、邹平市、景泰县、安阳县、沭阳县等9地设立全资子公司。子公司选址所在地拥有良好的地理位置优势和粮食资源优势,有利于公司进一步扩大生产规模,打造集饲料加工、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的生猪产业链。提高公司产品市场占有率,获取规模经济效益。

3.1. 价格总指数

上周农产品批发价格200指数环比下降1.16%,下降幅度有所减小。华北东部、南部以及西北地区的蔬菜开始进入采收期,上市量会逐渐加大,可补充北方高纬度冷凉地区蔬菜产量降低。此外,由于高温、降雨等不良天气减少,各地蔬菜逐渐上市填补市场空白,整体菜价将进入相对稳定或季节性回落阶段。我们预计下半年蔬菜价格指数有所回落,以季节性下行为主,但蔬菜行情整体或高于去年。

3.2. 生猪养殖行情

生猪存栏方面,10月12日,农业农村部披露9月份生猪存栏信息显示,生猪存栏环比下滑3%(8月份数据-9.8%),同比下滑41.1%(8月份数据-38.7%);能繁母猪存栏环比下滑2.8%(8月份数据-9.1%),同比下滑38.9%(8月份数据-37.4%)。总体来看,9月份生猪与母猪存栏全方位大幅低于8月份数据,8月份生猪存栏环比同比降幅均为监测以来最大值。

生猪价格方面,本周生猪价格持续攀升至35.40元/千克,仔猪价格升至63.31元/公斤。随着气温逐渐转凉猪肉需求增多、出栏节奏减缓、屠企采购困难,,猪价将继续高位上涨。上涨。

3.3. 禽类养殖行情

受猪价上升影响,叠加气温逐渐转凉肉类需求增多,贸易商收购毛鸡积极,毛鸡价格持续攀升至12.11元/公斤,创2017年以来的历史新高。受此影响,本周鸡苗价持续突破10元/羽,升高至10.76元/羽,苗价持续有望持续高位。由于生猪价格上涨幅度远超鸡肉价格上涨幅度,因此鸡肉/猪肉较上周继续下滑至0.32,达到2017年2月以来的最低值。

3.4. 糖行情

目前整个糖业市场处于新旧榨季交接阶段,供给有所回升,上周柳州白糖现货价回落至6010元/吨,周环比降低0.50%。国际糖方面,由于生产商抛售影响,国际原糖价格小幅下滑至12.31美分/磅,小幅下滑0.73%。

3.5. 玉米、大豆行情

根据10月USDA预测,全球玉米消费量小幅下滑到112549万吨;全球玉米库存相比上月有所提高,全球玉米期末库存较上月下调372万吨至30255万吨,同比处于上升状态,同时全球玉米产量小幅下调87万吨至110401万吨,由于玉米期末库存、消费小幅下跌的影响,库存消费比小幅下降至26.88%,与上期基本持平。我们认为,消费量相对稳定,受生产量提高、库存量不断累积影响,整体价格遭遇下行压力,但随着后期库存的不断消耗,玉米价格曲线有望上扬。

大豆方面,根据USDA10月最新预测,预测全球大豆消费量35234万吨,较上月小幅下跌;同时,预测19年大豆产量33897万吨,预测全球大豆库存下降398万吨至9521万吨,全球大豆压榨量为30521万吨,库存消费比下调至27.02%。

3.6. 饲料行情

饲料价格方面,9月中猪配合饲料价微降至3.06元/公斤,肉鸡配合料维稳,为3.15元/公斤。

3.7. 水产品行情

上周海参价格维持在210元/kg,扇贝价格维持在10元/kg,鲍鱼价格维持在120元/kg。

4

风险提示

4.1. 畜禽价格波动风险。

4.2. 疾病发生风险。

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