宝尊电商-SW(09991.HK):电商服务龙头,业务实现结构性改善,建议投资者“申购”

宝尊电商-SW(09991.HK):电商服务龙头,业务实现结构性改善,建议投资者“申购”
2020年09月29日 09:10 格隆汇APP

机构:兴业证券

评级:申购

宝尊是国内最大的品牌电商服务商,拥有“全渠道、全链路、一体式”的服务体系。在份额分散的电商运营行业中,宝尊的平台交易规模(GMV)市场占有率在2019年达到7.90%,保持领先地位。公司GMV在2017-2019年CAGR为52.4%,20H1达到219.7亿元(YoY+25.1%);2017-2019年营收CAGR为32.4%,20H1达到36.8亿元(YoY+22.9%)。

核心股东阿里巴巴战略支持,与品牌合作伙伴关系稳固。宝尊电商合作品牌数量国内领先,在2019年底合作的231家品牌中,其中15家是BrandZ全球品牌价值榜排名前50企业;公司也与合作伙伴保持稳固的合作关系,2018年服务模式的前20大客户基本留存至今(2020年8月)。与此同时,宝尊也持续获取新的合作伙伴,20H1新增品牌商19家,合作品牌商总计达到250家。

持续推动由经销模式向服务模式的转型,服务营收占比稳步提升。2015至2019年,服务营收占公司总净营收的比例从25%提升到53%。轻资产模式有利于公司提升整体毛利率,减轻库存和资金压力。受20Q1疫情影响,公司仓储物流费用上升,履约费用率从2019年的23.1%提升到20H1的26.9%,对公司经营利润率产生一定影响,经营利润率从2019年的5.3%下降到20H1的4.7%,但预计随着公司仓储能力提升,规模效应将逐渐显现,经营利润率和净利率将逐步提高。

建议投资者“申购”:2018/2019年公司P/E为54.79/53.47,根据Wind一致预期,公司20/21年EPS为1.84/2.73元。按发售价82.90港元计算,对应2020/2021年P/E为39.68/26.75,考虑到公司预计将维持在品牌电商服务商行业的龙头地位,营收保持较快增速,建议投资者“申购”。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部