机构：国元证券
目标价：1.57 港元
投资要点
公司上半年业绩保持稳健：
公司发布 2020 年上半年财报，营业额合计人民币 11.65 亿元，同比减少7%，股东应占溢利 1.47 亿元，同比减少6%，每股基本盈利 18.93分，每股中期股息 1.8港仙。
三项业务销量及毛利率均有提升：
“芳香及味道”中石油基产品量价齐升，天然基产品由于原材料降价带动价格下行，但销量大幅提升，板块收入7.3 亿元，同比下跌 16%，毛利率由去年的22.4%上升至 25.8%； “天然产物”收入 2.8亿元，同比上升31%，毛利率由去年的17.6%上调至 18.6%，已成为中国最大的蚝油制造企业的最大供货商；“特殊化学品及其他”收入1.55 亿元，同比下跌5%，毛利率由去年的 22.0%上升至 34.5%。
厂区建设如期进行，古雷工厂将于 Q3试产，长泰厂区完成升级：
古雷厂区第一期计划的罐区及公用工程已经竣工并完成调试，主车间主装置的安装已全部完成。日前正在进行各项设备的打压吹扫和单机调试，同时进行安全、环保、消防和试生产备案的各项政府审批。预计将于 2020 年第三季度末开始投料试生产。长泰基地上半年完成第二期升级改造。2020 年 3 月 5 日，天然植物精油生产线正式投料生产。食品配料生产车间将于 2020年第三季度末投用。
维持“买入”评级，目标价 1.57港元：
我们预计公司 2019-2021 年 EPS 将分别为 0.37/0.40/0.44 港元。根据未来盈利预测水平，我们调整目标价至 1.57 港元，给予公司 2020年 4.7倍PE，较现价有21%的上升空间，给予买入评级。
