机构：广发证券
核心观点：
2020 年 3 季度公司实现生物资产公允价值调整前净利润 13.9 亿元人民币（未经审核）。2020Q3 公司实现净利润 13.9 亿元,同比增长 576.7%;生猪出栏量 6.4 万头,同比增加 140.0%；生猪销售均价 35.1 元/公斤，同比增长 58.1%；出栏量大幅增长和生猪销售均价处于高位为利润增长的主要原因。
养殖全成本持续下降，商品生猪头均盈利约 2100 元/头。据公司业绩会数据 2020Q3 季度生猪出栏均重 118kg，头均盈利约 2100 元/头；公司养殖全成本约 14 元/公斤，相比二季度下降约 2 元/公斤，养殖全成本下降主要由于公司出栏量增加和非洲猪瘟防控水平提升。
预计 2020 年全年生猪出栏超过 200 万头，2021 年生猪出栏超过 400万头。据公司业绩会数据，截止到三季度，公司能繁母猪存栏约 20 万 头，整体母猪存栏超过 25 万头，每头母猪生猪年平均仔猪出栏数为 23-24 头。预计 2020 年公司全年生猪出栏超过 200 万头，2021 年整体生 猪出栏量有望超过 400 万头。
预计 2020-2022 年营业收入为 204.5/209.7/216.7 亿元。2020 公司生猪出栏量继续稳步提升, 公司营业收入将继续增长，我们预计 2020-2020 年 营 业 收 入 为 204.5/209.7/216.7 亿 ， 同 比 增 长84.6%/2.6%/3.3%；归母净利润为 34.1/35.3/36.7 亿元，同比增长116.7%/3.4%/4.1%；参考公司可比公司估值，我们给予公司 2021 年 6 倍 PE，对应合理价值 6.07 港元/股，维持“买入”评级。
风险提示。猪瘟疫情存在不确定性；饲料成本大幅上涨；食品安全问题。
注：本文除特别说明外，均使用人民币为货币币种
