永升生活服务(1995.HK):高成长、质量优的物管公司,首次覆盖给予“买入”评级,目标价10.46港元

永升生活服务(1995.HK):高成长、质量优的物管公司,首次覆盖给予“买入”评级,目标价10.46港元
2020年02月20日 09:59 格隆汇APP

目标价:10.46港元

核心观点:

 公司是百强第 14 名的高成长性物业管理公司。公司是背靠旭辉控股集 团的物业管理集团。截至 2019 年 6 月末公司在管建筑面积约为 49.0 百万平方米,合约管理面积 86.2 百万平米。公司位列中国指数研究院 2019 中国物业服务百强企业第 14 名,2019 中国物业服务百强企业成 长性第 6 位。公司 2015-2018 年归母净利润复合增长率为 86.1%。 

 公司拥有销售面积蒸蒸日上的旭辉控股集团母公司的支持和较强市场 化拓展能力以及强劲社区增值服务业务,结构改善和规模增加将提升 公司收入规模和盈利能力。公司强大的市场化拓展能力正逐步通过第 三方项目占比提升而验证。同时公司非住宅业务比例提升有望改善公司 在管结构。 未 来 公 司 将 受 益 于 旭 辉 控 股 集 团 销售面积增长 (CAGR2016-2019 约 60%)和在管面积结构变化推动的盈利能力提 升。公司管理质量好,业主满意度高,社区增值服务强劲,有望提供超 过在管面积增速的增长。 

 公司股权结构合理,管理层经验丰富且激励丰厚,带领公司持续成长 的动力较强。公司股权结构有望平衡旭辉控股集团和永升的利益,公 司执行董事和管理层拥有不错的履历,公司用于股权激励的股份比例大 于同行,公司拥有完善的人才培养机制。 

 预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.14 元/股、0.21 元/股、0.29 元/股。 公司成长性位于上市公司前列,2019-2021 年归母净利润复合增长预 计为 44%。我们看好公司在优秀管理层带领下将会释放出强劲的业绩 增长。考虑到公司未来增速超出同行,我们认为值得一定溢价,给予 45 倍 2020 年合理 PE 估值,合理价值为每股 10.46HKD,首次覆盖给 予“买入”评级。 

 风险提示:重大安全事故;地产销售波动;市场竞争加剧。 

 如无特殊注明全文使用人民币为货币单位,港币兑人民币汇率为 0.90。

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