为什么东方财富是最好的券商股?

为什么东方财富是最好的券商股?
2020年08月02日 11:48 格隆汇APP

作者 |暗香浮动

27日晚,东方财富(以下简称"东财")披露2020年上半年业绩,实现营业收入33.38亿元,同比增长67.09%;实现归母净利润18.09亿元,同比增长107.69%。

东方财富18亿的归母净利润,仅次于前十大券商,在牛市中东方财富的利润弹性可见一斑。

作为A股唯一一家互联网券商公司,东方财富自2010年上市以来,股价十年涨了18倍,可谓是十足的大牛股。

而且,不管是2007年和2015年这样的大牛市行情,还是其他的阶段性牛市行情,东方财富的股价弹性空间和稳定性,强于任何一只券商股。

牛市买东财,成了很多股民的共识,为什么东方财富是最好的"券商股"呢?

01

东财"互联网+券商"模式的崛起

东财成立于2005年,旗下"东方财富网"属于财经资讯类媒体,主要业务是向互联网用户提供财经资讯和金融信息服务,同时开展互联网广告服务业务。

积累了大量的用户,公司借此实现商业变现,最重要的三个发展历程为:2007年设立天天基金网并取得基金销售业务资格;2015年收购西藏同信证券;2018年公募基金牌照获批。

公司目前主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等。

2014-2015年公司营收和净利润均实现高速增长后,2016年受市场景气度下降的影响,基金销售收入缩水导致公司业绩大幅下滑。2017年公司归母净利润6.37亿元,同比下滑10.8%,降幅明显改善,且四季度单季归母净利润增长29.3%确立业绩拐点。受到公司证券经纪业务和融资融券业务收入大幅增长驱动,2018年业绩表现持续好转,2019年继续保持高增长,归母净利润18.31亿元,同比增加91%。

总体而言,东财的业绩稳定性较券商股强,在牛市中的业绩弹性也更大,所以享受了较高的估值溢价。

从公司证券业务的拆分来看,占比最高的是证券经纪业务,近五年在50%-60%之间。融资融券业务的收入贡献不断提升,从2015年6.19%增长至2019年29.59%。2019年,公司经纪业务和两融业务的收入贡献在证券板块中已经达到90%,期货经纪业务收入贡献排名第三,占比7.96%。

从2015年至2019年,公司经纪业务和两融业务的市场份额不断提升,经纪业务收入市场份额从0.02%提升至2.11%,两融业务市场份额则由0.12%提升至1.55%。

由于公司基金代销及零售证券业务前期渠道、平台、系统等投入成本较大,但边际成本很小,因此在市占率不高时会体现为成本率高企的特点。2020年一季度公司营业成本率、销售费用率及管理费用率分别为39.6%、5.7%、18.8%,成本率同比持续下行。

2019年,公司基金代销交易数量达到71,782,688笔,销售额达到6589亿元。其中"活期宝"共计实现申购交易18,069,161笔,销售额为2,831.26亿元。2013年至2019年,天天基金的基金销售交易量年复合增速为79.28%,销售额的年复合增速为62.27%。

02

东财发展空间广阔

中国互联网络信息中心数据显示,截至2019年6月,我国互联网理财用户规模达1.70亿,半年增长率12.1%。随着2019年全国居民人均可支配收入的持续增长,人们对于投资理财需求也不断增长,市场容量继续扩大,看好公司外来用户增长。

东方财富网作为东财最大的流量入口,截至2020年2月,月度覆盖人数6313万人,仅次于新浪财经,在前十名同类财经平台中市场占比高达17%,相较于竞争对手和讯、金融界同花顺财经等财经类网站大幅领先,平台用户粘性强,流量优势可持续

公司2014年起开始布局移动端,由于起步较晚,目前APP端用户规模暂处于行业第二梯队。截至2020年3月,东方财富MAU为1473万人,次于同花顺(规模约为同花顺的38%,2018年底为33%,差距正逐步缩小),但在券商APP中居首。

用户粘性方面,东方财富APP依托其财经资讯优势+较强社交属性,人均单日使用时长基本维持行业第一,据艾瑞咨询数据,东方财富网为2020年3月证券服务行业APP月度独立设备数增长最快(371.9万台),超越同花顺(344.6万台)、大智慧(223.3万台)及涨乐财富通(117.0万台)。

2020年5月29日,上交所表示,将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易。

对互联网券商而言,其本身较为依赖长尾客户(散户),对经纪业务的依赖性也较高。T+0时代的到来,由于散户极高的换手率,东财凭借平台的优势,会继续在经纪业务上实现可观的增长。

2018年10月10日,东财拿到公募牌照,公司业务将逐步从下游销售渠道向上游产品开发环节延伸,实现基金产销一体,完善金融服务链条,同时获得基金管理费等增量收入源,有望成为又一业绩增长引擎。

03

结语

ROE是衡量企业盈利的重要指标,东财ROE及其增长率逐年高升。2017年东方财富ROE小幅下降,2018年穿越熊市实现反超,领先券商行业水平2.11个百分点,增长率由负转正的同时碾压中信、海通、国泰、华泰四个大型券商。2019年牛市情况下,东方财富ROE增速放缓,但保持优于行业水平。

东方财富成本优势显著,与传统券商相比,互联网券商最大优势在于其成本低,效率高,能够为海量用户提供便捷的开户、交易服务,不受空间和时间限制。东方财富券商业务体量目前还无法与大型的传统券商抗衡,但是其收入成本比显著优于四大龙头传统证券公司,成本投入也显著少于券商行业水平,这也是东方财富的重要竞争力之一。

盈利能力强,业务发展全面且商业变现能力超过传统券商这就是东财为什么在牛市中备受追捧的原因。

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