机构：广发证券
全国：2020年国庆中秋假期，全国国内游客6.37亿人次，同比恢复79.0%，国内旅游收入4665.6亿元，同比恢复69.9%。民航、铁路和道路日均旅客量同比分别恢复至去年同期的91.1%、84%和69.1%。
海南离岛免税销售持续向好，客单价提升显著。黄金周海南离岛免税实现销售额10.4亿元，同比增长148.7%，购物人次和客单价分别增长44%和73%。海南省和三亚市旅客接待量同比分别增长9.3%和增长12.7%，海南景区游客接待量同比仅增长2.0%，而海南过夜游客人均花费达6061元，同比增长16.5%，其中省外游客人均花费7676元，同比增长23.0%，从花费结构来看，购物消费占比达到34.54%。
需求改善、供给增加，主要上市景区表现分化。9月18日文旅部发文景区接待游客量限量提升至不超过最大承载量的75%。宋城演艺收入破亿，营收同比持平，旗下各景区客流量同比恢复约91.5%。千古情演出301场，同比增长11.5%，主要由于今年国庆公司同比新增西安、新郑，以及重新开业的九寨项目。宋城演艺王国散客率创新高，人均客单价提升超30元；西安市文旅局数据显示西安千古情接待游客5.7万人次，收入322万元；阳朔旅游局数据显示桂林千古情景区接待游客18.9万人次，实现旅游收入870万元，同比增长24.8%；张家界市文旅广体局数据显示张家界千古情场次同比增长3.7%。嘉兴市文化广电旅游局数据显示，乌镇景区接待游客量32.5万人次、游客量列全省第二位。管委会数据显示黄山风景区接待游客12.7万人次，同比下降25.5%。峨眉山景区接待游客14.1万人次，我们测算同比基本持平。溧阳文旅数据显示天目湖、南山竹海、御水温泉三大景区共接待15.3万人次。管委会数据显示玉龙雪山景区接待游客16.8万人次，同比恢复94%。长白山景区共接待游客6.5万人次，我们测算同比下降67.0%。
大城市近郊周边游、国内长线西北游等细分市场景气较高。北京市民在京游同比增长10.6%、旅游收入同比增长25%、人均花费同比增长13.0%。北京市地区景区营收同比大幅增长63.1%，北京近郊和远郊饭店平均出租率同比分别提升10.9和16.8个百分点。上海同样近郊游需求旺盛：上海国际旅游度假区、佘山国家旅游度假区和崇明世界级生态岛接待游量同比分别增长52.5%、55.6%和166%。此外，长线西北游成为热点：根据文旅部门数据，敦煌市、张掖七彩丹霞景区、平山湖大峡谷接待游客量同比分别增长11.8%和6%和38.5%。
风险提示。宏观经济下行，疫情反复、免税政策出台不及预期、行业竞争加剧、项目投资风险、汇率波动、资产减值风险。
