二股东易主春华资本及方源资本,对老百姓(603883.SH)有何影响?

二股东易主春华资本及方源资本,对老百姓(603883.SH)有何影响?
2019年11月28日 18:11 格隆汇

11月27日晚间,老百姓(603883.SH)发布公告称,公司收到股东泽星投资通知,Leader BVI与Sonata Company Limited于当日签署了《股权转让协议》,Leader BVI将其持有的泽星投资全部股份转让给Sonata Company Limited。本次权益变动后,Sonata Company Limited将通过泽星投资间接持有老百姓24.78%的股份。

受此消息的影响,今日公司股价高开2.45%,早盘一度涨逾7%,随后快速下跌,上午10点后继续拉升,截止收盘时间公司股价涨6.06%,收73元/股。

(行情来源:wind)

老百姓主要通过自有营销网络从事药品及健康相关商品的销售,经营商品包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等品类,除药品零售外,公司兼营药品批发与制造(主要为中成药及中药饮片制造),同时大力发展DTP专业药房、中医馆和电子商务O2O等业务。

Wind显示,公司实际控制人为陈秀兰和谢子龙是公司实际控制人,两人合计持有公司37.9%的股权。

公司第一大股东为老百姓医药集团有限公司,第二大股东为泽星投资有限公司,根据wind数据显示,泽星投资持有老百姓24.78%的股权,此次欲转让全部股份,转让价格为5.57亿美元,转让价格较国内的9折略低。

而接手泽星投资的对方为Sonata Company Limited。据公告显示,Sonata主要由Primavera Capital Fund III L.P.(春华资本)以及Fountain Vest China Capital Partners Fund III,L.P.(方源资本)控制。

(资料来源:公司公告)

据悉,春华资本集团由知名经济学家胡祖六博士创立,是立足中国的全球性投资管理机构,所投项目包括百胜中国、阿里巴巴、蚂蚁金服等领军企业。而方源资本是亚洲领先的私募股权投资机构,专注于对行业领军企业的长期投资,其投资人包括部分全球最大的主权财富基金、公共养老基金等机构投资者。

以上俩资本之所以接手老百姓,主要是认同老百姓的发展战略、企业文化和商业模式,信任老百姓优秀的管理团队。

事实上,今年以来泽星投资通过多种方式减持老百姓股权。

而之所以不断减持老百姓,主要是泽星投资基金合伙已到期。资料显示,泽星投资有限公司原先持有公司32.58%的股权,而泽星投资的控股股东为EQT Greater China II Limited,也就是说EQT间接持有公司32.35%的股权。

另外,公司招股说明书显示,2007年星泽投资入股老百姓,老百姓股东陈秀兰、石展分别以1.62亿元和1381.39万元的价格将其持有的老百姓有限25.567%、2.18%的股权转让给泽星投资;而后泽星投资以2.47亿元对老百姓进行增资,认购公司新增的389.47万元注册资本,而该笔认购资金来源于其母公司EQT。

增资完成后,公司持股比例如下,彼时公司第一大股东为泽星投资,持股比例为48%,第二大股东为医药投资。持股比例为42%。

根据基金EQT与公司的合伙协议规定,基金的合伙期限为10年,将于2016年5月31日到期。

2015年4月公司正式登陆上海证券交易所,当时EQT出具声明称将基金期限至少延至2018年5月31日,且在基金期限届满后,作为基金清算受托人将继续受股份锁定承诺约束。

二股东易主对老百姓有什么影响?

过去EQT在公司治理结构、团队、文化上为老百姓打下了职业化基础,做了很多贡献。新的投资者的操盘团队是国际顶尖投行在中国的本土化团队(美元基金),具备国际化视野和本土化操盘经验和资源引入能力,能为老百姓嫁接资源,带来发展动力。

公司本身积极发展,O2O策略,与三大合作平台(京东到家、美团和饿了么)自2018年有积极合作,日均单量排名第1或第2。春华资本和方源资本在互联网企业投资上很有经验,此前与阿里、百盛、咕咚、快手、阿里巴巴、蚂蚁金服等都有密切合作,因此在新零售方面可以为老百姓嫁接资源,有助于公司全面做好数字化。

由于此次交易让EQT24.78%的股权分拆,使得公司后续有更大的并购空间。药店行业未来主要发展方向在于整合做大做强,老百姓直营店、星火、加盟和联盟四条腿并行,从一线城市到五线城市同时推进:①在并购上有更大操作空间;②自建开店会保持既有速度;③加盟店会按照1000家/年推进。

2018下半年及2019上半年并购放缓主要原因是比较谨慎。因为市场价期预期没有回落,下半年会比较积极。15年以后的并购大的小的都有,19年改变策略,控股并购只做大项目,公司预计明年会有较大的并购动作。

此外,泽星投资的全面退出,消灭了其减持而给公司股价带来的负面影响。

不过对于以上两家资本的入驻,投资者也不要期望其短期内能给公司带来多大的变革,因此不要抱太满的期望。不过整体来说,由于春华资本及方源资本本身资源较好,对老百姓影响整体较为积极。

医药行业政策频繁,公司有何应对策略?

当前医药行业政策比较多,对于药店来说重要的有以下三个:首先是网售处方药。新《药品管理法》明确了互联网可以销售处方药,但具体细则尚未公布,且前段时间发改委出台的禁止邮寄处方药,但这个政策最终落地和网售处方药的管理如何现在也不清楚。

其次是带量采购的全面扩围。每个城市的带量采购的品种范围、加价程度、厂家给到药店的毛利空间等,这些都不一样,带量采购对整个行业的毛利也是会有比较大的压力。

最后是个人账户改革。是否会取消新增资金进入个人账户目前尚不清楚。

针对以上几点政策,公司在电话会议中表示将采用以下几点应对。

1)向服务转型,针对社区养老做轻医疗服务,用科技驱动;

2)发挥药店专业能力,线下零售比线上零售更有弹性,线上零售更多是刚需药品,线下更好给顾客提供一站式健康管理的解决方案;

3)针对带量采购,非中标的外资品种,争取更好的毛利,来进行部分对冲;不受带量采购影响的品类,积极探索非药品的销售;

4)个人账户只是药店的一个购买方,公司更加关注的是药店的引流成本是比较低的。药店可以利用这些资金将客户吸引过来,在此基础上做好客户黏性;

5)局部区域的政策影响非常大,如浙江的医保支付价,以及现在新一轮在征求意见的有关统筹支付的政策,由于浙江的统筹和个人账户是打通的,统筹的支付比例非常高,超过1000块钱的部分是上不封顶的,百分之七八十的顾客通过医保卡支付,短期内对药店行业的压力非常大。目前来看在中国统筹账户和个人账户打通的市场,药店是没有办法做市场化的竞争的,因此短期内形成受政策强压力的状态,未来也不清楚政府是否会认清市场现状,不清楚是否会像国外一样政府给药店一些补贴,因此公司只能努力提高经营效率、降低成本费用,未来再根据政策进行调整。

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