【中泰宏观】非农就业好于预期,经济复苏放缓

【中泰宏观】非农就业好于预期,经济复苏放缓
2020年08月09日 10:53 格隆汇APP

作者:梁中华、李俊

来源:梁中华宏观研究

1、非农就业好于预期。

7月美国新增非农就业人数176.3万人,好于市场预期,6月下修为479.1万人,5月上修为272.5万。非农就业的持续增长主要来自于临时性失业的持续减少,4月以来失业者中多数为临时性失业,一旦企业开始复工,临时性失业就会相应减少。7月临时性失业人数较上月减少了134万,总临时失业人数降至923万人,约为4月份的一半,不过临时性失业仍占总失业人口的7成左右

永久性失业人数自3月以来首次下滑,较6月减少了6000人,但仍高达287.7万人。此外,7月美国劳动参与率为61.4%,较上月下滑0.1个百分点,较2月则下滑了2个百分点。

2、真实失业率仍被低估,但下降趋势不改

7月失业率为10.2%,较上月再度下滑0.9个百分点,主要是因为临时性失业大幅减少。

不过真实失业率仍被低估,一方面,就业分类统计错误仍未修订。据BLS报告显示,7月有970.3万就业人员实际上并没有在工作,除休假、生病等原因外,其他原因仍有252.2万人,占全部比重的26%。虽然这一数值较6月有所下滑,但仍远超过16-19年同期的平均值(117.3万)。据BLS报告,如果修正这一问题的话,7月失业率将为11.1%,较公布值高0.9个百分点。不过,BLS在声明中也提到,尽管存在这一统计问题,但由于没有足够的信息进行重新分类,在未来将继续跟踪这一问题。

另一方面,家庭调查回应率仍较低。据BLS报告显示,7月家庭调查回应率较6月上升2.3个百分点至67.2%,虽然有所回升,但较过去平均值(82.5%)仍大幅下滑15.3个百分点,这将增加BLS估计的误差。

此外需要强调的是,7月非劳动力群体中仍有773.2万人有工作意愿,虽然较上月再度减少了46.3万人,仍处在历史高位,这些人因为没有持续4周积极寻找工作,不被计入失业当中。通过更宽泛失业率口径来看,7月U6失业率仍高达16.5%。

3、服务业贡献最大。

7月美国新增非农就业增长主要来自于服务业,就业增长了142.3万人,占全部就业增长的81%;政府就业增长30.1万人,贡献了17%,主要来自于地方政府教育的就业增长(21.5万人);商品生产就业也增长了3.9万人。

具体来看,商品生产中,67%的就业增长来自制造业(2.6万人);服务业中,42%的就业增长来自休闲和酒店业(59.2万人),其次为零售业(25.8万人)、教育和保健服务(21.5万人)以及专业和商业服务(17.0万人)。而零售业中接近一半的就业增长来自服装和配件商店(12.1万人)、教育和保健服务中89%的就业增长来自医疗保健和社会救助(19.1万人)

此外,需要说明的是,本月政府就业人数大增主要缘于季调,一般来说,公立学校老师会因暑假暂时不就业,政府教育部门就业人数通常在7月会下降(未季调的情况下),因此,季调模型会充分考虑这一因素进行调整。但今年由于新冠疫情影响,就业减少较为提前,7月政府教育部门就业人数并没有大幅减少,从而导致季调后就业激增的异常现象。其中,地方政府和州政府教育就业分别增加了21.5万人和3万人。实际上,7月联邦政府就业人数增加了2.7万人,主要为2020年人口普查雇用的临时工。

4、薪资增长小幅回暖。

7月美国私人非农企业员工平均时薪环比小幅增长0.2%,同比较上月再度收窄0.1个百分点至4.8%,不过薪资同比增速仍高,其背后反映的仍是失业的结构失衡,多数失业者为低薪工作者。此外,7月美国私人非农企业员工平均每周工作小时为34.5小时,较上月减少0.1个小时;其中,零售业减少了0.7小时,休闲和酒店业减少了0.4小时,制造业反而增加了0.7小时。

5、经济复苏放缓。

美国疫情仍然严峻,截止8月6日单日新增病例仍高达5.8万人,在二次疫情冲击,美国经济复苏持续放缓。

从生产来看,粗钢产品周度同比降幅收窄放缓,仍高达-28.1%,炼油厂运营能力也仅恢复至79.6%;从消费来看,红皮书商业零售销售周度同比降幅再度扩大,餐饮需求仅恢复43%。据纽约联储8月6日公布数据显示,美国周度经济指数为-6.2%,7月以来平均跌幅为7.0%。

风险提示:疫情扩散,政策变动,贸易问题,全球经济降温。

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