来源：Wind
临近国庆长假，月末加季度末，部分期限国债逆回购已有所上涨。如14天国债逆回购走高，涵盖长假的28天期冲至最高，均高于其他各期品种。今年长假前市场利率是否会大幅走高，值得关注。
部分国债逆回购品种走高
Wind行情显示，9月15日，盘中除了个别期限国债逆回购年化利率小幅下跌外，其余多数上涨，不过尾盘有所回落。其中上交所28天逆回购（GC028）盘中最高年化利率达2.85%，高于其他各期限品种，最终微幅下跌以2.765%报收仍是利率最高的品种。紧随其后深交所的28天逆回购年化利率最高也达2.8%，创近期高点。可见涵盖长假的28天品种已经有所上攻，但整体仍然平稳，预计月底资金利率大幅走高的可能性不大。
另外14天国债逆回购以小幅上涨报收，无论是深交所还是上交所的品种也都稳健，盘中未出现较大波动。其余各短期品种也如此，单日大幅上涨下跌也还未见，较平稳。
近三年长假前利率情况
对比最近三年长假期前半个月，以上交所1天、2天、3天、4天、7天、14天和28天7个品种最高年化利率来看，Wind数据显示，2017年长假前半个月内，短期7天以内包括7天期最高年化利率均超过20%，市场利率较高，长假前资金紧张。而2018年和2019年长假前则全面好转，其中2018年前半个月内最高是1天和7天期年化利率均达到6%，此外还有2天、3天和4天年化利率在5.5%以上。而2019年长假前，市场利率进一步走低，前半个月最高年化利率是4天期的4.035%，而其余各期限均在3%~4%之间。
可见近年来国庆长假前半个月利率有所上涨，但在逐年走低，市场资金较充裕。今年在央行公开市场操作持续投放资金下，市场资金面一直保持着合理的充裕，因此节前利率大幅上攻的概率并不大。若延续以往规律，今年交易所逆回购利率较去年还低的话，则意味着短期各品种年化利率或不超过3%。
后期资金面如何？
川财证券陈雳分析认为，8月以来，央行第二次对当月到期的MLF进行增量续作，旨在稳定资金面预期，并对月内财政资金需求进行合理补充。当前央行资金投放总量审慎，操作方式“长短兼顾”；截至9月14日，央行已连续20个交易日采取逆回购操作，30天内累计实现净投放1500亿元，着力维护金融机构短期资金需求。中长期资金方面，央行对9月到期的3700亿元MLF增量续作，在增强银行间流动性的同时，有助于缓解银行体系负债端压力。
上海证券胡月晓分析认为，货币存量过分充裕的状态，使得随着结构性货币政策效力的逐渐发挥，资本市场在实体经济中的融资作用进一步增强，使得中国流动性环境得以实现“紧货币”的同时，“宽信用”得到发展。2020年8月份，中国社融增长结束延续2年多（自2018年4月起）的同比增长持续低于信贷增长状态，超越信贷增长；信贷余额同比增长受货币政策影响平稳中趋落的同时，社融增长持续回升态势并没有受到政策临时性放松政策回撤的影响，说明中国结构性政策改善流动性结构的效力正在呈现，中国货币政策正常化也将得到延续。
