【平安宏观】6月份PMI数据点评:内需继续回暖,小企业压力增加

【平安宏观】6月份PMI数据点评:内需继续回暖,小企业压力增加
2020年06月30日 19:26 格隆汇APP

作者:平安证券宏观组

来源:宏评债论

事件

6月30日,国家统计局与中国物流与采购联合会公布:制造业PMI为50.9%,比上月上升0.3个百分点;非制造业商务活动指数为54.4%,比上月上升0.8个百分点;综合PMI产出指数为54.2%,比上月上升0.8个百分点。

平安观点

1)6月制造业PMI维持景气区间且略有扩张,制造业延续修复态势。生产的恢复速度进一步加快;海外经济活动的重启令外需的萎缩速度放缓,产业链中断趋势也有所缓和,内需带动需求整体继续回暖。

2)需求的继续回暖令企业去库存速度有所加快,采购量扩张速度提升,企业经营预期整体边际转好。同时,通缩压力也因需求的回暖有所缓和,通缩最为严重的时刻正在过去,6PPI环比或将转正。

3)虽然供需整体恢复,但是由于订单主要集中在中大型企业,小型企业的经营依旧受到需求不足的困扰,生产进一步萎缩,经营压力再次增大。

4)6月份我国疫情基本稳定,供需两端继续回暖,但整体来看需求的恢复速度依旧慢于生产。在外需不确定性仍存的情况下,对内需的刺激、呵护依旧是重中之重。同时,需要加大对中小企业支持政策的落实力度,以保障就业稳定

正文

随着复工复产深入推进、国内疫情基本得到控制,生产及内需的恢复速度进一步加快;而海外经济活动的重启,令外需萎缩及产业链中断的压力有所减缓,供需两端的恢复带动制造业整体向好。但是,需求的恢复速度依旧慢于生产,海外疫情有所反复,外需不确定性仍存,对内需的刺激、呵护依旧重要;小型企业的经营压力正在增加,需要加大中小企业支持政策落实力度,以保障就业稳定

>> PMI维持景气区间且略有扩张,制造业整体延续修复态势

6月制造业PMI维持在景气区间且略有扩张,制造业整体延续修复态势。供给端来看,生产指数环比提升0.7个百分点至53.9%,生产的恢复速度进一步加快。高频数据上,6大发电集团日均耗煤量同比增速1.1%,高炉开工率也达到70%以上,基本恢复去年同期水平,疫情对生产的限制影响已经基本缓解。需求端来看,6月PMI新订单指数环比提升0.5各百分点至51.4%,表明需求的恢复也在加快。具体看,海外经济活动重启缓解了外需压力,产业链中断趋势也有所缓和。反映外需的PMI新出口订单指数回弹7.3个百分点至42.6%,而PMI进口指数则回弹1.7个百分点至47.0%,在手订单指数回弹0.7个百分点至44.8%,三者虽然回弹但仍落于枯荣线下,新内需订单依旧是需求恢复的主要来源

>> 需求继续回暖去库存速度加快,经营预期边际转好

由于需求继续回暖及前期企业较为谨慎的采购行为,产成品库存去化速度加快,采购量扩张速度提升,原材料去库存速度放缓,虽然仍在主动去库存阶段,但企业整体经营预期边际转好。产成品库存指数小幅下降0.5个百分点至46.8%,产成品库存去化加快;采购量指数提升1.0个百分点至51.8%,采购量扩张速度加快,原材料库存指数回弹0.3个百分点至47.6%,原材料去库存速度放缓

>> 需求的改善带动PPI通缩压力减轻

由于内需继续恢复及外需边际改善, PPI通缩压力有所减轻,PMI价格指数均有所扩张且落于临界值以上。具体来看,PMI出厂价格指数反弹3.7个百分点至52.4%,主要原材料购进价格指数扩张5.2个百分点至56.8%。我们认为PPI通缩最为严重的时刻正在过去,通缩压力将逐渐改善,6月PPI环比或将转正

>> 小型企业需求不足、生产萎缩,经营压力增大

虽然供需整体恢复,但是由于订单主要集中在中大型企业,小型企业的经营依旧受到需求不足的困扰,生产进一步萎缩,经营压力再次增大。大、中型企业PMI分别扩张0.5和1.4个百分点至52.1%和50.2%,均落于临界值以上,经营压力进一步缓和。其中,大型企业的生产指数再度提升0.6个百分点至55.5%,新订单指数提升1.1个百分点至53.6%,供需加速扩张;中型企业生产指数提升3.3个百分点至54.3%,新订单指数提升1.2个百分点至50.0%,生产继续恢复,需求端也止住颓势。然而,小型企业PMI回落1.9个百分点至48.9%,生产指数回落3.0个百分点至49.2%,新订单指数回落3.2个百分点至47.8%,均再次转入收缩区间,经营压力再次增大

>> 非制造业 PMI 整体延续反弹

6月,非制造业PMI继续提升0.8个百分点至54.4%。其中,建筑业商务活动指数回落1.0个百分点至59.8%,仍然位于高速扩张通道;服务业商务活动指数提高1.1个百分点至53.4%,多数行业生产经营持续恢复。其中,交通运输仓储和邮政业、信息传输软件和信息技术服务、金融业处于59.0%及以上,业务量有所加大。近期制造业复苏势头进一步巩固,带动相关服务行业业务量增加,本月生产性服务业商务活动指数为57.3%,较上月上升4.5个百分点。但是,部分服务行业复苏仍然困难,文化体育娱乐和居民服务业商务活动指数仍位于临界点以下

>> 需求恢复慢于生产,外部不确定性仍存,加强援企政策落实

6月份我国疫情基本稳定,供需两端继续回暖,但整体来看需求的恢复速度依旧慢于生产。虽然欧美主要发达国家已经逐渐重启经济活动,但外需的不确定性仍存,内需依旧是我国短期经济恢复的主要倚仗:这一方面是由于疫情出现反复,欧美经济重启推迟,外需恢复情况需要观察。截至6月28日,美国已至少有11个州因疫情恶化暂停现有或推迟下一步的经济重启计划。另一方面,由于中美近期冲突加剧,外需的不确定性进一步加强。因此,对内需的刺激、呵护依旧是重中之重,重点关注地方政府专项债运用情况。同时,也需要关注需求的结构化差异。随着毕业季的临近,应加强针对小型企业的支持政策落实力度,继续实施减税降费政策,降低小微企业融资成本,减轻其经营压力及现金流负担,从而保障其招工意愿,实现保就业的目标。考虑到生产水平已大致恢复,短期预测7月PMI 50.5%

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