作者：天风家电团队
来源：天风研究
我们强调家电需求很大程度上会延后但不会消失，甚至会激发出例如消毒灭菌等健康家电的品质化需求。
但需要注意的是，由于此次疫情发生在春节前夕，全国性的物流基本处于休整状态，购物的便利程度下降，直接会影响到需求的落实。换言之，这是在产品可达性受到暂时压制的时期内出现的供小于求，一旦可达性恢复，需求兑现的行为会快速带动销售数据反弹，但基于具体家电品类本身的特性，反弹也会存在一个“先来后到”的情况。
我们从以下两个角度去看优先反弹的板块：
1）供给端
截至2月18日，除湖北省外的新增确诊病例总数已连续14天下降，疫情形势进一步好转，越来越多城市开始复工复产，具体体现在商业中心和公园景点开始逐步开放、地铁恢复运行、复工备案流程进一步简化等。
在各地疫情可控程度越来越高的情况下，即使线下零售重新恢复开放，但疫情对消费者心理上仍存在一些延后影响，因此，我们认为，疫情好转下推进的物流运力恢复将成为满足消费者需求的主力供给渠道。
除了春节期间保持一定运力的中国邮政、顺丰、京东和苏宁以外，其他大部分物流公司于2月10日逐步开始复工。根据国家邮政局公布的数据，截至2月16日，全国邮政业主要企业人员复工比例达69.2%，快递业已经恢复正常产能4成以上。包括工信部19日出台相关文件，鼓励支持物流、快递等生产性服务企业率先复工复产，我们预计，在未来1-2个星期内物流方面将出现较快恢复，体积较小运送方便的小家电无疑会优先受益于此。
从厂商供给的角度看，之前推迟的复工日期也正在兑现，企业复工趋势向好。在家电企业比较集中的广东省、浙江省以及山东省中，规模以上工业企业的复工率均超过50%。但考虑到统计方法等原因，实际到岗人数占比还有待提升，但企业可以通过分期复工、雇佣“临时工”等方法保持生产节奏，例如海信视像的“共享员工”计划，邀请临时歇业的企业（餐饮、酒店等）员工以短期工的方式加盟公司。
2）线上营销
一个完整的购物闭环不仅包括产品→消费者，同样包括消费者→产品，企业提高后者触达率的方法之一是营销。在这个社交、短视频app风靡的时代，一次完美的线上营销代表的可能是一个品牌的成功打响，小家电中不乏这样的成功案例，例如摩飞品牌，借助新兴崛起的社交电商渠道，通过主推特色新品来打造爆破的思路，发展渐入佳境。
疫情期间由于居家时间大幅增加，线上营销的作用大大提升，倒逼企业在渠道上进行快速转型。从这个角度看，线上起家的小家电无疑已成为这方面的先行者，以小熊为例，公司在疫情期间每天进行长达8小时的淘宝直播，主播主要来自公司自己的客服部门，在产品的了解程度以及消费者需求痛点上都十分了解。
投资建议
综合来看，复工趋势逐渐明朗化，小家电板块有望成为反弹最快的品类，一方面灵活的线上营销策略即使在疫情期间也能实现持续不断培育需求，销售和营销渠道都并未受到来自疫情的打击，另一方面在需求和供给的动态匹配下，小家电自身便利属性使其迅速到达平衡位置。建议关注小家电板块中对应的标的公司新宝股份、九阳股份、小熊电器、科沃斯。
风险提示：疫情持续时间超预期；家电线上销售情况不及预期等。
报告来源：天风证券股份有限公司
报告发布时间：2020年2月21日
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