【建材】稳增长:布局弹性,早周期领跑

【建材】稳增长:布局弹性,早周期领跑
2020年02月21日 09:55 格隆汇APP

本报告导读: 本报告是稳增长系列系列之二,我们认为在疫情影响下,逆周期调控方向明确,利好 早周期品种,水泥有望继续领跑周期,B 端建材近看开工端,远看竣工端。 

摘要:

 维持建材行业“增持”评级:1)水泥稳定性首选“泥茅”海螺水泥, 弹性推荐华新水泥以及上峰水泥等;华南首选华润水泥及塔牌集团; 报表改善弹性空间最大推荐 H 股中国建材,基建受益弹性空间最大 推荐冀东水泥,基建受益且整合预期首选祁连山、天山股份;港股确 定性推荐海螺创业;2)ToB 端建材集中度大幅提升的逻辑下,A 股 最受益是东方雨虹(也属于开工端),H 股为中国联塑,我们认为市 占率快速提升的步伐远远未结束;其他包括瓷砖(帝欧家居及蒙娜丽 莎)、三棵树等 B 端较强的收入端亦大幅增长;3)继续推荐制造业全 球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义光能;竣工消费端品种,推荐北新 建材、信义玻璃、旗滨集团、伟星新材、再升科技等。 

 基建预期加码,地产政策松动,布局稳增长复工需求:我们观察到 2 月 10 日开始各地政府全面推动企业的复工复产;同时为了稳增长, 财政部近期提前下达 2020 年新增地产政府债 8480 亿元,加上之前 提前下达的 1 万亿,共下达 18480 亿元(并且要求大部分投向基建); 地产角度,近期上海、浙江等 10 余省份推出各类涉房支持政策,我 们判断后续政策有望继续加码,降准降息、上调财政赤字率等政策有 望出台。我们预判,疫情影响经济结构的变化将向着有利周期的方向, 需求因此迟到而不会缺席。 

 水泥是“最好”周期品,望领跑周期。我们认为水泥产能可随时关停 且产品不可库存,短腿产品对点状需求复苏最为敏感,若后面出现点 状需求恢复并赶工,则水泥的弹性将会是周期品中弹性领先。我们了 解目前华东中南库位在 60%左右,华北则仍处于传统淡季大部分错 峰,由于差异化错峰政策实施及环保力度加强,错峰秩序反而较 18 年有所好转。我们认为对于水泥而言,疫情并不改核心推荐逻辑:矿 山治理水泥供给再临供给收缩,水泥是后工业化时代最好的周期品。

 B 端建材继续“降维打击”,近看开工端,远看竣工端。我们认为对 于消费品建材而言,本身一季度就是淡季,我们依然维持 2020 年 B 端建材加速扩容之年的判断不变。同时我们认为需要重视的变化在于 功能性建材有望快速的由分散到集中,议价能力或边际大幅度改善。 2019 年下半年,我们已经观察到竣工端需求的复苏,但疫情加剧了 房企短期的资金压力,我们判断房屋竣工复苏需求或延后至下半年, 所以我们认为竣工品种目前仍为估值修复。 

 风险提示:国内货币、房地产宏观政策变动,原材料价格大幅上涨。

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