多国疫情出现扩散趋势,市场短期或将震荡调整

多国疫情出现扩散趋势,市场短期或将震荡调整
2020年02月25日 09:20 格隆汇APP

机构:中航证券

核心观点:1月份人民币贷款增加3.34万亿元,同比多增1109亿元,社会融资规模增量为5.07万亿元,比上年同期多3883亿元,两项数据均创历史单月新高,且高于市场预期。结构上看,社会融资中,新增人民币贷款、非标(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)、直接融资(企业债券+股票)均同比少增,而政府债券净融资7613亿元,是社融增多的主要贡献项。二月受疫情的严重影响,预计社融规模会有明显下降,政府融资预计仍是主要支撑。人民币贷款方面,中长期贷款占比72%,基本处于去年下半年以来的均值水平。预计后续新增贷款规模也会因疫情影响而出现下滑。增速方面看,金融机构各项贷款余额同比12.1%,较前值下滑,社会融资规模存量同比10.7%,与前值持平,M2同比8.4%,较前值下滑。可见,虽然单月融资高增,但增速方面并未抬升,整体流动性仍处于相对平稳状态。

货币政策方面,2月17日,中国人民银行开展了2000亿元MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作,并下调MLF利率10个基点。随后1月20日的LPR报价显示,1年期LPR下降10BP至4.05%,5年期LPR下降5BP至4.75%。由于央行此前在2月3日调降了逆回购操作利率10BP,因此本次MLF利率和其后的1年期LPR进行同等幅度的下调在市场预期之内,体现了疫情当前,逆周期调控适当加码以减缓疫情影响的政策立场。从央行近日公布的2019年第四季度中国货币政策执行报告来看,报告指出下一阶段要科学稳健把握逆周期调节力度,妥善应对经济短期下行压力,但同时继续强调坚决不搞“大水漫灌”,这反应疫情的冲击不会改变货币政策的根本基调。如何在提振短期经济的同时不造成金融杠杆及风险的过快提升,考验央行对宽松“度”的把握。同时,本次5年期LPR下调幅度较小,反应了中央对房地产领域依然持有审慎立场,在2月21日,人民银行召开了2020年金融市场工作电视电话会议,会上提出要保持房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性,显示地产调控政策全面放松的概率较低。

海外方面,2月19日美联储公布了1月议息会议的会议纪要。纪要显示,美联储官员对美国经济状况持相对乐观的判断,但同时认为经济前景的不确定性和下行风险仍然存在,其中就包括新冠肺炎疫情事件带来的不确定性。同时,联储官员认为当前的货币政策立场可能在未来一段时间内仍适宜,但若形势变化导致对前景的评估发生重大改变,仍将适时调整货币政策立场。本周市场表现强势,延续了上周的上涨势头,在宽松货币政策和再融资政策呵护下,市场风险偏好提升,本周沪指重回3000点上方,科技成长股领涨市场。2月21日晚富时罗素公布了全球指数系列部分指数评审结果,本次季度调整如期将中国A股的纳入因子由15%提升至25%。至此A股纳入富时罗素指数第一阶段纳入计划全部完成,新增141只个股。当前市场情绪高涨,但在前两周的上涨过后有回调风险,此外考虑到目前企业复工率仍处低位,对经济的影响将逐渐显现。富时罗素第一阶段扩容A股计划完成,增量资金对市场是利好,但目前全球多国疫情出现扩散势头,或导致外部风险上升。综合而言,预计市场短期或将震荡调整。板块配置方面,仍然是以高科技板块为投资重点,同时关注黄金、医药生物等投资机会。

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