华夏视听教育(01981.HK):高教业务稳健,培训业务可期,维持“买入”评级

华夏视听教育(01981.HK):高教业务稳健,培训业务可期,维持“买入”评级
2020年10月27日 08:59 格隆汇APP

机构:国盛证券

评级:买入

扩招利好下新生报道情况良好,新招生人数同比大增 44%,整体在校生人数增长 19%:公司披露 2020-2021 学年在校生情况,新招生人数同比大幅增长 44.1%达到 6592 人,在校生人数同比增长 19%达到 17673 人。

预计报到率提升至到 98%左右水平(以往 96%左右)再创新高,继续教育学院招生亮眼,疫情影响国际学院需求。拆分来看,其中学历教育、国际学院及继续教育新生报道人数分别为 4668 人(yoy+14%)、223 人 (-25.2%)、1701 人(814.5%),在校生人数分别为 15352 人(yoy+7.7%)、434 人(yoy+5.9%)、1887(yoy+914.5%)。专升本扩招政策下需求端形成有效催化,同时校舍扩建提供约 4000 张床位支撑供给增长,共同新学年招生表现优异,其中继续教育学院表现亮眼,而国际学院招生人数出现波动主要由于受疫情影响,出国留学需求有所减弱。

艺术培训业务稳步推进,影视内容制作现有项目预计年内可确认。公司少儿艺术培训业务自 2017 年开始筹备,今年已完成首个场地签订,预计 11 月开课,截止目前招生及面试已锁定约 100 名学员报名,著名导演英达等行业优质师资资源打通培训出口,中长期成长可期,此外艺考培训有望通过外延整合方式实现加速发展;影视内容制作业务较大制作规模项目《安静》有序进行,预计年内可如期确认收入。

稀缺属性+高成长性,传媒+教育龙头内生外延有望齐发力。公司为影视传媒+教育上市第一股,旗下南京传媒学院办学品质优异,统招本科报录比维持 20 以上高位,国际学院、继续教育学院提供差异化传媒教育供给,影视内容制作以高品质剧实现优于行业且稳健的盈利水平;南京传媒学院校园土地容量约 3 万人、平均学费约 1.6 万,参考行业平均水平,3-5 年维度量价均存在较大成长空间。艺术培训业务各细分市场空间广阔,主流赛道如艺考培训、少儿艺术培训规模超千亿,且客群付费能力强盈利水平佳,目前公司少儿艺术业务步入正轨在即,艺术培训外延可期,未来有望贡献显著业绩增量。

投资建议:考虑公司作为传媒教育稀缺资产具有较强成长确定性,且 2020年 2 月有望进纳入港股通,我们维持 2020-2022 年归母净利润预测2.98/4.24/5.66 亿元,同增 67.8%/42.4%/33.4%,对应 EPS 0.18/0.26/0.34元,现价对应 PE 20X/14X/11X,维持“买入”评级。

风险提示:影视业务监管政策收紧;《民促法》未来落地或存政策性风险;影视制作行业竞争加剧;业务拓展过程中盈利能力不及预期。

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