中国新华教育(02779.HK):内生增长稳健,学额提升及校区扩建亮眼,维持“买入”评级

中国新华教育(02779.HK):内生增长稳健,学额提升及校区扩建亮眼,维持“买入”评级
2020年09月02日 10:38 格隆汇APP

机构:国盛证券

事件:2020H1总营收/经调整净利同增8.8%/16.9%。公司2020H1总营收同增8.8%至2.93亿元,其中主营业务收入同增7.6%至2.45亿元;经调整净利润同增16.9%至1.80亿元(调整汇兑亏损1123万元及股份支付开支1633万元),归母净利润同增0.2%至1.53亿元。2020H1公司毛利率同增6.8PCTs至71.0%,主要系疫情期间主营业务成本下降所致;销售费用率同降0.6PCTs至1.0%,管理费用率同增11.7PCTs至25.5%,主要系汇兑亏损、股份支付、折旧及摊销开支增加,以及聘用人才造成薪酬增加所致。综上,公司报告期内归母/经调整净利率同增-4.6/5.9PCTs至62.4%/73.6%。

全日制在校生人数同增6.4%,学额增加有望推动后续增长。截至2020H1,公司旗下4所学校全日制在校生同增6.4%至39879人;继续教育在校生同降43.9%至4044人,主要系疫情影响线下报名和学生入校。公司2020-2021学年学额增长亮眼,旗下学校整体专升本招生计划同比增加290%以上,增量超1500人。分学校看,新华学院本科学额同增19%至6400人,其中专升本学额同增450%至1100人;红山学院本科学额同增34.2%至3259人,其中首次获得专升本学额830人。学额增长有望驱动公司后续内生增长。

校区建设扩充容量,为中长期内生增长奠定基础。公司旗下学校校区扩建项目值得关注:(1)新华学院:预计于2020年9月启用4栋新的学生宿舍楼及1栋实验楼,预计容量增加超4000人;(2)临床医学院:合肥新校区一期工程主要建筑已封顶,预计2021年9月1日前投入使用,转设工作预计2021年完成;(3)红山学院:新校区于2020年5月动工,计划容量2.5万人,其中一期工程计划于2021年9月前投入使用,预计至少容纳1万名学生。校园扩建有望支撑公司中长期内生增长。

办学水平不断提升,满足学生多样化需求。公司持续优化办学质量,新华学院开拓第二学位招生,新增第二学位学额200名。临床医学院获批医学检验技术、眼视光学及健康与服务管理等新专业,并新增江苏、四川两省招生。此外,集团成立专门事业部,积极拓展教育辅助服务,为学生提供专业资格考试、实习实训等全方位服务,满足学生多样化需求。投资建议。公司作为安徽省民办高校的优质品牌,办学质量持续提高,实现内生增长稳健,收购学校整合顺利推进,未来有望在自身办学品牌的支撑下进一步拓宽版图。基于2020年中报表现和学额增长情况,我们上调2020-2022归母净利润预测至3.40/4.12/4.53亿元(原3.18/3.88/4.36亿元),同增25.7%/21.0%/10.0%,对应EPS0.21/0.26/0.28元,现价对应PE10X/9X/8X,维持“买入”评级。

风险提示:《民促法实施条例》终稿政策不确定性风险;专升本扩招情况不及预期;扩张速度不达预期。

财经自媒体联盟

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