来源：重阳投资
Q：请问重阳投资如何解读国内7月份通胀数据及货币政策走向？
A：根据统计局数据，7月CPI同比上涨2.7%，较6月提高0.2个百分点，环比上涨0.6%，较6月提高0.7个百分点。7月PPI同比下降2.4%，增速降幅较6月缩窄0.6个百分点，环比上涨0.4%，较6月持平。7月CPI和PPI增速皆回升。
7月CPI同比增速扩大，环比增速强于往年季节性，主因是鲜菜和猪肉价格同环比上涨皆显著。同比来看，7月食品价格上涨13.2%，较6月上升2.1个百分点，而在食品项中，猪肉价格上涨85.7%，增速较6月扩大4.1个百分点，影响CPI上涨约2.32个百分点，鲜菜价格上涨7.9%，增速较6月扩大3.7个百分点，影响CPI上涨约0.19个百分点。环比来看，7月食品价格上涨2.8%，增速较6月提高2.6个百分点，其中猪肉和鲜菜价格环比增速皆较6月明显扩大。从原因上看，餐饮行业逐步恢复，对食品材料的需求有所扩大，而南方洪涝灾害对猪肉供给和蔬菜生长皆带来一定影响，短期供需矛盾体现在了食品价格中且支撑了整体CPI增速。
7月核心CPI继续走弱，服务业需求仍有待恢复。从CPI构成的其他七个分类来看，除交通和通信价格同比跌幅缩窄之外，其他六个类别的价格同比增速皆下降或持平。因此，除去能源和食品价格的核心CPI同比上涨0.5%，是2013年有该数据统计以来的低点，增速比6月缩窄0.5个百分点，其中7月服务业CPI同比持平，增速比6月下降0.7个百分点。7月核心CPI和服务业CPI增速回落，反映出其他消费需求，主要是服务业相关的消费需求仍偏弱。
7月PPI增速改善，其中生产资料价格同比下降3.5%，降幅比上月收窄0.7个百分点，分项中采掘工业价格下降7.1%，原材料工业价格下降6.9%，加工工业价格下降1.8%，同比降幅皆收窄。我们也观测到，近期工业品价格继续环比上涨，同比虽尚不如去年同期水平，但同比跌幅也较6月份缩窄。相比于国内终端消费，生产端继续相对偏强，投资对经济已经表现出较明显的拉动效应。
后续来看，虽然猪肉供需仍处于紧平衡状态，但对比去年数据，猪肉价格的低基数效应逐步消退，洪涝灾害已经过去，短期支撑CPI走高的因素将会明显弱化，而其他类消费的需求尚需恢复，因此CPI同比增速仍处于下行通道中。而在基建地产投资的拉动效应下，PPI则有望维持修复态势。7月CPI和PPI增速体现了我国经济整体持续恢复但结构上有差别的特征，从近期的政治局会议和央行二季度货币政策执行报告来看，最新的货币政策基调为维持总量灵活适度的同时继续推进结构性精准宽松，这与后续CPI回落、PPI回升的趋势是可相匹配的。
