爱康医疗(01789.HK):优质赛道龙头,受益进口替代,给予“买入”评级

爱康医疗(01789.HK):优质赛道龙头,受益进口替代,给予“买入”评级
2020年02月24日 16:29 格隆汇APP

评级:评级

核心观点:

*如非特殊说明,本报告货币为人民币

技术进步叠加政策支持,骨科植入物进口替代趋势显著且具备持续性。人口老龄化加剧及生活方式改变使得中国骨关节炎患者群体不断扩大,骨关节植入手术需求旺盛。经过十数年积累,国产骨科植入物不断取得可对标进口产品的技术突破,叠加价格优势和医保报销的倾斜,国产骨科植入物行业迎来日益显著的进口替代趋势。

骨关节产品齐全,技术可对标MNC,受益进口替代。自2004年上市第一代膝关节产品以来,爱康在骨科关节植入领域不断取得突破,产品线持续升级和丰富,成长为国产关节植入物的龙头企业。全面的产品组合使公司能够为患者提供初次、复杂、翻修以及重建手术的髋、膝关节植入物及工具。爱康拥有与MNC同步的关节摩擦界面技术(陶对陶及陶对高交联聚乙烯摩擦界面),拥有全球先进的喷涂技术。技术的先进性和产品的优越性使得爱康在进口替代趋势中显著受益。

3D打印技术的先行者,有力推动业绩增长。爱康是中国第一家将3D打印技术商业化且应用于骨关节及脊柱置换植入物的医疗器械公司,开辟了中国3D打印金属植入物临床商业应用新纪元。医工交互平台和3DACT解决方案帮助公司的产品快速渗透到更多医院,特别是进行大量骨科手术的高端医院。3D打印定制化临床解决方案使公司拥有治疗疑难杂症病例的能力,将持续成为公司成长的动力。?盈利预测与投资建议:预计2019-2021年收入增速55%/37%/33%,归母净利润增速81%/35%/33%,EPS为0.25/0.34/0.45元/股,采用DCF方法得到公司合理价值为18.72港元。公司3D打印产品及技术的创新型和功能的优越性不断得到市场认可,后续产品管线丰富,外延拓展可期,有望维持长期稳健增长,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:产品销售不达预期;研发进度低于预期;行业政策风险

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