作者：中信债券明明团队
来源：明晰笔谈
报告要点
1月美国非农数据略好于市场预期，美国劳工局对2019年11月和12月的非农就业人数进行了小幅上调。新增非农就业人数的增长主要由建筑业和服务业所贡献，制造业表现低迷，新增就业人数延续12月下行趋势。当周首次申请失业救济金人数表现远超预期、ADP新增就业人数好于预期，与非农就业数据保持一致趋势。12月以来，美国非农就业人数扭转下滑趋势开始上行，与ISM公布的PMI指数趋势大体一致。
美国1月非农就业数据略好于预期。美国1月季调后新增非农就业人口22.5万人，预期16万人，前值14.5万人；失业率为3.6%，预期3.5%，前值3.5%；就业参与率为63.4%，预期63.2%，前值63.2%。平均时薪同比增长3.1%，预期增长3%，前值增长2.9%；环比增长0.2%，预期增长0.3%，前值增长0.1%。员工每周平均工作时长34.4小时，持平于前值。
本月非农数据的增长主要由建筑业和服务业所贡献。受暖冬气候影响，与天气好坏密切相关的行业——建筑业、服务业表现强劲。制造业表现低迷，新增就业人数延续12月下行趋势，就业人数减少1.2万人，其负增长主要来源于汽车和零部件行业的疲软。
从过去的几个月就业结构上看，非农新增就业主要集中在服务岗位，制造业、采矿业表现低迷。2019年初以来主要贡献新增就业的行业是休闲和酒店业、专业和商业服务等行业；制造业新增就业虽在11月份由于罢工结束大幅上行（新增5.8万人），但之后恢复低迷，近两月保持负增长。休闲和酒店业、教育和保健服务业、专业和商业服务贡献了近几个月的增长。
本月公布的当周首次申请失业救济金人数、ADP新增就业人数等就业指标与非农就业数据保持一致的趋势：失业救济金人数表现远超预期；ADP新增就业人数好于预期，增长主要由建筑业和专业/商业服务业贡献。截至2020年2月1日，当周首次申请失业救济金人数为20.2万人，预期21.5万人，前值21.7万人，人数降至几个月以来最低水平。1月美国ADP新增就业人数29.1万人，预期15.8万人，前值19.9万人，表现大幅度好于预期。ADP新增就业人数主要来源于建筑业和专业/商业服务业。制造业新增就业0.96万人，有所好转。
2019年12月以来，美国非农就业人数扭转下滑趋势开始上行，与ISM公布的PMI指数趋势大体一致。1月ISM公布制造业PMI指数为50.9，重回荣枯线以上；非制造业PMI指数为55.5，预期55.1，前值54.9，创近几个月以来的新高。暖冬气候对与天气密切相关的休闲与酒店业、运输仓储业等行业产生利好；同时近期劳动力市场向好进一步增加了对服务业的需求，推动非制造业PMI上行。。
非农数据公布后，市场表现平淡。美股三大股指悉数低开，道指跌逾120点，标普500指数跌0.37%，纳指跌49.80点。纳指高开0.81%；美元走强，美元指数短线走高至98.59；现货黄金下挫约5美元，最低触及1560.2美元/盎司。
事项
1月美国非农数据略好于市场预期，美国劳工局对2019年11月和12月的非农就业人数进行了小幅上调。新增非农就业人数的增长主要由建筑业和服务业所贡献，制造业表现低迷，新增就业人数延续12月下行趋势。当周首次申请失业救济金人数表现远超预期、ADP新增就业人数好于预期，与非农就业数据保持一致趋势。12月以来，美国非农就业人数扭转下滑趋势开始上行，与ISM公布的PMI指数趋势大体一致。
评论
美国1月非农就业数据略好于预期。美国1月季调后新增非农就业人口22.5万人，预期增加16万人，前值增加14.5万人，远超预期；失业率为3.6%，预期3.5%，前值3.5%，略差于预期；就业参与率为63.4%，预期63.2%，前值63.2%。员工每周平均工作时长34.4小时，持平于前值。平均时薪同比增3.1%，预期增3%，前值增2.9%；环比增0.2%，预期增0.3%，前值增0.1%；平均时薪环比低于预期，同比高于预期，好坏参半。
本月非农数据的增长主要由建筑业和服务业所贡献，受暖冬气候影响，与天气密切相关的建筑业、服务业表现强劲；制造业表现低迷，就业人数回落。分行业来看，建筑业新增就业人数4.4万人，大部分增长来自于专业贸易承包商；医疗行业新增就业人数3.6万人，过去12个月累计新增就业人数36.1万人；休闲和酒店业新增就业人数3.6万人，过去6个月累计新增就业人数28.8万人；专业服务业新增就业人数2.1万人，过去12个月累计新增就业人数39万人。制造业新增就业人数延续12月下行趋势，新增就业人数减少1.2万人，负增长主要来自于汽车和零部件行业。
从过去的几个月就业结构上看，非农新增就业主要集中在服务岗位，制造业、采矿业表现低迷。从美国非农新增就业的结构上来看，我们可以发现2019年初以来贡献新增就业的行业是休闲和酒店业、专业和商业服务等行业，制造业新增就业虽在11月份由于罢工结束大幅上行（新增5.8万人），但之后恢复低迷，近两月保持负增长。休闲和酒店业、教育和保健服务业、专业和商业服务贡献了近几个月的主要增长，12月新增就业中这三个行业占据了59.3%，11月则达到63.7%。
2020年1月，美国劳工部对2019年11月和12月的新增非农就业人数进行上调。劳工部将11月份新增非农就业从25.6万人上调至26.1万人，12月份新增非农就业人数从14.5万人上调至14.7万人，11月份和12月份新增非农就业人数总计上调0.7万人。
本月公布的当周首次申请失业救济金人数、ADP新增就业人数等就业指标与非农就业数据保持一致的趋势。2月6日，美国劳工部发布的当周首次申请失业救济金人数显示，截至2020年2月1日，当周首次申请失业救济金人数为20.2万人，预期21.5万人，前值21.7万人，人数降至几个月以来最低水平。失业救济金人数表现远超预期，表明近期劳动力市场发展向好。
ADP新增就业人数大幅度好于预期，主要由建筑业和专业/商业服务业贡献。2月5日，ADP公布数据显示，1月美国ADP新增就业人数29.1万人，预期15.8万人，前值19.9万人，表现大幅度好于预期。ADP新增就业人数主要来源于建筑业和专业/商业服务业，建筑业新增就业4.67万人，前值3.54万人；专业/商业服务业新增就业4.90万人，前值4.13万人。本月ADP新增就业人数中两大行业新增人数占比32.91%，2019年12月占比达到38.53%。制造业新增就业0.96万人，前值-1.03万人，相比于上月有所好转。如上文所述，建筑业与专业/商业服务业受暖冬气候利好，就业人数进一步上行，带动ADP新增就业人数上行，与非农数据趋势一致。
2019年12月以来，美国非农就业人数扭转下滑趋势开始上行，与ISM公布的PMI指数趋势大体一致。1月ISM公布制造业PMI指数为50.9，预期48.5，前值47.8，指数重回荣枯线以上；非制造业PMI指数为55.5，预期55.1，前值54.9，创近几个月以来的新高。暖冬气候对与天气密切相关的休闲与酒店业、运输仓储业等行业产生利好，推动了非制造业PMI指数与新增非农就业人数的上行；同时，非农就业数据反映的近期劳动力市场向好增加了对服务业的需求，推动非制造业PMI上行。
市场表现
非农数据公布后，市场表现平淡，美股三大股指悉数低开，道指跌逾120点，标普500指数跌0.37%，纳指跌49.80点。美元走强，美元指数短线走高至98.59；现货黄金下挫约5美元，最低触及1560.2美元/盎司。
